6月24日消息   中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的復(fù)蘇已經(jīng)逐漸得到數(shù)據(jù)的印證,而美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦開始出現(xiàn)回穩(wěn)的跡象。但是國(guó)際資源品價(jià)格卻已經(jīng)大幅反彈,通脹陰影若隱若現(xiàn)。不過(guò),我們認(rèn)為,全球仍處在通貨緊縮的過(guò)程當(dāng)中,實(shí)際利率仍遠(yuǎn)高于名義利率,再加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并未成為確定趨勢(shì),擴(kuò)張性的財(cái)政與貨幣政策仍然是下半年乃至明年各國(guó)政府主要的政策方向,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在下半年開始穩(wěn)定并緩慢回升,預(yù)計(jì)中國(guó)今年全年GDP增長(zhǎng)7.9%,CPI平均增長(zhǎng)-0.9%。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)接近底部
　　雖然目前金融危機(jī)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響仍在持續(xù),表現(xiàn)為失業(yè)率高企,居民消費(fèi)能力下降和企業(yè)投資信心不足,但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于筑底階段。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商局公布的領(lǐng)先指標(biāo),其已連續(xù)兩個(gè)月回升,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始企穩(wěn),貨幣市場(chǎng)已經(jīng)逐漸恢復(fù)正常,銀行貸款意愿快速及消費(fèi)貸款需求都出現(xiàn)快速回升。我們預(yù)計(jì),美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在年底前復(fù)蘇。以出口導(dǎo)向型為主的日本經(jīng)濟(jì),在美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的情況下將首先受益,而西歐國(guó)家由于對(duì)金融危機(jī)處理的速度相對(duì)緩慢,預(yù)計(jì)將遲于美國(guó)經(jīng)濟(jì)3-6個(gè)月復(fù)蘇。
　　當(dāng)前美國(guó)物價(jià)仍在不斷下跌,導(dǎo)致實(shí)際利率遠(yuǎn)高于名義利率,更何況中長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍然處于正常條件下的歷史較低水平,我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快退出量化寬松的貨幣政策。不過(guò)在危機(jī)沒(méi)有進(jìn)一步惡化的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)很可能放慢購(gòu)買國(guó)債和抵押貸款的步伐。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)底部已現(xiàn)
　　中國(guó)政府的保增長(zhǎng)政策效果明顯,經(jīng)濟(jì)增速逐漸回升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站上最新研究報(bào)告測(cè)算,二季度單季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能接近8%,這就要求二季度環(huán)比要接近4.2%,所以我們的預(yù)期會(huì)略微偏低一些,7.5%可能更為現(xiàn)實(shí)。
　　下半年及明年繼續(xù)加快增長(zhǎng)的動(dòng)力,除了來(lái)自于政府主導(dǎo)的“鐵公基”投資外,還可能來(lái)自于房地產(chǎn)投資迅速反彈與出口的“利空出盡”。
　　房地產(chǎn)投資增速在下半年可能推動(dòng)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達(dá)到40%。寬松的政策環(huán)境促成了當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速回升,年初以來(lái)一線城市房地產(chǎn)交易量達(dá)到甚至超過(guò)2007年,而全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比在去年12月份達(dá)到-0.5%的低點(diǎn)后已回升至5月份的0.6%,同比也在今年3月份達(dá)到低點(diǎn)-1.3%后回升至5月份的-0.6%。
　　在價(jià)量齊升的情況下,房地產(chǎn)庫(kù)存出現(xiàn)快速下降,截至6月15日,根據(jù)目前的銷售進(jìn)度計(jì)算庫(kù)存消化時(shí)間,上海已從去年11月份的7個(gè)月降至了2.8個(gè)月,深圳則從去年11月份的21.8個(gè)月的高點(diǎn)降至了6.5個(gè)月,北京也從去年11月的20.9個(gè)月降至了10.5個(gè)月,即便是未來(lái)銷售速度下降,這樣的庫(kù)存水平也會(huì)驅(qū)使房地產(chǎn)企業(yè)增加投資。
　　目前房地產(chǎn)投資增速已從2月份1%的歷史低位已連續(xù)3個(gè)月回升至5月份的6.8%,下半年還將進(jìn)一步加速。屆時(shí)與政府投資產(chǎn)生疊加效應(yīng),即便房地產(chǎn)投資僅恢復(fù)到2000－2008年平均水平的三分之一,即10%,也可能推高城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速達(dá)到40%。
　　出口在四季度有望企穩(wěn)回升。出口在經(jīng)歷了去年四季度以來(lái)的大幅下滑后出現(xiàn)低位企穩(wěn)。我們認(rèn)為出口有望四季度出現(xiàn)明顯回升,主要理由是:首先,中國(guó)主要出口國(guó)家在持續(xù)近兩年的衰退以后,近期開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回暖的苗頭。根據(jù)中國(guó)在1997金融危機(jī)中的經(jīng)驗(yàn),中國(guó)出口在1997年6月金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)持續(xù)回落,至1999年1月份開始觸底回升,持續(xù)下滑了19個(gè)月。在本次金融危機(jī)中,中國(guó)的出口同比增速自2007年9月份開始回落以來(lái),至今已經(jīng)持續(xù)回落了20個(gè)月。隨著G3經(jīng)濟(jì)體的逐步企穩(wěn),下半年中國(guó)出口回升指日可待;其次,中國(guó)的出口產(chǎn)品以低廉的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主,在發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)者壓縮消費(fèi)開支的過(guò)程中,該部分產(chǎn)品的需求較為剛性;最后,9月份以后是中國(guó)傳統(tǒng)的出口旺季,主要是為了滿足發(fā)達(dá)國(guó)家圣誕節(jié)訂單,而今年的圣誕節(jié)將會(huì)好于去年。所以,在政府保出口的政策配合下,下半年出口降幅將明顯收窄,預(yù)計(jì)全年的降幅會(huì)收縮到18%左右。

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