□作者：樂嘉春 系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

　　4月7日消息   美元與大宗商品價(jià)格一改往日的反向走勢而呈同向波動(dòng)趨勢表明，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且持續(xù)復(fù)蘇，支撐大宗商品價(jià)格持續(xù)上升，影響大宗商品價(jià)格變動(dòng)的因素已不僅是金融因素而更主要的是其商品屬性。
　　日前，國際油價(jià)逼近87美元/桶，創(chuàng)下18個(gè)月來新高；倫敦銅也接近8000美元，并創(chuàng)下19個(gè)月來新高。盡管原油、銅等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，但美元并沒有出現(xiàn)往日的反向下跌走勢。相反，美元指數(shù)自去年11月起至今也一路上漲至81。美元與大宗商品價(jià)格的同向波動(dòng)趨勢顯示，隨著全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且持續(xù)復(fù)蘇，大宗商品的商品屬性而不是其金融屬性正在主導(dǎo)或影響大宗商品價(jià)格走勢。
　　之所以會(huì)這樣判斷，是因?yàn)楸M管美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭好于預(yù)期支撐美元上漲，但美元“被上漲”是導(dǎo)致自去年11月以來美元指數(shù)上漲的重要原因之一。 按理講，美聯(lián)儲(chǔ)長期維持低利率政策、投放的天量貨幣及龐大的財(cái)政赤字等因素，都會(huì)影響美元走軟。例如，鑒于去年下半年美元利率低于其他主要貨幣利率，投機(jī)者借入低利率的美元，將美元拋售后再買入高收益的資產(chǎn)，這一融資套利交易，曾對(duì)美元形成很大的貶值壓力。
　　但是，在去年12月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)后，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步加劇，隨后又爆出西班牙和葡萄牙等國也存在主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題。隨著部分歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)與蔓延，市場的強(qiáng)烈避險(xiǎn)情緒再度令資金轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，引發(fā)了一波美元“被上漲”的行情，這是促使自去年11月末以來美元對(duì)歐元等主要貨幣匯率持續(xù)走強(qiáng)的主要原因之一。
　　如果剔除影響美元“被上漲”的主要因素，那么目前美元很可能仍會(huì)呈現(xiàn)“弱勢”走勢。這說明，盡管自去年11月末以來美元持續(xù)走強(qiáng)，但美元從根本上講是“體質(zhì)”虛弱的，這可以解釋美元上漲但大宗商品價(jià)格為何還能“不跌反漲”，也可以部分地解釋影響大宗商品價(jià)格波動(dòng)的“金融屬性”正在弱化。
　　當(dāng)然，當(dāng)前石油和銅等大宗商品價(jià)格之所以會(huì)持續(xù)、緩慢上漲，其主要?jiǎng)恿碜杂诖笞谏唐返纳唐穼傩?，或者說，全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭好于預(yù)期，導(dǎo)致市場預(yù)期未來全球的能源需求將大幅攀升。
　　不妨先來觀察美國。3月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為59.6，高于市場預(yù)期的57.5，并創(chuàng)下2004年7月以來新高。此次美國的PMI上升，主要是受產(chǎn)出和新訂單增長帶動(dòng)的。3月份美國的PMI繼續(xù)回升，表明美國制造業(yè)擴(kuò)張快于預(yù)期。同時(shí)，3月份非農(nóng)就業(yè)人口增加16.2萬，盡管這一數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，但仍創(chuàng)下自2007年3月以來非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長最大紀(jì)錄。這些數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，也從另一個(gè)側(cè)面反映了美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖。
　　再來看中國。3月份中國的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為55.1%，比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，這是在今年前兩個(gè)月連續(xù)下降后首次出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。從分類數(shù)據(jù)來看，3月份11個(gè)分類指數(shù)均較2月份有所上升，且除產(chǎn)成品庫存指數(shù)外，其余10個(gè)分類指數(shù)均在50分界線上方。其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)等分類指數(shù)較上個(gè)月有較大幅度上升。中國制造業(yè)的繼續(xù)擴(kuò)張，暗示了工業(yè)生產(chǎn)增速將出現(xiàn)回升，這更增強(qiáng)了市場對(duì)一季度GDP可能出現(xiàn)兩位數(shù)增長的預(yù)期。
　　另外，英國3月份PMI指數(shù)為57. 2，創(chuàng)下了英國自1994年以來的新高；歐元區(qū)3月份PMI指數(shù)由2月份的54.2升至56.6，達(dá)到近40個(gè)月以來最高水平。歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)上升主要是受德國和法國工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張和新出口訂單創(chuàng)下10年來最大增幅等因素的積極影響。這些數(shù)據(jù)也表明，這些國家的制造業(yè)活動(dòng)也處于擴(kuò)張態(tài)勢。
　　透過主要經(jīng)濟(jì)體的PMI數(shù)據(jù)，顯示全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)強(qiáng)勁且持續(xù)的復(fù)蘇。確實(shí)，這些良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也支撐了大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲。因?yàn)椋?jīng)濟(jì)復(fù)蘇將導(dǎo)致對(duì)能源的需求大幅上升，也就是說，大宗商品的商品屬性是目前主導(dǎo)大宗商品價(jià)格變動(dòng)的主要影響因素。反過來看，大宗商品價(jià)格的持續(xù)上升，又證明了市場已確認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇已經(jīng)來臨。
　　當(dāng)商品屬性而不是金融屬性主導(dǎo)或影響大宗商品價(jià)格走勢時(shí)，大宗商品價(jià)格就不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲，而是會(huì)顯現(xiàn)緩慢上升的波動(dòng)趨勢。當(dāng)然，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否出現(xiàn)反復(fù)，這也會(huì)影響大宗商品的價(jià)格變動(dòng)，但恰恰更能說明商品屬性已成為影響大宗商品價(jià)格波動(dòng)的主要影響因素。