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歐洲債務(wù)危機(jī)考驗(yàn)全球復(fù)蘇 赤字財(cái)政惡果大爆發(fā)

　　2月9日消息  （南方都市報(bào) 龍金光）人們越來越擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。以希臘、西班牙為代表的歐洲各國政府難以為巨額債務(wù)融資的狀況,令市場加劇對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的擔(dān)憂。
　　分析人士認(rèn)為,美國也和上述國家一樣面臨國債支付能力問題,如果要繼續(xù)得到債主們的資金支持,美國需要在政策方面作出讓步。而中國,防過熱或?qū)⒊蔀?010年政策的主調(diào)。
　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在考驗(yàn)中美主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　危機(jī)根源由來已久,會變成下一個(gè)亞洲金融危機(jī)嗎？
　　先是希臘,然后是葡萄牙,接下來是哪個(gè)國家？歐洲貨幣聯(lián)盟正進(jìn)入誕生11年以來的最危險(xiǎn)階段。

赤字財(cái)政惡果大爆發(fā)
　　2月3日歐盟批準(zhǔn)希臘提交的關(guān)于削減赤字的計(jì)劃。在計(jì)劃中,希臘表示將于2012年將預(yù)算赤字降低至GDP的3%以下,目前希臘赤字占GDP的比重為13%。雖然得到了歐盟的支持,但是歐盟提出的嚴(yán)格條件讓市場對于希臘的前景并不看好。另外,2月3日,葡萄牙宣布減少國債發(fā)行量,西班牙宣稱未來3年赤字將超預(yù)期上升。一系列事件增加了投資者對歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂,導(dǎo)致信用違約掉期息差擴(kuò)大。
　　按歐盟制定的《穩(wěn)定與增長公約》,歐元區(qū)成員國必須遵守赤字控制在GDP的3%這樣的標(biāo)準(zhǔn)。盡管這只是一個(gè)靈活的參考數(shù)值,但自去年應(yīng)對金融危機(jī)以來,歐元區(qū)以及美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府赤字都超過、甚至遠(yuǎn)超GDP3%的參考“警戒線”。
　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,希臘2009年政府赤字占GDP比例超過13%,愛爾蘭2009年政府赤字占GDP比例約為10 .75%,西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10%,位居歐元區(qū)赤字前三位。而從目前來看,三國赤字危機(jī)似乎有向整個(gè)歐元區(qū)蔓延之勢。此外,法國2010年預(yù)算赤字將占GDP的8.2%;德國2010年預(yù)算赤字將占GDP的5.5%,2010年歐元區(qū)總體赤字可能會超過GDP的7%,歐盟27個(gè)成員國中有20國出現(xiàn)赤字超標(biāo)問題,歐盟為此頻頻發(fā)出預(yù)警信號。
　　“歐盟和歐洲央行目前所采取的對付希臘事件的反應(yīng)帶有市場風(fēng)險(xiǎn),并非最明智之舉:雖然希臘的財(cái)政整固是必要的,但并不足以在短期平息市場的恐慌。”中金公司研究員劉奧琳發(fā)布的研究報(bào)告作出上述分析。
　　劉奧琳認(rèn)為,首先市場明白希臘和其他高財(cái)政赤字國家不可能選擇脫離歐元區(qū),否則將使得情況更加惡化:因?yàn)椴捎昧硪环N貨幣進(jìn)而大幅貶值將使得以歐元標(biāo)價(jià)的國債成為更大的負(fù)擔(dān),而融資資源也將大大減少。
　　其次,債務(wù)重組也是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的選擇,因?yàn)槭袌鰰⒆⒁饬D(zhuǎn)移至葡萄牙、西班牙、愛爾蘭和意大利(加上希臘共計(jì)2萬億美元政府外債,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于雷曼的6000億美元),這將可能把全球金融體系再次推向危機(jī)的邊緣。然而,繼續(xù)保留歐元區(qū)成員國的身份意味著希臘將無法通過匯率及貨幣政策以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),而只能依賴于持續(xù)緊縮工資和社會福利,但這可能帶來難以承受的高失業(yè)后果。而市場已經(jīng)預(yù)見到這些棘手的問題和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
　　不過,劉奧琳認(rèn)為歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)不會演變成1994年的拉美危機(jī)或1997年的亞洲金融危機(jī)那種程度。但其嚴(yán)重程度和對市場的影響是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2009年11月下旬發(fā)生的迪拜世界債務(wù)危機(jī),并考驗(yàn)歐元體系的穩(wěn)定性和統(tǒng)一貨幣體系這一概念的可行性。
　　歐盟舉棋不定,該如何救希臘？
　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將依賴于歐盟出面解決。
　　中金公司研究員楚鋼表示,歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)的根源由來已久,PIIGS(Portugal-葡萄牙、Italy-意大利、Ireland-愛爾蘭、Greece-希臘、Spain-西班牙)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期萎靡,失業(yè)率高企、財(cái)政赤字過高、政府債臺高筑。危機(jī)爆發(fā)后,金融市場遭受重創(chuàng)。如果這些國家的主權(quán)債務(wù)不解決的話,將有可能會造成債務(wù)通縮。
　　楚鋼表示,潛在的解決方案大致有幾種:歐盟包括德法牽頭保證希臘的債務(wù)狀況,歐洲中央銀行幫助希臘把現(xiàn)有的債務(wù)重組;歐元大幅貶值,使投資者回歸美元。但來自經(jīng)濟(jì)競爭力的貶值,歐元區(qū)的出口將會得到幫助,并在一定程度上緩解經(jīng)濟(jì)困難的狀況。還有種方法就是希臘等各國解決財(cái)政和債務(wù)狀況,希臘在3年之內(nèi)如期把政府財(cái)政赤字從13%減少至3%,但希臘這種雄心勃勃的財(cái)政計(jì)劃的實(shí)施將會困難重重。只有歐盟和各國政府出臺解決方案,市場就會在一定程度上重拾信心。
　　“無論怎樣都不會擊垮歐元。”發(fā)改委宏觀研究院對外經(jīng)濟(jì)研究所王海峰博士認(rèn)為,希臘到時(shí)候很可能會要求獲得一筆過渡性貸款,葡萄牙可能也需要。同時(shí)也需要建立一個(gè)穩(wěn)健而透明的危機(jī)管理制度。
　　那么,歐元區(qū)需要怎么做才能度過即將到來的危機(jī)？
　　“歐盟對希臘的實(shí)質(zhì)性救助最終可能難以避免。”劉奧琳認(rèn)為,歐盟和歐洲中央銀行都可充當(dāng)最后的借款人,向希臘提供緊急貸款。與新興市場債務(wù)危機(jī)不同,歐盟有資源施救:歐元區(qū)居民儲蓄率高達(dá)16%,而且相當(dāng)大部分的歐元國債融資產(chǎn)生于歐盟內(nèi)部。但在德國和法國的債務(wù)融資成本不受影響的情況下,歐盟似乎還未到出手相救之時(shí)。
　　前瞻性看,歐元的趨勢很可能成為市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)向標(biāo):如果希臘債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深入而導(dǎo)致歐元一路大幅走弱,并逐漸失去它的可信度,將導(dǎo)致德法國債信用違約合同明顯上升,那政治分裂就有惡化的可能。屆時(shí)維穩(wěn)的政治呼聲將會越來越高,歐盟和歐洲中央銀行亦將采取實(shí)質(zhì)性的行動。IMF的介入將可能有效緩解市場對希臘事件的不安情緒,特別是IMF向希臘提供貸款援助的意愿給市場打了一針定心劑。

