事件：
　　近日中金嶺南澳大利亞控股子公司PEM公布2009全年業(yè)績快報，其中2009下半年稅后凈利潤2850萬澳元，較上半年210萬澳元大幅增長1250%。2009全年合計稅后凈利潤3060萬澳元，按52%控股權(quán)益，及上半年4.88/下半年5.95匯率折算，預(yù)計對中金嶺南2009年業(yè)績貢獻每股0.09元。
　　研究結(jié)論：
　　PEM公司業(yè)績大幅增長超市場預(yù)期。盡管鉛鋅價格仍在低位徘徊，但去年下半年P(guān)EM創(chuàng)造的凈利潤在過去8個半年度排名第三。凈利潤大幅增長的原因：一、成本費用大幅削減；二、售價和套期保值價格提高。結(jié)合公司當(dāng)前套保情況和我們對2010年鉛鋅價格的展望，預(yù)計2010年P(guān)EM公司稅后凈利潤6000萬澳元以上，按照5.95的匯率折算，對中金嶺南2010年業(yè)績貢獻每股0.18元以上。
　　公司是國內(nèi)少數(shù)幾家在經(jīng)歷本輪金融危機后，基本面發(fā)生脫胎換骨的有色金屬公司之一。收購PEM公司的物美價廉體現(xiàn)在：第一，它使中金嶺南的鉛鋅儲量增加204萬噸，即大幅增長41%，且遠景儲量有望進一步大幅增長。第二，它使中金嶺南的年度權(quán)益鉛鋅礦產(chǎn)量增長30%。第三，它僅僅花費公司2億元現(xiàn)金獲得了50.1%的控股權(quán)，從2009年實現(xiàn)盈利和2010年盈利展望看，預(yù)計投資回報期不到2年。
　　預(yù)期2010年鉛鋅價格高位震蕩運行。一方面全球?qū)捤闪鲃有哉咄顺鰧r格上行構(gòu)成壓力，但全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇對價格帶來支撐。預(yù)計2010年國內(nèi)精煉鋅和鉛價分別為17000元/噸和15500元/噸，同比上漲約20%和15%。
　　盈利預(yù)測。經(jīng)測算公司2009-2011年EPS分別為0.43元/1.25元/1.61元(未考慮天津地產(chǎn)結(jié)算收益)，當(dāng)前股價對應(yīng)18.8/14.6倍的2010/2011年P(guān)E。若加上天津地產(chǎn)收益，09-11 年EPS 為0.43 元、1.45 元、1.81 元, 股價對應(yīng)2010/2011年P(guān)E為16.1/12.9倍。維持買入評級。