西藏礦業(yè)(000762)發(fā)展股份有限公司成立于1997年，其前身是中國最大的鉻鐵礦生產(chǎn)基地西藏羅布薩鉻鐵礦。長期以來，鉻鐵礦業(yè)務(wù)一直為公司提供穩(wěn)定的盈利和現(xiàn)金支持。但需要指出的是，隨著連年開采，羅布薩鉻鐵礦所剩儲量可能已較為有限。
　　自成立伊始，西藏礦業(yè)即著手開發(fā)西藏當(dāng)?shù)刎S富鹵水鹽湖資源。公司于2004年9月建成扎布耶鋰資源開發(fā)產(chǎn)業(yè)化一期工程。2011年5月公司順利完成非公開增發(fā)，旨在投入扎布耶一期工程生產(chǎn)線改良、二期鋰精礦新產(chǎn)能建設(shè)以及白銀扎布耶鋰鹽產(chǎn)能擴建等項目。我們預(yù)計鋰業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣局饕鲩L亮點。
　　但目前由于鋰資源開發(fā)項目受制于原先設(shè)計參數(shù)偏高，以及資本金投入不足等諸多因素，至今一直未能完全達(dá)產(chǎn)，因此西藏礦業(yè)現(xiàn)階段盈利仍主要來自于鉻鐵礦，以及銅礦采選冶煉業(yè)務(wù)。
　　值得一提的是，公司控股股東西藏礦業(yè)發(fā)展股份有限公司持有上市公司17.69%的股權(quán)，公司實際控制人為西藏自治區(qū)國資委。
　　昨日西藏礦業(yè)報收于31.41元/股，漲3.25%。

　　扎布耶鹽湖鋰資源豐富
　　中國西藏的扎布耶鹽湖是全球僅有的四個礦床鋰儲量超過百萬噸的鹽湖之一。據(jù)西藏礦業(yè)統(tǒng)計，扎布耶鹽湖現(xiàn)有180余萬噸鋰碳酸固態(tài)鋰精礦、3400萬噸硼和1600萬噸鉀。同時更為吸引人的是，扎布耶鹽湖是全球最大已探明完全由碳酸鋰形式存在的鹽湖，鹵水中碳酸鋰含量高，鎂鋰比極低，鹽湖資源稟賦優(yōu)異，理論上可以較低的成本生產(chǎn)出品質(zhì)優(yōu)秀的鋰精礦。
　　西藏礦業(yè)通過子公司西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司（現(xiàn)控股50.72%）控有西藏扎布耶鹽湖90%的股權(quán)，享有其20年的開發(fā)權(quán)。但考慮到扎布耶鹽湖仍可不斷從支流處補充儲量，因而西藏礦業(yè)目前小規(guī)模生產(chǎn)不會對扎布耶鹽湖儲量有所影響。
　　對扎布耶鹽湖鋰資源，西藏礦業(yè)采取了原礦－精礦－碳酸鋰等綜合開發(fā)機制：公司在扎布耶鹽湖處保有一支完整的鋰精礦生產(chǎn)隊伍，并通過公司自主研發(fā)的“太陽池濃縮法”工藝提煉成鋰精礦。考慮到水、電等生產(chǎn)資源，公司于甘肅白銀市建有白銀扎布耶鋰業(yè)有限公司，對扎布耶鹽湖產(chǎn)出的鋰精礦進(jìn)行深加工，并向市場提供工業(yè)級碳酸鋰成品，近期公司也將嘗試進(jìn)一步將工業(yè)級碳酸鋰加工為電池級碳酸鋰產(chǎn)品。
　　除鋰外，扎布耶鹽湖的硼和鉀資源十分豐富，且開采提取也極為方便（硼直接存在于鹽湖四周，而鉀則可在提鋰的同時獲取），因此可以預(yù)計西藏礦業(yè)很有可能實施對硼和鉀資源的綜合利用，以增加新的盈利點。

