我國期貨市場在20年的發(fā)展過程中,其市場廣度和深度日益拓展。隨著期貨市場各參與主體的不懈努力以及期貨市場品種體系的逐步完善,期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能日益彰顯,為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力逐步增強(qiáng),在健全相關(guān)行業(yè)的價(jià)格形成機(jī)制、整合產(chǎn)業(yè)資源、理順上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系等方面起到了積極作用;在企業(yè)利用期貨市場完善其風(fēng)險(xiǎn)管理體系,提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平和市場競爭力方面起到了重要促進(jìn)作用。
　　本文以鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的中游行業(yè)的發(fā)展情況為例進(jìn)行說明,并做案例分析。鋁產(chǎn)業(yè)鏈條的中游是整個(gè)鋁產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié),其中主要包括氧化鋁和電解鋁兩部分,氧化鋁作為從鋁土礦直接加工出來的初級產(chǎn)品,也是電解鋁生產(chǎn)的重要組成部分,世界上所有的鋁都是用電解法生產(chǎn)出來的。鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)中,作為電解鋁重要原材料的氧化鋁產(chǎn)能迅速擴(kuò)張,產(chǎn)業(yè)鏈向電解鋁行業(yè)延伸,成為電解鋁產(chǎn)能增長的主要?jiǎng)恿Αｋ娊怃X行業(yè)所處的成長發(fā)展階段決定了產(chǎn)量增長是主基調(diào),電解鋁企業(yè)競爭、重組購并、不斷擴(kuò)張、行業(yè)集中度的提高,也推動了產(chǎn)能的增長。
　　電解鋁行業(yè)實(shí)際運(yùn)營中遇到的風(fēng)險(xiǎn)因素分析
　　電解鋁產(chǎn)業(yè)位于鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游,風(fēng)險(xiǎn)因素非常多,價(jià)格決定機(jī)制也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中最復(fù)雜的。無論是上游的氧化鋁和鋁土礦產(chǎn)業(yè),還是下游的鋁加工行業(yè),以及海運(yùn)費(fèi)、電價(jià)、稅率等因素,都對電解鋁產(chǎn)業(yè)有著較大影響。其產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括以下幾點(diǎn):
　　與氧化鋁行業(yè)間存在的價(jià)量聯(lián)動造成巨大波動
　　電解鋁與氧化鋁之間存在一個(gè)復(fù)雜價(jià)格與產(chǎn)量的聯(lián)動關(guān)系。這主要是因?yàn)閮烧咧g是直接的上下游關(guān)系,電解鋁與氧化鋁市場可以說是“冰火兩重天”互現(xiàn)。
　　電解鋁行業(yè)進(jìn)入門檻很低,在政策的刺激下產(chǎn)量激增,于是氧化鋁需求加大,價(jià)格上升,這又導(dǎo)致電解鋁企業(yè)成本上升;而鋁價(jià)卻未隨之上升,銷售價(jià)格與生產(chǎn)成本倒掛,不堪重負(fù)。這樣,在電解鋁企業(yè)處于水深火熱之時(shí),氧化鋁企業(yè)卻是賺得盆滿缽溢。
　　氧化鋁行業(yè)高額的利潤催生了投資熱情,國內(nèi)企業(yè)以及部分地方政府大規(guī)模上馬氧化鋁項(xiàng)目,2004—2005年間每年新增產(chǎn)能近2000萬噸。然而氧化鋁產(chǎn)能的無序擴(kuò)張,導(dǎo)致了氧化鋁價(jià)格的快速下滑,此時(shí)氧化鋁行業(yè)開始遭遇寒流。與之對應(yīng)的是,電解鋁生產(chǎn)成本大幅下降,再加上鋁價(jià)的有力支撐,電解鋁行業(yè)開始全面復(fù)蘇,效益大增。
　　這種“冰火兩重天”互現(xiàn)的狀況從新增產(chǎn)能上也可以得到印證,電解鋁的投資高峰發(fā)生在2003年,此時(shí)恰恰是氧化鋁行業(yè)的低谷,隨后氧化鋁的新增產(chǎn)能迅速增加,并很快在2004年年底超過了電解鋁的新增產(chǎn)能。電解鋁的新增產(chǎn)能受宏觀調(diào)控的影響而逐步降低,但氧化鋁卻不受影響,產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大,這樣就形成了一個(gè)鮮明的“剪刀”形狀。
　　電力成本上升造成成本壓力增加
　　2003年以來,為了抑制產(chǎn)能過剩,國家通過宏觀調(diào)控不斷調(diào)高電解鋁電價(jià),取消其政策優(yōu)惠。2004年起,每千瓦時(shí)統(tǒng)一提高0.8分錢,恢復(fù)對電解鋁企業(yè)征收兩分錢的農(nóng)網(wǎng)還貸基金,限定對電解鋁企業(yè)的優(yōu)惠政策。2006年6月,每千瓦時(shí)電價(jià)再次提高2.5分錢。從2006年10月開始,逐步提升淘汰類、限制類電解鋁項(xiàng)目電價(jià)。2007年年底,又逐步取消了電解鋁等高耗能行業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠。由于電力成本占電解鋁成本的47%,近幾年的電價(jià)上漲和優(yōu)惠取消給電解鋁企業(yè)帶來了很大的成本壓力。
　　稅率、海運(yùn)費(fèi)調(diào)整造成價(jià)格波動
　　稅率和海運(yùn)費(fèi)主要是通過影響電解鋁的進(jìn)出口量,進(jìn)而使電解鋁價(jià)格波動。首先來看一下電解鋁的進(jìn)出口量與同期進(jìn)出口稅率的變化,如下圖所示:
　　2007年以來,電解鋁行業(yè)已經(jīng)從一個(gè)凈出口的行業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽越o自足的行業(yè);而2009年以來,該行業(yè)更是轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)凈進(jìn)口的行業(yè),這一變化是與同期的進(jìn)出口稅率變化相一致的。在此期間,國家為了控制鋁的出口,將出口退稅率從8%上調(diào)至30%,進(jìn)口稅率從5%下調(diào)至0%。從進(jìn)出口量的變化來看,稅率非常有效地調(diào)節(jié)了電解鋁的進(jìn)出口。
　　再來看一下海運(yùn)費(fèi)的影響,雖然其占進(jìn)口鋁成本比重不高,但是其本身波動非常劇烈,這也影響了鋁價(jià)的波動。

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