av在线专区一_国产综合色网站_国产欧美亚洲在线_日本欧洲色惰高清视频_久久国产精品欧美熟妇_久久99精品一级_在线观看中文不卡av_逼逼爱插视频免费观看

銅價開始面臨震蕩 中國囤銅企業(yè)暗藏隱憂

2010年02月08日 8:53 12543次瀏覽 來源:   分類: 銅資訊

中國銅企繼續(xù)勒緊褲腰帶
《投資者報》研究員 周俊


  當(dāng)中國銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT,由國內(nèi)九大銅企組成)在1月底宣布中國銅企與必和必拓達(dá)成加工費(fèi)協(xié)議,TC/RC(粗煉/精煉)價格分別為46.5美元/噸和4.65美分/磅,比去年下降38%。但卻意味著,銅企在2010年的日子仍然不好過:海外銅礦巨頭的強(qiáng)硬讓國內(nèi)銅企不得不勒緊褲腰帶。
  在海外礦山壓榨的局面下,國內(nèi)銅企要想盈利,切實(shí)的途徑只有兩條:一是提高銅礦的自給率,從而減少進(jìn)口;二是通過提高煉銅工藝和技術(shù),壓縮實(shí)際的加工成本。
  不過,好消息是,現(xiàn)在銅的價格上漲讓簽訂銅礦長協(xié)采購價格的大型銅企享受了這一利差。而且作為主要副產(chǎn)品的硫酸價格也有大幅上漲,給銅企帶來了額外的收益,盡管這并不能抹平加工費(fèi)下降構(gòu)成的盈利缺口。
  無論如何,在2010年銅價持續(xù)上漲預(yù)期并不明朗的情況下,大幅下降的銅加工費(fèi)將使得國內(nèi)銅企面臨較大的盈利壓力。
  而對于下游的銅制品加工企業(yè)來說,它們也同樣需要克服銅材價格上漲的成本壓力,并努力將這種壓力進(jìn)行內(nèi)部消化或向客戶轉(zhuǎn)移。同時,它們通過適量的銅期貨交易實(shí)現(xiàn)套期保值,從而對沖銅價的上漲。

  加工費(fèi)難賺
  銅企與上游的銅礦簽訂的加工費(fèi)協(xié)議,是指礦山對冶煉廠加工成本的補(bǔ)償,而銅礦采購價則按照未來期銅均價作為基準(zhǔn)扣減加工費(fèi)后得出。因此,加工費(fèi)協(xié)議談判中,加工費(fèi)越高,代表銅企獲得的補(bǔ)償越高。相應(yīng)的,其采購成本也就越低,盈利也就有更大的空間。
  在去年12月份日本銅企與美國Freeport-McMoRan 銅金礦業(yè)公司的2010年加工費(fèi)談判中,雙方就達(dá)成了TC/RC為每噸46.5美元/噸和4.65美分/磅的價格協(xié)議,這要比2009年低了38%。而最終CSPT與必和必拓的談判中,雙方也在這一價格上達(dá)成了一致。
  在談判中,江西銅業(yè)等大型銅企提出60美元/6美分的加工費(fèi)要求,但最終協(xié)議價格遠(yuǎn)低于這一水平。造成在與海外大型銅礦談判中處于下風(fēng)的原因是,國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能的大幅增長。根據(jù)全球商品研究機(jī)構(gòu)——英國CRU的預(yù)測,2010年僅中國就將新增銅精煉90萬噸,較2009年45萬噸的新增產(chǎn)能提高一倍。
  迅速擴(kuò)張的產(chǎn)能無疑將加大我國銅精礦的進(jìn)口量,從而使得全球銅精礦的供應(yīng)形勢進(jìn)一步緊張,這也是國際銅礦巨頭向中國煉銅企業(yè)要價的本錢。根據(jù)外電的報道,必和必拓在談判中甚至要求更低的加工費(fèi)。
  這樣的加工費(fèi)協(xié)議離盈虧線差得很遠(yuǎn),對國內(nèi)銅冶煉商來說就是虧本買賣。雖然今年以來銅價翻了一番,但銅價上漲得益的只有銅礦供應(yīng)商,因?yàn)殂~礦價格與銅價是掛鉤的,冶煉企業(yè)根本沒掙到錢。
  對于煉銅企業(yè)來說,在國際銅價不可控并且持續(xù)上漲預(yù)期不明確的情況下,有兩條路徑可以幫助他們渡過難關(guān)。第一,提高銅精礦的自給率;第二,提高煉銅工藝和技術(shù),壓縮煉銅成本。

