亞洲鋁業(yè)控股有限公司（下稱亞洲鋁業(yè)）重組計劃終于塵埃落定。最終，這家號稱亞洲最大的鋁型材企業(yè)，以管理層收購、債權(quán)人妥協(xié)的方式結(jié)束了長達數(shù)月的資產(chǎn)債務(wù)重組紛爭。
　　香港高等法院6月25日上午10時，以非公開方式聆訊亞洲鋁業(yè)重組事宜，法院最終指示，臨時清盤機構(gòu)富理誠（Ferrier Hodgson）以4.75億美元（包括債務(wù)在內(nèi)）的作價，將亞洲鋁業(yè)的三個公司出售給管理層支持的財團Golden Concord Pacific Ltd（下稱GCP）。
　　一名接近交易的人士向記者指出，管理層收購，主要采取收購三家公司權(quán)益的方式。若扣除債務(wù)，亞洲鋁業(yè)管理層總計以約1億美元的現(xiàn)金方式，對公司進行重組。
　　亞洲鋁業(yè)主席鄺匯珍指出，管理層收購的重組方案，在香港法院判決之前就已獲得90%的債權(quán)人的同意。在管理層收購?fù)瓿珊?，亞洲鋁業(yè)定息優(yōu)先票據(jù)的回購價格約為票面價值的20%，而實物支付票據(jù)（Payment-in-kind Notes，下稱PIK票據(jù)，即用更多的債務(wù)支付利息，而非用現(xiàn)金）的回購價格則為票面價值的0.09%。這兩個回購比例，已大大低于今年2月亞洲鋁業(yè)提出低價回購債券要約的數(shù)值。
　　大股東獲勝
　　今年2月13日，生產(chǎn)基地位于廣東肇慶的亞洲鋁業(yè)及其母公司AA Investments Company Limited（下稱AAI，統(tǒng)稱亞鋁），以及全資子公司中鋼發(fā)展有限公司，向海外債券持有人提出收購要約，提前回購票面價值合計約11.78億美元的兩類債券，即定息優(yōu)先票據(jù)與實物支付債券，回購價格分別為債券票面價值的27.5％與13.5％。
　　在金融危機席卷全球的時下，伴隨債券市場價格動蕩，部分海內(nèi)外公司通過回購債券方式，以較低的成本重組債務(wù)并不鮮見，但因為亞洲鋁業(yè)財務(wù)信息不透明，且缺乏與債權(quán)人協(xié)商溝通，回購事宜遭到部分債權(quán)人的強烈質(zhì)疑。
　　在當時的回購要約中，亞洲鋁業(yè)亦曾提出的重組方案，公司原本希望引入將在財政上對回購債券予以支持的肇慶市政府，不惜將自身“適度國有化”。
　　根據(jù)當時的方案，鄺匯珍在亞洲鋁業(yè)母公司AAI的股權(quán)將由目前的97％，下降至30％，保持相對控股地位。而當?shù)卣畬@得25％股份作為財務(wù)支持“回報”，公司管理層將擁有10％股份，亞鋁的合作伙伴Orix將取得14％的股權(quán)，另外18％的股權(quán)將出售用以償債。
　　這一方案回避了更為直接的債轉(zhuǎn)股。“要約顛覆了債權(quán)人與股權(quán)人的優(yōu)先順序，將股權(quán)人利益置于債券持有人之上。”美國律師事務(wù)所Allen & Overy的律師David Kidd當時指出。而且，“地方政府”因素的突然介入，刺激了絕大部分外國投資者敏感的神經(jīng)。事件也引發(fā)廣泛關(guān)注。
　　最終地方政府以“按市場規(guī)律辦事”為由，放棄“救贖”亞洲鋁業(yè)。在回購債券受阻的背景下，公司于3月15日突然向香港高等法院提出清盤申請，并于3月16日獲得批準，進入臨時清盤。
　　由于亞洲鋁業(yè)在廣州肇慶興建“亞洲鋁業(yè)工業(yè)城”，投入數(shù)十億資金，提供萬人就業(yè)。鄺匯珍曾向媒體表示，保證國內(nèi)企業(yè)正常運營，是當?shù)卣退墓餐蟆?br />　　在此次香港高等法院批準管理層收購的方案后，廣東肇慶市外經(jīng)貿(mào)局局長唐海洲以“塵埃落定”來評論亞洲鋁業(yè)的重組事宜。
　　對于此次管理層收購的資金來源，亞洲鋁業(yè)主席鄺匯珍在接受傳媒訪問時，否認來自當?shù)卣?，但他不肯透露投資者更多消息。他表示，這筆資金只是財務(wù)投資，該投資者不會擔任重組后公司的股東。

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