人民幣升值刺激A股上漲的神話已恍若隔世。
　　人民幣再一次升值了,從6月21日至7月2日,10個交易日上漲了0.824%。快于上一輪任一時段。如果按照前一輪人民幣升值經(jīng)驗,A股上證指數(shù)必定大幅上漲。然而,市場讓絕大多數(shù)人大跌眼鏡的是——A股慘烈下跌。除恢復彈性首日上證指數(shù)上漲2.9%外,其后9個交易日,最大下跌10.07%。
　　與此同時,人民幣升值的樓市上漲效應也神奇消失了,自從此輪房地產(chǎn)調控政策出臺后,樓市就進入了觀望期,價格有所松動。近日,北京、上海等地的二手賣盤開始集中涌現(xiàn),房地產(chǎn)商新盤也開始降價,尤其是萬科(000002),個別樓盤降幅達20%,給地產(chǎn)商以較大沖擊,樓市恐慌情緒明顯升溫,房價可能不久將進入快速下跌通道。
　　為何同樣是人民幣升值,前一輪和這一輪,股市和樓市的表現(xiàn)如此截然相反？這對中國和投資者意味著什么？
　　前周,人民幣被宣布恢復彈性當日,筆者與一位基金公司的老總交流時,這樣談了對后市的看法:最關鍵在于人民幣升值與股指的關系,如果上證指數(shù)漲速超過人民幣升值,則A股仍有重回牛市的可能;如果上證指數(shù)明顯弱于人民幣升值速度,甚至人民幣升值、A股跌,則筆者的推斷——股指期貨:戰(zhàn)略做空中國的拐點——就已經(jīng)沒有懸念。中國正在被戰(zhàn)略做空,決策者已經(jīng)不能再抱有任何僥幸心理。
　　還有新的壞消息,比如中國地方債務的審計顯示,有7個省、10個市和14個縣本級超過100％,最高的達364．77％。這無疑是一個繼房地產(chǎn)調控、股指期貨、歐元危機外需收縮等之后另一個看空中國的重磅炸彈——在主權債務危機備受關注的時刻, 364.77%的數(shù)據(jù),遠超過歐洲的希臘和美國的加州,這會令所有投機嗜血的國際熱錢非常興奮。
　　戰(zhàn)略做空中國的條件都已經(jīng)具備了,剩下的懸念是國際熱錢以怎樣的先后次序最大化鎖定在中國的收益。
　　從2004年后陸續(xù)進入中國投機的國際熱錢,規(guī)模巨大,據(jù)筆者測算,其本金在9500億美元上下（測算方法為,先測算出2004年前10年的中國外匯儲備的平均增長率,由之推算出2004~2008年外匯儲備的正常余額,以2008年初的實際外匯儲備額——測算正常值）,以人民幣對美元匯率平均為1:7.8測算,迄今,其平均匯率收益為15.1%,約1400億美元,其間,中國股市從1000多點上漲到6124點,樓市價格翻了幾倍,以其平均投資收益率為100%計,又是一個9500億美元,即熱錢在中國的總量超過2萬億美元。
　　這么一筆巨大游資,其天生本性是如何保值增值。如果留在中國,必定要有利益空間可圖?？涩F(xiàn)在國內A股大跌,熱錢能做中國散戶基民的救世主？樓市拐點出現(xiàn),很可能進入加速下跌階段,在過去10年中國大都市樓價已經(jīng)漲10倍的情況下,它們會接盤？中國當前的PE泡沫已經(jīng)達到最高峰了,再加大投資？不可能!除了爆炒大蒜、綠豆等糧食農(nóng)作物外,國內已難有滿足巨額游資資本增值的大空間了。
　　國際熱錢不是烏龜,它們是狼群,嗜血聞風而動。因此,這些熱錢就很可能大幅外流,以保存投機中國的戰(zhàn)利品,并去尋找更有增值空間的國家和市場——盡管這在當今世界并不容易。
　　現(xiàn)在中國很有可能已處在熱錢大規(guī)模外流的拐點上!端倪其實已現(xiàn)。5月份,在貿(mào)易順差、FDI繼續(xù)上漲的同時,新增外匯占款卻大幅下降,當月“新增外匯占款—貿(mào)易順差—FDI”也由正轉負。
　　近日,《第一財經(jīng)日報》發(fā)表的《人民幣美元供需瀕臨逆轉》一文所述情況進一步印證了筆者的推測:某大型商業(yè)銀行結匯、售匯額累計出現(xiàn)的凈結匯規(guī)模,今年前四月同比均正增長,但5月同比負增長35%,6月同比負增長49%。這說明銀行的客戶傾向于拋出人民幣持有美元。這個情況并非個別,最近,筆者接觸了兩家國內銀行的高層,他們都反映近期銀行內的美元突然緊缺。
　　假如國際熱錢大規(guī)模外流,怎樣的節(jié)奏和操作最符合那些最聰明的熱錢之需呢？即制造最后一波人民幣升值,在他人盲目追漲跟風時,它們可以以人民幣最高價賣出置換美元;對于中國,最糟糕的是,美元勢力威逼人民幣升值,市場人民幣買盤不足,央行或國內商業(yè)銀行出面購買人民幣,對于國際熱錢而言,這將是最高位脫手人民幣的最理想狀態(tài)。
　　當人民幣開始貶值,盲目跟風者恐慌拋售,人民幣從升值到貶值的拐點就會出現(xiàn),乃至進入快速貶值的階段。人民幣貶值的幅度將主要取決于樓市股市下跌幅度和經(jīng)濟基本面變糟的程度。人民幣對美元貶值10%是相當有可能的。
　　中國的當務之急:一是做好隨時向金融系統(tǒng)大規(guī)模注入流動性的準備;二是防范國際熱錢大規(guī)模集中離境。筆者在2008年6月《反熱錢戰(zhàn)爭》一書中就提出了對策:實施資金集中出境的浮動稅率制度,宣布對集中離境的資本征收“外匯集中離境稅”。這可對熱錢集中外逃起到“一劍封喉”的作用。
　　從法理上說:由于中國并沒有開放資本項目自由化,大部分國際熱錢是非法的,中國有權增收上述稅收。然而,外部勢力必定反彈,甚至不排除動用外部軍事威懾。
　　而最直接有效的方法是,在人民幣開始貶值時,宣布人民幣一次性貶值10%,熱錢將渡河正半,進退維谷,達成最佳反擊效果,不過,那時中國需要極大的政治勇氣和金融鐵腕。
　　還有另外一種情況,即在國際熱錢做空中國的關鍵時期,美國國內出現(xiàn)了重大金融或者社會政治動蕩,則中國有可能逃過一劫。但無論如何,我們應該徹底解決權貴既得利益擴張、內部人向外利益輸送、社會財富分配不合理的根本問題。
　　希望現(xiàn)實證明這是憂天的杞人。（作者系本報主筆,僅供參考,投資者決策風險自負）