6月至今，全球股市、LME金屬等眾多市場(chǎng)價(jià)格都展開(kāi)反彈，而國(guó)際金價(jià)卻從1200美元上方一路下行。
　　有 時(shí)候，人們對(duì)一種商品價(jià)格上漲的信心會(huì)因?yàn)闀簳r(shí)的浮虧和脆弱的人性而顛覆，哪怕這個(gè)商品是黃金。
　　曾幾何時(shí)，黃金成了商品市場(chǎng)大家庭的“叛徒”，它與其他商品的走勢(shì)顯得那么格格不入，卻與曾今背道而馳的美元同向聯(lián)動(dòng)。6月至今，隨著金融市場(chǎng)持續(xù)回暖，諸如全球股市、LME金屬、NYMEX能源和CBOT農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的眾多市場(chǎng)價(jià)格都展開(kāi)一輪反彈，而國(guó)際金價(jià)卻從1200美元/盎司上方的巔峰一路下行，至發(fā)稿時(shí)，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)已跌至1166美元/盎司。一時(shí)間，看空黃金的論調(diào)又開(kāi)始不脛而走。

　　看空者：黃金是不值錢的“石頭”
　　市場(chǎng)中不乏唱衰金價(jià)的聲音。
　　面對(duì)上述黃金與其他市場(chǎng)走勢(shì)隔絕的情形，就連《像巴菲特一樣交易》一書(shū)的作者、美國(guó)頗負(fù)盛名的對(duì)沖基金經(jīng)理James Altucher也對(duì)目前做多黃金持悲觀態(tài)度。“現(xiàn)在買入黃金其實(shí)是一個(gè)‘可怕的錯(cuò)誤’，不要輕易投資于‘一種石頭’。”他竟對(duì)黃金做出如此評(píng)價(jià)。
　　這種觀點(diǎn)貌似有它的道理，因?yàn)橹С?ldquo;黃金無(wú)用論”的投資者往往將黃金與其他金融資產(chǎn)的收益率相比較，James Altucher就對(duì)比了1980年至今的黃金和股市的收益率。據(jù)其分析，金價(jià)在1980年曾“登頂”800美元/盎司，加入通脹因素，這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于今天的2000美元，所以即便是今年高達(dá)1200美元/盎司的金價(jià)相對(duì)1980年的水平也下滑了近40%。同期股市的成績(jī)令黃金相形見(jiàn)絀，將近30年股市的增長(zhǎng)達(dá)到了500%。
　　若按照以上思路，追溯更遠(yuǎn)的金價(jià)歷史，投資黃金的收益更是低得可怕。從1975年至今，不考慮通脹因素，金價(jià)上漲了大約5倍，同時(shí)道瓊斯工業(yè)指數(shù)卻上漲了近9倍。在遙遠(yuǎn)的1800年，每盎司黃金價(jià)格約為20美元，它200多年以來(lái)的年均凈回報(bào)率只有2%。James Altucher稱，如果再將黃金的采礦和儲(chǔ)藏成本剝離出來(lái)，黃金幾乎就是“一塊不值錢的石頭”，黃金投資會(huì)得到一個(gè)負(fù)的凈回報(bào)率。

　　黃金ETF領(lǐng)頭拋黃金
　　“石頭理論”固然有些聳人聽(tīng)聞，但從實(shí)際的金市交易中，不少投資者都會(huì)在金價(jià)遭遇重大回調(diào)時(shí)減持黃金的買入量，甚至做空相關(guān)黃金產(chǎn)品，就連機(jī)構(gòu)也不例外。如全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust近期不斷減持黃金，至本周三，該ETF持倉(cāng)再次劇減18.55噸，使得總持倉(cāng)由1300噸上方降至目前的1282.279噸。
　　威爾鑫黃金高級(jí)分析師楊易君表示：“周三的減倉(cāng)幾乎是我們2009年對(duì)該ETF持倉(cāng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高單日減倉(cāng)紀(jì)錄，這無(wú)疑具備巨大的市場(chǎng)趨空效應(yīng)。”
　　既然機(jī)構(gòu)的交易方向與金價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)相符，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，是不是只要追隨機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)向就可以戰(zhàn)勝自身情緒的波動(dòng)呢?仿佛只要跟蹤大機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)，交易黃金竟成了只賺不賠的買賣。
　　不幸的是，從歷史上的交易記錄看，即便是機(jī)構(gòu)參與黃金交易，往往也有失手的時(shí)候。據(jù)楊易君介紹，從SPDR Gold Trust的運(yùn)作軌跡看，該ETF在今年4月26日后曾一度迎來(lái)大幅增倉(cāng)黃金的過(guò)程，之后的超過(guò)160噸增倉(cāng)均價(jià)都在1210美元/盎司附近的高位，增倉(cāng)最低價(jià)也在1150美元。而從2009年1月以來(lái)，該ETF單日減持黃金逾8噸的情況有8次，分別為2009年4月15、16日，2009年7月8、14、29日，2009年9月24日，2009年12月8日，以及今年的7月28日。
　　威爾鑫黃金的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，SPDR Gold Trust在2009年12月8日的單日大幅減持幾乎是上述8次減持中唯一一次在金價(jià)高點(diǎn)的減持，此前的大幅減持都在金價(jià)的階段性低點(diǎn)，甚至在某階段的最低價(jià)附近。因?yàn)辄S金ETF的操作一般是順勢(shì)而為，這就難免出現(xiàn)上述的高價(jià)買入、低價(jià)賣出的情形。
　　楊易君指出：“從這樣戰(zhàn)績(jī)看，該ETF 7月28日的大幅減持正確與否，還需靜候市場(chǎng)檢驗(yàn)，不能因?yàn)闄C(jī)構(gòu)的操作就過(guò)分看空金價(jià)。”