危機(jī)考驗(yàn)中美主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
　　不容置疑,政府債務(wù)將成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的最大軟肋。
　　目前,美聯(lián)儲正在退出策略和鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間艱難地尋找平衡點(diǎn)。此前,美聯(lián)儲上調(diào)了對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期,并重申將終止流動性支持計(jì)劃和總額1.25萬億美元的抵押貸款支持債券收購計(jì)劃。
　　美聯(lián)儲副主席科恩日前稱,美聯(lián)儲正在“積極考慮”退出策略的順序問題。到目前為止,美聯(lián)儲官員尚未公開披露退出策略的任何具體步驟或措施。不過,美國國會眾議院下屬金融服務(wù)委員會發(fā)出的備忘錄文件顯示,美聯(lián)儲主席伯南克計(jì)劃在2月10日出席該委員會召開的聽證會,就美聯(lián)儲退出緊急經(jīng)濟(jì)刺激措施的計(jì)劃進(jìn)行作證。
　　不過,市場一致分析認(rèn)為,受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響,美國也和上述國家一樣面臨國債支付能力問題,如果要繼續(xù)得到其債主們的資金支持,美國需要在政策方面作出讓步。
　　對美國來說,在接下來的十來年時(shí)間里,美國的年度財(cái)政赤字將會增至1萬億美元。最后,外國投資者對美元走弱的擔(dān)憂將會迫使華盛頓將注意力放在處理內(nèi)政上。屆時(shí),美國將不得不對大部分的創(chuàng)收團(tuán)體和個(gè)人投資加大征稅力度,取消稅收減免措施,堵住稅務(wù)漏洞,并縮減社會福利。
　　市場預(yù)期,美聯(lián)儲會于2011年通過提高銀行利率來遏制通貨膨脹,那些外國投資者和中央銀行在其收益提高的情況下,還是愿意為美國提供資金支持的。
　　而對于中國來說,匯豐銀行(中國)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為,盡管今年中國的經(jīng)濟(jì)增長不成問題,即使出口增長沒有恢復(fù),僅靠中國的內(nèi)需,中國GDP增長就可以達(dá)到9%。受出口超預(yù)期反彈,GDP增速很可能在今年一季度繼續(xù)上行,超過11%。不過,經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)就會大大增加,通脹壓力比較大,防過熱將成為2010年政策的主調(diào)。
　　興業(yè)證券認(rèn)為,2010年依然是中美主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,歐洲主權(quán)債危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)二次探底的概率很小。
　　

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