  低自給率拖累利潤
  遺憾的是,目前國內(nèi)銅企的自給率普遍偏低,在國內(nèi)四大銅企中,有三家為上市公司。其中,江西銅業(yè)的銅精礦儲量最大,達(dá)到1521萬噸,自給率最高,但也只有20%出頭;云南銅業(yè)的銅精礦儲量為200萬噸,自給率約為15%;而銅陵有色的儲量為194萬噸,自給率則只有6%左右。
  談判結(jié)果比預(yù)期的要低,利潤只能靠自有銅礦冶煉盈利,加工費(fèi)大幅度下降對2010年的盈利將產(chǎn)生不利影響。
  實(shí)際上,銅礦采選環(huán)節(jié)的毛利率要遠(yuǎn)高于銅冶煉的毛利率。國內(nèi)大型銅企都擁有一定的銅礦,并伴有采礦業(yè)務(wù),銅精礦也是它們的產(chǎn)品之一。
  根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù),2009年,國內(nèi)銅行業(yè)采選環(huán)節(jié)的毛利率不斷提升,到第四季度已經(jīng)超過30%。而同期,銅冶煉業(yè)務(wù)的毛利率卻未有明顯回升,到第四季度仍低于7%,不及第二季度的水平。
  因此,擁有足夠的銅礦,一方面可以降低進(jìn)口高價銅精礦比重,提高煉銅業(yè)務(wù)毛利率;另一方面,可以直接出售銅精礦,獲取利潤率豐厚的銅礦采選收益。
  盡管主要公司都已經(jīng)意識到自給率偏低的現(xiàn)狀,近年均已開始尋找資源,但這難以從短期解決問題。銅礦自給率低使得對進(jìn)口的依賴程度太高,這自然被國際礦業(yè)公司看在眼里,也就無疑增強(qiáng)了它們削減對國內(nèi)銅企加工費(fèi)的信心。
  壓縮煉銅成本,甚至能降至加工費(fèi)協(xié)議價格之下,也是煉銅企業(yè)擴(kuò)大盈利的重要路徑之一。
  目前,云南銅業(yè)在冶煉技術(shù)方面有一定的優(yōu)勢,公司的艾薩爐熔煉工藝要明顯優(yōu)于江西銅業(yè)、銅陵有色使用的閃速爐技術(shù)。云南銅業(yè)的冶煉成本大概在50~60美元/噸,而江西銅業(yè)和銅陵有色預(yù)計都超過70美元/噸。
  無論如何,三家公司的實(shí)際銅冶煉成本都超過了此次CSPT與必和必拓達(dá)成的加工費(fèi)協(xié)議價格,這意味著,國內(nèi)銅企必須從其他方面,如現(xiàn)貨銅價上漲、硫酸等副產(chǎn)品價格上漲等方面獲得的收益來彌補(bǔ)冶煉環(huán)節(jié)的虧損。

  獲益產(chǎn)品漲價
  既然來自礦業(yè)公司的冶煉加工費(fèi)補(bǔ)償大幅下降,且對冶煉技術(shù)的提升短期內(nèi)無法將實(shí)際加工成本壓縮到加工費(fèi)協(xié)議之下,那么,銅冶煉企業(yè)必須從其他途徑尋求收益,以彌補(bǔ)冶煉環(huán)節(jié)的虧損。
  從目前看,主要有兩大途徑,一方面,獲益于現(xiàn)貨銅價的上漲;另一方面,獲益于副產(chǎn)品價格上漲。
  由于大型銅冶煉企業(yè)一般會與礦業(yè)公司在上年末或當(dāng)年初簽訂全年的長期采購協(xié)議,如果銅價持續(xù)上漲,長協(xié)價則必然會低于現(xiàn)貨銅價,因此,無論是將銅精礦直接轉(zhuǎn)賣,還是出售冶煉后的銅產(chǎn)品,銅冶煉企業(yè)都會從中獲取一定收益。
  另外,在銅冶煉過程中,硫酸是最主要的副產(chǎn)品,2009年末至今,受下游需求回升以及硫磺價格上漲等原因,國內(nèi)硫酸價格出現(xiàn)大幅快速的上漲。銅陵有色、江西銅業(yè)出廠的硫酸價格自去年11月以來的最高漲幅都達(dá)到2倍,云南銅業(yè)也有較大漲幅。
  對于2010年,無論是銅價還是硫酸價格,由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的持續(xù)增長仍有很大不確定性,因此,在經(jīng)歷了短期的大幅上漲之后,價格繼續(xù)上漲的幅度可能將會有明顯的放緩,甚至出現(xiàn)盤整或者回調(diào),這種情況下,無疑是對銅冶煉企業(yè)的又一大考驗(yàn)。

