6月25日消息  近日東方鋯業(yè)(002167)發(fā)布公告稱,將以不低于15.95元/股的價格非公開發(fā)行不超過6000萬股股票,募集資金總額不超過82000萬元?？鄢l(fā)行費用后,52000萬元用于新建年產1000噸核級海綿鋯生產項目,30000萬元用于新建年產20000噸高純氯氧化鋯生產項目。
　　我們認為,公司進軍產業(yè)鏈最高端,將借助外力實現重大突破。此次公告進軍核級鋯,標志著公司進入鋯產業(yè)鏈最高端的環(huán)節(jié)。從鋯的產業(yè)鏈來看,公司已經擁有從上游鋯英砂開始到下游各品種的全產業(yè)鏈業(yè)務。核級鋯是產業(yè)鏈中技術含量最高、生產難度最大的領域,核級鋯的介入標志著公司未來將成為具有全球競爭力的鋯綜合生產商。
　　由于核能鋯的技術難度大,目前來看,依靠公司自身力量實現突破的可能性較小,很可能采取技術消化吸收的方式。此前國核寶鈦生產核能鋯,主要技術來自美國西屋集團,當初國核集團引進了第三代核電模式美國西屋集團AP1000,其前提就是技術的全面轉讓,國核寶鈦正是基于此協議引進技術的體現。而中廣核第三代核電技術主要引進了法國阿海琺的EPR1000,其前提也是要求法方全面轉讓核電技術。因此我們有理由相信,東方鋯業(yè)最終技術也可能來自法國技術的引進,中廣核與東方鋯業(yè)以戰(zhàn)略合作的方式生產核級鋯。
　　核級鋯市場容量遠超市場想象。最新的《核電中長期發(fā)展規(guī)劃》要求,到2020年中國爭取將核電運行裝機容量從目前的906.8萬千瓦大幅上升到7000萬千瓦。建設100萬千瓦需要45噸鋯材,并且鋯材作為耗材,每年需要更新三分之一,也就是說,每年新建核電項目和存量核電運轉都存在鋯材需求,未來10年6100萬千瓦的核電建設就需要鋯材2700多噸鋯材。我們按照每年核電新建裝機容量基本一致的假設計算,未來10年鋯材需求總量在8000噸以上。
　　全球核級鋯產能目前大約在5000噸左右,只有美國、俄羅斯和法國的4家公司能夠生產,國外公司產能十分飽滿。從國內產能和需求來看,目前國核寶鈦的產能為100噸,未來國核寶鈦預期達產的規(guī)模在1000噸,加上公司此次公告投產的1000噸產能,隨著兩家公司未來產能的不斷釋放,將逐步替代進口份額。以目前270-280萬/噸的價格計算,未來市場容量接近200億。且兩家公司技術路線不同,相互競爭關系并不明顯,公司將對接中廣核項目所用鋯材需求。
　　核級鋯產能釋放將帶來業(yè)績大增。我們預計核能鋯建設周期在1年半到2年左右,公司定向增發(fā)如果能夠在四季度完成,則項目最早在2012年下半年產生效益。2萬噸氯氧化鋯建設周期1年左右,預計2012年建成,會增加一部分對外銷售,但大部分應在內部消化。
　　假設公司在四季度以16元價格增發(fā)5000萬股計算,業(yè)績預測2010-2014年EPS分別為0.29元、0.36元、0.97元、1.49元、2.01元。2012年核級鋯開始釋放業(yè)績后,公司估值迅速降低。鑒于公司未來存在較高增長的可能,調升公司評級為“強烈推薦”。
　　攤?。牛校樱ㄔ?2007Ａ 2008Ａ 2009Ａ 2010Ｅ 2011Ｅ 2012Ｅ
　　預測家數 －－ －－ －－ 2 2 1
　　平均值 0．4179 0．5066 0．3357 0．3056 0．4532 0．6036
　　中值 －－ －－ －－ 0．3056 0．4532 0．6036
　　最大值 －－ －－ －－ 0．3245 0．4670 0．6036
　　最小值 －－ －－ －－ 0．2867 0．4394 0．6036
　　標準差 －－ －－ －－ 0．0267 0．0195 0．0000
　　行業(yè)平均 0．6218 0．2319 0．2432 0．5056 0．6738 0．9484
　　滬深300平均 0．7512 0．6013 0．6099 0．7931 0．9718 1．2033