銀河證券22日發(fā)布投資報告，維持吉恩鎳業(yè) (600432.SH）“謹慎推薦”投資評級。
　　2009 年1 月1 日以來公司股價漲幅約220%，位列A 股所有有色金屬股票漲幅的第一位。銀河證券認為主要有以下幾個原因使得其股價漲幅超過其他有色公司：1、公司在行業(yè)低谷頻繁進行低成本的資源擴張得到市場認可，據(jù)目前公司公告的數(shù)據(jù)權(quán)益鎳資源儲量由大約20 萬噸增長到30 萬噸，增長幅度達50%，并且未來資源擴張的前景仍然看好；2、公司的業(yè)績彈性很高，公司的業(yè)績回升依靠利潤率上升和產(chǎn)量提高雙重驅(qū)動，所以公司的業(yè)績彈性高于一般公司；3、A 股鎳資源公司較稀缺，資金推動效應更顯著。

銀河證券的分析與判斷如下：
　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)，鎳價回升到11 萬以上，公司的經(jīng)營開始好轉(zhuǎn)，銀河證券認為這會成為未來公司股價的主要驅(qū)動因素。
　?。?）鎳價回升促使業(yè)績好轉(zhuǎn)
　　2009 年4 月后隨著國際金屬價格的上漲、國內(nèi)不銹鋼商場開工率的提升，國內(nèi)的鎳價出現(xiàn)上漲，目前穩(wěn)定在11.5 萬/噸，這已使得公司外購原料的鎳產(chǎn)品已開始出現(xiàn)盈利；另一方面，公司前期的高價存貨已基本消耗完畢，對其存貨計提不充分的壓力將釋放。
　　（2）新生產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)
　　公司新建的15000 噸高冰鎳和5000 噸電解鎳生產(chǎn)線都已經(jīng)完成建設(shè)期，預計將在2009 年3 季度投產(chǎn)運營。屆時公司的冶煉能力會有大幅提升，另外新的生產(chǎn)線的能耗指標有較大優(yōu)化，冶煉成本有望下降。
　　公司收購Liberty 公司的整個手續(xù)也即將完成，根據(jù)目前的市場價格已可以開始生產(chǎn)并產(chǎn)生盈利，Liberty 旗下礦山的現(xiàn)金成本預計在3.7 美元/磅附近。
　　公司的礦產(chǎn)產(chǎn)量和冶煉生產(chǎn)規(guī)模都將迅速提升，促使業(yè)績回升。

投資建議：
　　銀河證券認為鎳價和公司高冰鎳的產(chǎn)量是對業(yè)績比較敏感的兩個變量，銀河證券分別做了2009 和2010 年業(yè)績與這兩個因素的敏感性分析。
　　考慮公司增發(fā)后攤薄股本，銀河證券如果取均價160000 元/噸（約20110 美金/噸），公司預測公司的EPS分別為0.38、0.61 元，目前的估價基本反映了這個預期。
　　銀河證券計算的公司長期平均PB 約5.7 倍，目前的PB 約5.78 倍，在中值附近，銀河證券認為估值基本合理，基于基本面逐漸好轉(zhuǎn)的判斷，維持公司“謹慎推薦”投資評級。（銀河證券）