  向下游轉(zhuǎn)嫁成本
  根據(jù)CRU的一份報告,在我國目前的銅終端消費(fèi)領(lǐng)域中,工業(yè)電氣和設(shè)備消耗量占到25%,其次為房地產(chǎn)建設(shè),消耗量占比為19%,消耗量較大的領(lǐng)域還包括,發(fā)電和公用事業(yè)領(lǐng)域消耗15%,家電及配件消耗14%。另外,電子、通信、汽車、鐵路、輪船等行業(yè)也有較大的消費(fèi)量。
  這些下游產(chǎn)業(yè)中,有一些產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力,而另一些行業(yè)則明顯缺乏這種能力。成本轉(zhuǎn)嫁能力的高低,主要由所在行業(yè)的競爭狀況以及該公司在行業(yè)中的地位決定。
  如家電行業(yè),該行業(yè)中的空調(diào)、電視等子行業(yè)競爭非常激烈,單家競爭者在銅價上漲的同時,很難將這種成本上升有效地向消費(fèi)者轉(zhuǎn)移,只能通過內(nèi)部壓縮成本等方式來予以消化。同樣的情況也發(fā)生在汽車、消費(fèi)電子等諸多競爭激烈的產(chǎn)業(yè),在這些行業(yè)中,單家公司難以形成足夠的對客戶的議價能力,因此無法將上升的成本有效轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者。
  另外,一些受價格管制的壟斷行業(yè)也不具備成本轉(zhuǎn)嫁能力,如發(fā)電、通信等公用事業(yè),在價格管制下,企業(yè)無法對主要產(chǎn)品按照銅價上漲的幅度進(jìn)行提價。
  相反,另外一些行業(yè)則具有這樣的能力,比如具有高技術(shù)壁壘的工業(yè)電氣設(shè)備、汽車關(guān)鍵零配件、輪船關(guān)鍵零部件、核心通信設(shè)備等子行業(yè)。這些行業(yè)的典型特征是具有很高的技術(shù)壁壘,并且產(chǎn)品有著較大的不可替代性,因此,這些行業(yè)的主要公司對下游廠商擁有足夠的議價能力。
  對于銅下游產(chǎn)業(yè)來說,通過持有銅期貨來實(shí)現(xiàn)套期保值成為不少公司規(guī)避銅價大幅波動的選擇。
  目前的上市公司中,一些以銅為重要原材料的銅下游企業(yè)紛紛進(jìn)行或正在嘗試進(jìn)行期銅的套期保值,比如特變電工、寶勝股份、海鷗衛(wèi)浴、精誠銅業(yè)、萬馬電纜等。
  盡管各涉足銅期貨交易的上市公司都聲稱,公司進(jìn)行銅期貨交易的目的僅為規(guī)避銅價波動風(fēng)險,實(shí)現(xiàn)套期保值。在銅期貨的交易額、業(yè)務(wù)授權(quán)方面都做出了明確的規(guī)定。但是,我們?nèi)匀粨?dān)心,一些公司出于對期貨市場暴利的追逐,加大銅期貨交易量,盡管有時會帶來超額收益,但卻將公司資產(chǎn)置于巨大的風(fēng)險之下,因此而產(chǎn)生期貨巨額虧損的可能性也不斷增大。
  總而言之,由于我國銅礦年開采量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國內(nèi)的需求,因此,我們需要大量進(jìn)口海外銅礦。當(dāng)上游被海外礦業(yè)巨頭捏在手里,我們就難以獲得真正的話語權(quán),這和鐵礦石談判并無差別。加工費(fèi)協(xié)議價格的大幅下降,使得整個國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈都要面臨利潤率下滑的困境,無論是寄希望于副產(chǎn)品價格上漲,還是在期貨市場尋求套保,都無法真正解決根本的病源。在國內(nèi)開采量短期無法突飛猛增環(huán)節(jié)需求的情況下,提高國內(nèi)銅業(yè)集中度或許是一個解決問題的重要途徑之一。

