國(guó)泰君安：中科三環(huán)
　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.81億元,同比增長(zhǎng)72.07%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.33億元,同比增長(zhǎng)131.03%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55億元,同比增長(zhǎng)105.94%;對(duì)應(yīng)EPS為0.31元。
　　2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.03億元,同比增長(zhǎng)85.73%,環(huán)比增長(zhǎng)62.81%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億元,同比增長(zhǎng)149.28%,環(huán)比增長(zhǎng)319.61%。
　　上半年稀土價(jià)格大幅上漲,至6月底氧化鐠釹、金屬鐠釹價(jià)格較年初分別上漲542%-565%、503%。但公司訂單飽滿,通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)轉(zhuǎn)移部分成本上升壓力。上半年綜合毛利率為23.64%,同比僅下降1.94 pt。其中,2季度已升至25.35%,同比上升0.46 pt,環(huán)比上升4.51pt。
　　上半年期間費(fèi)用率同比大幅下降5.31個(gè)百分點(diǎn)。
　　其中,銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比下降1.52、4.11個(gè)百分點(diǎn)。
　　核心業(yè)務(wù)磁材產(chǎn)品銷售收入1.76億元,同比增長(zhǎng)74.14%;占主營(yíng)收入比重達(dá)99.56%,同比提升1.06個(gè)百分點(diǎn)。
　　擬非公開增發(fā)募資凈額不超過(guò)5.84億元,全部用于稀土永磁材料技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。達(dá)產(chǎn)后燒結(jié)釹鐵硼磁體毛坯年產(chǎn)能將由12000噸增加到18000噸,其中新增信息產(chǎn)業(yè)用、節(jié)能家電用、風(fēng)力發(fā)電用、新能源汽車用毛坯分別為2000、1600、1600、800噸/年。建設(shè)期均為3年。
　　自7月初以來(lái)氧化鐠釹、金屬鐠釹價(jià)格分別累計(jì)下跌15%、12%,但仍維持高位。公司是全球第2大釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)商,有望保持較好議價(jià)及盈利能力。公司預(yù)計(jì)前3季度凈利將同比增長(zhǎng)100%-150%。
　　我們預(yù)期公司2011-2013年銷售收入分別為40.35億、56.30億、77.51億;凈利潤(rùn)分別為4.04億元、6.11億、8.84億元;對(duì)應(yīng)EPS分別為0.80元、1.20元、1.74元。

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