就在江西江鋰引入摩根士丹利的投資后籌劃IPO之際，早先從江西江鋰研究所所長位置上離職的李良彬卻先走了一步。他控制的贛鋒鋰業(yè)IPO申請(qǐng)于2010年4月21日獲證監(jiān)會(huì)通過。
　　在李良彬嘴里，贛鋒鋰業(yè)是國內(nèi)唯一建立“鹵水/含鋰回收料-碳酸鋰/氯化鋰-金屬鋰-丁基鋰/電池級(jí)金屬鋰-鋰系合金”全產(chǎn)品鏈的企業(yè)。再經(jīng)保薦人宣傳，全產(chǎn)品鏈在資本市場(chǎng)上被放大為一個(gè)重要的賣點(diǎn)。然而經(jīng)記者調(diào)查，全產(chǎn)品鏈模式雖好，但這個(gè)鏈條的多個(gè)節(jié)點(diǎn)卻非常脆弱；如果任一個(gè)節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)事故，這個(gè)鏈條就會(huì)斷裂。

　　嚴(yán)重依賴原料供應(yīng)商
　　贛鋒鋰業(yè)是江西省新余市的一家鋰加工企業(yè)。2010年3月，部分媒體報(bào)道公司在鹵水提鋰領(lǐng)域取得重大突破，公司成為我國第一家成功掌握從鹵水中直接提取電池級(jí)碳酸鋰核心技術(shù)的企業(yè)。這顯然是在為公司IPO做正面的宣傳。與此相配合的是在招股書中，公司也以此作為核心優(yōu)勢(shì)。
　　其后有媒體報(bào)道稱，贛鋒鋰業(yè)“鹵水提鋰技術(shù)”是忽悠。據(jù)其調(diào)查，目前中信國安、西藏礦業(yè)旗下的扎布耶公司、佛山照明、核工業(yè)北京化工冶金研究院等公司或機(jī)構(gòu)都已經(jīng)具備鹵水提鋰的技術(shù)，贛鋒鋰業(yè)在該領(lǐng)域并不具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。并且，由于銷售價(jià)格差異，公司2009年銷售的碳酸鋰幾乎不可能為電池級(jí)碳酸鋰。
　　記者查閱了擬在創(chuàng)業(yè)板上市的四川天齊鋰業(yè)先前公開的招股說明書，“鹵水提鋰技術(shù)是忽悠”這一說法部分得到印證。天齊鋰業(yè)在招股說明書中稱，“我國已探明的鋰資源約80%儲(chǔ)存于鹽湖鹵水，已有青海中信國安科技發(fā)展有限公司、西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司等進(jìn)行鹽湖鹵水鋰資源的開發(fā)，形成了一定的生產(chǎn)能力。由于資源條件及技術(shù)等因素的制約，目前我國鹽湖鹵水提鋰生產(chǎn)企業(yè)尚未形成大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的能力。”
　　據(jù)江蘇國泰一專業(yè)人士介紹，碳酸鋰是生產(chǎn)二次鋰鹽和金屬鋰的基礎(chǔ)材料，因而碳酸鋰是鋰業(yè)中最為關(guān)鍵的產(chǎn)品，其它工業(yè)鋰產(chǎn)品基本都是碳酸鋰的下游產(chǎn)品。目前全球碳酸鋰行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，全球主要產(chǎn)能集中在SQM、FMC、和Chemetall 三家手中，這三家公司產(chǎn)能約占全球產(chǎn)能的70%以上。2008年國內(nèi)鹽湖提鋰廠商大規(guī)模碳酸鋰項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，但是由于自身的固有弱點(diǎn)無法克服，今后國內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)將仍由礦石提鋰廠商主導(dǎo)，生產(chǎn)產(chǎn)品主要是以工業(yè)級(jí)碳酸鋰為主。
　　這一點(diǎn)在天齊鋰業(yè)身上表現(xiàn)尤其明顯，其主要原材料鋰輝石全部從澳大利亞塔力森公司進(jìn)口。不過天齊鋰業(yè)不應(yīng)感到孤單，因?yàn)橼M鋒鋰業(yè)也同樣依賴原材料供應(yīng)商。
　　據(jù)贛鋒鋰業(yè)招股說明書，公司將主要原材料采購相對(duì)集中于幾家主要的原材料供應(yīng)商，包括SQM、FMC、TOXCO、中信國安等，其中和SQM 于2007 年5 月簽署了五年期的鹵水供銷合同，其中進(jìn)口的原材料主要是鹵水、氯化鋰，2009 年二種主要原材料進(jìn)口約占總進(jìn)口金額的98%，而對(duì)SQM的采購額占當(dāng)期采購總額的32.04%，對(duì)青海中信國安科技的采購額占當(dāng)期采購總額的16.29%。
　　產(chǎn)品成本中原材料占較大比例，原材料碳酸鋰及鹵水的供應(yīng)及價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司具有較大影響，贛鋒鋰業(yè)承認(rèn)了這些經(jīng)營困難。但贛鋒鋰業(yè)還在做一些危險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，即直接從事碳酸鋰業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)將直接與原材料供應(yīng)商競(jìng)爭。同時(shí)，主要原材料供應(yīng)商也向下游進(jìn)行鋰加工，與公司形成直接競(jìng)爭。
　　據(jù)了解，2009年贛鋒鋰業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)增長較快，2009年銷量由上一年的393噸猛增至1869噸，銷售額達(dá)到6512萬元，同比增長了2.4倍。而最應(yīng)主打的金屬鋰業(yè)務(wù)，在銷售和利潤上都出現(xiàn)下滑。

　　未來或被“吃掉”
　　除了鹵水提鋰技術(shù)、原料供應(yīng)商存在不確定性外，贛鋒鋰業(yè)還在進(jìn)料加工模式、環(huán)境污染上存在風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)它自炫的全產(chǎn)品鏈而言，都是硬傷。
　　贛鋒鋰業(yè)的業(yè)務(wù)模式實(shí)際上是一種兩頭在外的加工模式。原料依賴進(jìn)口，產(chǎn)品也依賴出口。據(jù)了解，公司出口的區(qū)域涉及印度、美國、韓國、荷蘭、瑞士、日本、德國、智利、意大利等十幾個(gè)國家和地區(qū)，其中出口的產(chǎn)品品種以金屬鋰為主，結(jié)算幣種均為美元。這也存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　另一方面，在鋰產(chǎn)業(yè)鏈中，贛鋒鋰業(yè)僅是處在中間的加工環(huán)節(jié)，在上游，公司不擁有鋰資源和開采權(quán)，而在下游，公司在鋰產(chǎn)品方面未涉及，至于目前因受國家政策鼓勵(lì)而備受追捧的鋰電池領(lǐng)域，公司也不具有鋰電池材料和成品的生產(chǎn)能力。
　　由于提鋰工藝中存在污染，加之我國環(huán)境保護(hù)力度的不斷加強(qiáng)，贛鋒鋰業(yè)未來可能面臨更為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，造成環(huán)保成本上升。公司2007-2009年三年的環(huán)保支出分別為127萬元、313萬元和493萬元，成本增幅超過50%。
　　“在國內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)確實(shí)已達(dá)到一定規(guī)模，但未來仍可能被吞并掉。”一業(yè)內(nèi)人士指出，資源行業(yè)大者通吃，在鋰這個(gè)行業(yè)，最后將形成幾家大型國有企業(yè)。“有國資背景的五礦投資、中比基金在2007年入股贛鋒鋰業(yè)，表面看是沖著IPO來的，但長期看也不排除是潛伏進(jìn)來的掘墓人。”