報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
　　基本金屬、貴金屬小幅上漲，鐠釹稀土產(chǎn)品跌跌不休，小金屬弱勢(shì)不改
　　國(guó)外鈦白粉提價(jià)和國(guó)內(nèi)鈦精礦供給階段性緊張驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)鈦精礦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲建議關(guān)注節(jié)能環(huán)保、貴金屬，以及新型輕合金和有色功能材料的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)報(bào)告摘要：
　　上周，LME 基本金屬多數(shù)上漲，鋅、錫小幅下跌。銅、鉛、錫、鋁漲幅分別為4.1%、2.9%、2.7%和0.3%，鋅和錫跌幅依次為1.5%和0.5%。在經(jīng)濟(jì)基本面的疲弱持續(xù)被數(shù)據(jù)印證的背景下，市場(chǎng)繼續(xù)被歐債危機(jī)的深化、擴(kuò)散和政策救助的艱難推進(jìn)所蹂躪。
　　上周，貴金屬微幅回升。黃金微漲0.5%，收于1606.4 美元/盎司，白銀跌2.1%。
　　金價(jià)基本回到三個(gè)月前的低點(diǎn)，近三個(gè)月內(nèi)金價(jià)與LME3 月銅的相關(guān)系數(shù)0.8，充分說明在美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、國(guó)際形勢(shì)陰霾重重的背景下，短期內(nèi)美元資產(chǎn)相對(duì)避險(xiǎn)、黃金避險(xiǎn)功能弱化，黃金類似風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)且被美元標(biāo)價(jià)因素左右的情形成為市場(chǎng)主導(dǎo)，且這種關(guān)系在市場(chǎng)預(yù)期猛烈變化時(shí)更加顯著。鑒于目前金價(jià)下調(diào)至三月前低點(diǎn)，交易性拋盤的需求得到一定程度的釋放，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不穩(wěn)定性因素又在增加，黃金避險(xiǎn)需求的支撐有望實(shí)現(xiàn)某種程度的回歸。
　　上周，稀土產(chǎn)品或平或跌。磁性材料相關(guān)的鐠釹稀土產(chǎn)品跌勢(shì)仍舊兇猛。在南北稀土企業(yè)前期的停產(chǎn)、中間商和冶煉廠商去庫(kù)存逐漸結(jié)束以及對(duì)稀土專項(xiàng)整治行動(dòng)的聯(lián)合大檢查等供給端收緊的背景下，鐠釹產(chǎn)品依舊跌跌不休，除了前期漲幅太大之外，可能的解釋或許應(yīng)在需求端。
　　上周，小金屬價(jià)格或平或跌。下跌的主因仍為資金緊張和下游需求疲軟。其中，銻錠下跌4.9%，跌幅較大，可能是由于前期庫(kù)存水平相對(duì)較高而年底回籠資金壓力較大所致。由于小金屬不涉及大宗期貨交易，其價(jià)格不太會(huì)被各種短期沖擊所左右，更加體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供需格局。預(yù)計(jì)在資金沒有實(shí)質(zhì)性緩解、宏觀經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)不變的背景下，小金屬價(jià)格仍驅(qū)弱勢(shì)。
　　11月下旬以來，國(guó)內(nèi)鈦精礦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，各地的平均漲幅高達(dá)26%，且目前漲勢(shì)似乎仍在延續(xù)，這成為當(dāng)前肅殺晦暗的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的一縷亮色。那么，鈦精礦的上漲原因何在？這是否意味著國(guó)內(nèi)鈦產(chǎn)業(yè)鏈的景氣回升呢？我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)供給階段性緊張的背景下，國(guó)內(nèi)外鈦白粉價(jià)差拉大所帶來的鈦白粉交易性需求和出口實(shí)體需求的提振，正在驅(qū)動(dòng)上游鈦精礦價(jià)格的上漲。但由于國(guó)內(nèi)鈦產(chǎn)業(yè)下游實(shí)體需求并未明顯回暖，我們對(duì)此趨勢(shì)須保持謹(jǐn)慎態(tài)度。而在目前趨勢(shì)下，從事鈦白粉生產(chǎn)和貿(mào)易以及擁有鈦精礦資源的上市公司或?qū)⑹芤?，而相?yīng)的下游廠商，如涂料、鈦材加工廠商等可能由于難以承受高企的原料價(jià)格而受損。

　　我們維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評(píng)級(jí)
　　建議關(guān)注節(jié)能環(huán)保（格林美、中科三環(huán)）、貴金屬（紫金礦業(yè)），以及新型輕合金和有色功能材料（利源鋁業(yè)、西部材料、寶鈦股份、安泰科技、鋼研高納、廈門鎢業(yè)）的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩，有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，價(jià)格低迷；2）中國(guó)政府為控制國(guó)內(nèi)通脹，出臺(tái)更為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施；3）流動(dòng)性緊縮導(dǎo)致的估值下降。