梁北礦和整合礦井貢獻(xiàn)新增凈利5.46億元。2011年主力礦井梁北礦遇地質(zhì)斷層，遭受產(chǎn)量低于預(yù)期和成本大幅上漲雙重打擊，預(yù)計(jì)凈利2.14億元，2012年產(chǎn)量恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利6.03億元，新增凈利3.89億元，歸屬母公司3.81億元；整合礦井復(fù)產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期，預(yù)計(jì)產(chǎn)出在30-50萬噸之間，整體盈虧平衡，2012年產(chǎn)量200萬噸，權(quán)益產(chǎn)量110萬噸，噸煤凈利150元，貢獻(xiàn)凈利1.65億元；電解鋁虧損3年有余，自備電廠和開工率提升，貢獻(xiàn)新增凈利3-4億元。因2011年重啟電解槽和開工率不足，上半年虧損2.68億元，我們預(yù)計(jì)電解鋁第3季度虧損2000多萬元，預(yù)計(jì)2011年正常經(jīng)營虧損3.2億元左右。2011年12月600MW機(jī)組預(yù)計(jì)投產(chǎn)，電源保證率提升，同時(shí)自備電廠機(jī)組利用小時(shí)數(shù)較高，電解鋁產(chǎn)能利用率提升，均將減少電解鋁生產(chǎn)成本，我們預(yù)測電解鋁和電廠合計(jì)，將比2011年增加3-4億元凈利。
　　累計(jì)虧損可抵稅額近10億元，未來幾年將有2.5億元所得稅抵免。截至2010年底神火鋁業(yè)累計(jì)可抵扣虧損約4億，加上今年我們預(yù)計(jì)神火鋁業(yè)全年正常經(jīng)營虧損3.2億元，再加上其它可抵扣虧損，總量接近10億元，合計(jì)公司在未來可以少繳納所得稅0.25*10=2.5億元，以公司當(dāng)前股本16.8億計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS0.15元。
　　高資本開支年約22億元，但財(cái)務(wù)杠桿率下降，擬增發(fā)募資緩解短期壓力。
　　因神火股份仍處于高成長階段，故大額資本開支無可避免。公司凈負(fù)債率呈現(xiàn)逐步遞減過程，2011-2013年122%、86%和49%。因經(jīng)營現(xiàn)金流強(qiáng)勁，可以覆蓋部分資本開支。估算募集資金額度21.5億元，以年利率6%計(jì)算，可以節(jié)省1.29億元財(cái)務(wù)費(fèi)用，降低公司杠桿率。