　　鉻鹽生產(chǎn)逐步步入正軌
　　西藏礦業(yè)現(xiàn)有業(yè)內(nèi)一致公認(rèn)“鉻都”的西藏山南曲松縣的羅布薩鉻鐵礦，該礦所含三氧化二鐵平均含量約為50%，屬于世界一流富礦石資源，且礦山礦石相對集中，因此開采條件極為理想，成本較低，效益較為出色?？梢灶A(yù)計在未來幾年，鉻鐵礦仍將是公司主要營收和利潤來源。
　　但需要指出的是，在連年開采后，目前羅布薩鉻鐵礦儲量尚留有30余萬噸，如以公司目前鉻鐵礦石年產(chǎn)能約5萬噸簡單估算，則公司鉻鐵礦尚有6年左右的開采年限。鉻鐵礦開采年限將近也是公司近年來持續(xù)投入碳酸鋰業(yè)務(wù)，以期尋找新利潤點的主要原因。
　　西藏礦業(yè)目前大部分鉻鐵礦石用于外銷，部分用于白銀甘藏銀晨鉻鹽化工廠生產(chǎn)鉻鹽產(chǎn)品。在歷經(jīng)調(diào)整后，目前鉻鹽價格正處于復(fù)蘇階段，公司鉻鹽生產(chǎn)也正逐步步入正軌。

　　潛在大型銅礦尼木銅礦
　　西藏礦業(yè)子公司尼木縣銅業(yè)（控股90%）擁有國內(nèi)尼木銅礦100%的股權(quán)。尼木銅礦探礦面積1.8萬平方公里，現(xiàn)有儲量約24萬噸。
　　據(jù)悉西藏礦業(yè)正努力對該礦進(jìn)行深入勘探，從目前狀況樂觀推算，尼木銅礦有可能成為一潛在大型銅礦。
　　除現(xiàn)有采礦點外，2011年6月公司公告，通過尼木銅業(yè)擬向四川省冶金地質(zhì)勘察院收購西藏拉薩尼木縣廳宮銅礦外圍銅礦普查探礦權(quán)。該探礦權(quán)面積14.93平方公里，主礦體銅資源量25238噸（平均品位在0.494%），鉬資源量507噸（平均品位0.01%）。
　　西藏礦業(yè)電解銅產(chǎn)量常年維持在1500噸左右，但2011年受尼木銅業(yè)（公司控股子公司）采區(qū)破碎站建設(shè)以及部分外部生產(chǎn)條件變化等因素的影響，公司將降低2011年生產(chǎn)計劃至1000噸，2012年有望恢復(fù)到1500噸的水平。

　　定增助力產(chǎn)能擴張
　　目前西藏礦業(yè)鋰精礦受制于原生產(chǎn)線設(shè)計參數(shù)過高導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低，因而鋰精礦產(chǎn)出少，且無法滿足白銀扎布耶碳酸鋰生產(chǎn)需要，致使公司鋰業(yè)務(wù)總體盈利低于預(yù)期。
　　2011年5月公司完成10年來首次再融資，以29.18元/股定增4161.5萬股，募集11.74億元，投入以下四個項目：
　　第一，扎布耶一期技改工程：扎布耶1期5000噸/年碳酸鋰精礦工程于2004年9月建成。但自建成以來，由于原先設(shè)計參數(shù)過高，因而一期工程基本從未達(dá)到其設(shè)計產(chǎn)能。技改項目完成后公司將具備年產(chǎn)8000噸碳酸鋰精礦，建設(shè)周期2年。截至2011年6月，該項目已累計投入總投資額的53%以上，進(jìn)展順利。
　　第二，扎布耶二期工程：項目完成后，將使公司新增年產(chǎn)18000噸鋰精礦產(chǎn)能（扎布耶一期和二期工程將合計有26000噸鋰精礦產(chǎn)能），建設(shè)期2年。
　　第三，白銀扎布耶二期工程：主要通過鋰精礦（含Li2CO365%）生產(chǎn)工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰和氫氧化鋰。本項目完成后，公司將新增10000噸鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，包括5000噸電池級碳酸鋰、2000噸工業(yè)級碳酸鋰和3000噸氫氧化鋰，總產(chǎn)能達(dá)到15000噸。建設(shè)期2年。
　　第四，尼木銅礦項目：項目建成后，公司將形成年產(chǎn)6500噸的電解銅產(chǎn)能，建設(shè)期2年。
　　我們相信扎布耶一期技改和二期擴產(chǎn)項目建成后，將助力改變公司坐擁“金山”卻無力“挖寶”的困境。