在經(jīng)歷較長時期的震蕩之后，鋁價在后市要擔心的是政策性風險。事實上目前形勢已經(jīng)明朗，上周五統(tǒng)計局公布11月份CPI同比增長5.1%，大大超出市場預期，在此之前市場普遍預期在4.6%、4.8%等小于5%的數(shù)字。市場預期的加息動作并沒有發(fā)生，央行還是繼續(xù)采取提高存款準備金率的方式進行貨幣緊縮：上周五晚上央行宣布從2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。至此將進一步凍結3000億元的資金。
　　鋁價自11月中旬的下跌之后，此后一直穩(wěn)定在一個區(qū)間內(nèi)上下震蕩，沒有表現(xiàn)出明顯的趨勢。主力合約1103主要盤旋于16200~16500元/噸之間，而現(xiàn)貨價格主要圍繞在16000元/噸上下擺動，鋁價既沒有向上的推動力，亦缺乏下跌的大動力。
　　鋁價的這種長期在一個位置震蕩，價格的穩(wěn)定反映出上漲與下跌兩種力量的均衡尚未打破。鋁的需求面到目前為止還沒有受到嚴重的破壞。從房地產(chǎn)和汽車數(shù)據(jù)來看，下游需求繼續(xù)保持良好走勢。統(tǒng)計局上周公布的數(shù)據(jù)顯示新屋開工面積11月份達到13400萬平方米，同比下跌17.90%。這與去年同期基數(shù)過高有關，10月份該數(shù)據(jù)為12400萬平方米，環(huán)比增長8.06%。11月份銷售面積為10100萬平方米，同比增長14.33%。比10月份的9200萬平方米增長9.78%。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成42697億元，同比增長36.54%。從這幾個數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)盡管在9月末受到中央調(diào)控政策影響，但下游需求依舊不減，這表明國內(nèi)房地產(chǎn)的剛性需求較強，盡管投機性需求受到屢屢打壓，但房地產(chǎn)的總需求仍舊保持較為堅挺。另外值得關注的一個細節(jié)將是開發(fā)企業(yè)的動作，在銀行不斷緊縮信貸的同時，開發(fā)企業(yè)務必要尋找更多的資金來源，其中銷售收入將很可能成為未來開發(fā)企業(yè)重要的資金來源。在未來，開發(fā)企業(yè)務必要加快推盤速度，這對于國內(nèi)的房地產(chǎn)市場來說，供給增加，房價也將可能因此受到下跌影響，但對于鋁行業(yè)卻存在正面的推動作用。只要房地產(chǎn)成交增加，下游鋁需求就可能增加。
　　從11月份公布的汽車數(shù)據(jù)看，需求同樣保持強勁。汽車工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國汽車產(chǎn)銷再度達到近期高點，產(chǎn)量更是創(chuàng)下月度新高。產(chǎn)銷分別為175.48萬輛和169.7萬輛。環(huán)比增長13.67%和10.10%。11月份數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁一方面反映出下游需求的強勁，另一方面也和市場的擔憂有關。一個是擔心明年汽車購置稅的優(yōu)惠政策取消，一個是擔心部分城市治堵方案的推出。11月份的數(shù)據(jù)的高企，很有可能是提前預支了明年的銷量。
　　但下游需求的旺盛絲毫不能撼動鋁價，鋁價將近一個月的橫向整理已經(jīng)表明單單需求已經(jīng)不能主導鋁價的走勢。宏觀政策的緊縮已經(jīng)成為大勢所趨。而這種緊縮對于鋁價的影響僅僅將只是時間問題。
　　政策的緊縮事實上已經(jīng)發(fā)生。央行近期三次調(diào)整存款準備金率，目前存款準備金率已經(jīng)提高到18.5%，盡管這已經(jīng)是歷史新高，但仍舊不能排除繼續(xù)提高的可能。事實上上調(diào)利率的空間還很大。如果通貨膨脹的威脅繼續(xù)存在的話，央行采取進一步緊縮政策當勢在必行。
　　中央經(jīng)濟工作會議把貨幣政策從“適度寬松的貨幣政策”調(diào)整為“穩(wěn)健的貨幣政策”，單單從提法上我們也可以看到政策轉(zhuǎn)向的基調(diào)。
　　如果上述事件表達了已經(jīng)發(fā)生的事件，那么CPI11月份高達5.1%的事實將可能促使采取進一步的緊縮政策。
　　我國原先制定的全年通脹目標是3%，但是從下圖中我們可以看到，自7月開始，CPI已經(jīng)是連續(xù)5個月超過了這一目標，而5.1%的水平已經(jīng)是全年通脹目標的1.7倍。有兩個原因可以讓我們相信緊縮政策勢在必行。一個是從歷史上看，中央對于全年完成的經(jīng)濟目標具有較為堅定的執(zhí)行力。我們可以從去年保八當中看出來，可以看到從中央到地方，從財政政策到貨幣政策，一切政策都是圍繞這一核心展開；而2010年顯然是保三的一年，但從目前的態(tài)勢來看，三恐怕保不住了，可是如果2010年保不住，那么2011年就必然要繼續(xù)保下去。另外從執(zhí)行節(jié)能減排政策上我們也可以看出政府的態(tài)度。基本上一個目標制定出來以后，一定會始終如一的貫徹到底。另一個是通貨膨脹的危害性使得政府將重視這個問題。通貨膨脹問題事關國計民生，事關社會的和諧穩(wěn)定，是非常重要的一件大事。以上兩點均可以推導出未來中央政策的方向，是加息還是提高存款準備金率還是價格管制，在緊縮政策上所能采取的形式是什么并不重要，重要的是這些政策對于宏觀經(jīng)濟的影響，對于鋁價的影響具有方向上的一致性，也就是說構成利空影響。僅這一點就足以讓鋁價遭受壓力。目前的需求情況尚好，但我們尚不能保證這種需求的良好具有可持續(xù)性。而政策的緊縮又同時會對鋁價獨立產(chǎn)生壓制作用，如果下游需求在未來同時遭受緊縮政策影響下滑，那么雙重作用下鋁價將很難逃避下跌風險。