“特里芬”難題與“美元”陷阱
　　民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰表示，對(duì)于黃金的判斷，其實(shí)并不是基于它的商品屬性，說(shuō)它的內(nèi)在價(jià)值值多少錢(qián)，也不是中東、北非的動(dòng)蕩，或者是歐元、美元衰退，經(jīng)濟(jì)短期因素所決定的，它是基于對(duì)長(zhǎng)期的國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的一種判斷。
　　早在2005年滕泰就撰文認(rèn)為，人民幣和黃金是全球最有升值潛力的資產(chǎn)。那時(shí)候人民幣兌美元的匯率是1：8.3，黃金是400美元/盎司，現(xiàn)在看黃金已經(jīng)漲了基本上快5倍了。
　　“為什么這么看呢？從那個(gè)時(shí)候到現(xiàn)在理念沒(méi)有變過(guò)，現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)有嚴(yán)重缺陷的國(guó)際貨幣體系，無(wú)論是美元還是歐元，都有一個(gè)沒(méi)法解決的內(nèi)在矛盾，這個(gè)矛盾就是70年代發(fā)明的一個(gè)詞，叫做‘特里芬’難題。”
　　滕泰解釋說(shuō)，因?yàn)闆](méi)有一個(gè)法定的世界貨幣，也沒(méi)有一個(gè)世界的中央銀行，人們用一個(gè)主權(quán)國(guó)家的國(guó)別貨幣來(lái)作為國(guó)際貨幣進(jìn)行交易，這就形成“特里芬難題”的根源。
　　比如說(shuō)美元，如果美元發(fā)行的不夠多，國(guó)際貿(mào)易就缺少支付的手段，沒(méi)有貨幣結(jié)算經(jīng)濟(jì)就會(huì)萎縮；反之，如果美國(guó)濫發(fā)貨幣它就會(huì)造成大量的赤字，最后一定會(huì)貶值。所以到底它濫發(fā)還是不濫發(fā)，這個(gè)矛盾解決不了。
　　“原本‘特里芬難題’只是針對(duì)美元的，但是歐元產(chǎn)生以后，歐元變成國(guó)際貨幣，歐元就也會(huì)面臨這個(gè)問(wèn)題：如果歐元濫發(fā)，那么歐元就會(huì)貶值不值錢(qián)，如果歐元不濫發(fā)，國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的貨幣就不夠。所以說(shuō)這種國(guó)際貨幣體系，就決定了任何一個(gè)主權(quán)國(guó)家的貨幣，如果它扮演國(guó)際貨幣的角色，肯定經(jīng)歷一個(gè)上升期，這個(gè)上升期好比從2000年到2008年的歐元———各國(guó)都在增持歐元的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候它就漲了，過(guò)了這個(gè)上升期以后，它肯定會(huì)處于一個(gè)長(zhǎng)期的貶值。”
　　滕泰認(rèn)為，在嚴(yán)重缺陷的國(guó)際貨幣體系下，美元、歐元等國(guó)別貨幣作為國(guó)際貨幣進(jìn)行交易，必然形成大量赤字和長(zhǎng)期貶值，在此背景下，黃金的上漲就成為必然的、不可逆轉(zhuǎn)的長(zhǎng)期局勢(shì)。
　　黃金的飆升，歐元的動(dòng)蕩，美元的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)，還使包括中國(guó)在內(nèi)擁有巨量美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，陷入了一個(gè)進(jìn)退兩難的“美元陷阱”。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼在2009年發(fā)表的《中國(guó)的美元陷阱》中，描述了中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨的困境：中國(guó)已持有超過(guò)2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，其中70%為美元資產(chǎn)。如果在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中繼續(xù)維持或增加美國(guó)國(guó)債，那么會(huì)面臨美元對(duì)一籃子貨幣貶值或美國(guó)出現(xiàn)通脹的風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑是中國(guó)所擔(dān)心的；但由于中國(guó)持有的美元太多，如果中國(guó)選擇實(shí)行外匯儲(chǔ)備多元化，拋售美元，必然導(dǎo)致美元迅速貶值，那么馬上就將面臨資本損失。
　　其實(shí)，何嘗是中國(guó)，所有擁有將美元作為主要外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)家都存在“美元陷阱”的問(wèn)題。
　　于是，全球各國(guó)的央行紛紛加大了黃金的儲(chǔ)備增持力度。

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