[1] [2][3] [4] 下一頁

責(zé)任編輯:毋寧秋

如需了解更多信息,請登錄中國有色網(wǎng):www.fu-jin.com了解更多信息。

中國有色網(wǎng)聲明:本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網(wǎng)”的文章,均為中國有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載,轉(zhuǎn)載方必須與中國有色網(wǎng)( 郵件:cnmn@cnmn.com.cn 或 電話:010-63971479)聯(lián)系,簽署授權(quán)協(xié)議,取得轉(zhuǎn)載授權(quán);
凡本網(wǎng)注明“來源:“XXX(非中國有色網(wǎng)或非中國有色金屬報)”的文章,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不構(gòu)成投資建議,僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作,所有后果讀者自負(fù),中國有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。

亚洲成国产人片在线观看| 午夜激情av网站| 美女主播在线视频| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 人妻 亚洲 视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| av一本久久久久| a级毛片在线看网站| 老熟妇仑乱视频hdxx| 9色porny在线观看| 久久中文字幕人妻熟女| 午夜福利乱码中文字幕| 国产高清视频在线播放一区| 热99国产精品久久久久久7| 精品国内亚洲2022精品成人 | 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 国产一区二区三区综合在线观看| 丝瓜视频免费看黄片| 黄色视频,在线免费观看| 手机成人av网站| 热re99久久国产66热| 国产激情久久老熟女| 国产单亲对白刺激| 国产一区二区激情短视频| 自线自在国产av| 国产高清国产精品国产三级| 国产高清视频在线播放一区| 久久人妻av系列| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久久精品区二区三区| 久久国产精品人妻蜜桃| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 日本wwww免费看| 亚洲九九香蕉| 成在线人永久免费视频| 女人久久www免费人成看片| 岛国在线观看网站| 狂野欧美激情性xxxx| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲久久久国产精品| 999久久久国产精品视频| 黄色丝袜av网址大全| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产欧美日韩一区二区精品| 老司机影院毛片| 欧美在线黄色| 成人av一区二区三区在线看| 色婷婷久久久亚洲欧美| 在线播放国产精品三级| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 久久精品国产亚洲av高清一级| 欧美激情 高清一区二区三区| 成人国产一区最新在线观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| 国产高清国产精品国产三级| 免费不卡黄色视频| 欧美日韩成人在线一区二区| 国产成人精品在线电影| 国产又色又爽无遮挡免费看| 精品亚洲成国产av| 丝袜在线中文字幕| 老司机在亚洲福利影院| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 91大片在线观看| 高清av免费在线| 18在线观看网站| 男女下面插进去视频免费观看| 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲五月婷婷丁香| 免费看十八禁软件| av网站免费在线观看视频| 国产三级黄色录像| 另类亚洲欧美激情| 亚洲第一av免费看| 国产在线一区二区三区精| 丝袜在线中文字幕| 国产成人欧美| 在线看a的网站| 精品人妻在线不人妻| 亚洲成人免费av在线播放| 韩国精品一区二区三区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 黄色怎么调成土黄色| 制服人妻中文乱码| 日韩中文字幕视频在线看片| 一区在线观看完整版| 久久久精品免费免费高清| 国产一区有黄有色的免费视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 久久国产精品人妻蜜桃| 欧美大码av| 久久久精品94久久精品| 精品午夜福利视频在线观看一区 | 久久中文字幕一级| 蜜桃在线观看..| 国产成人系列免费观看| 亚洲全国av大片| 老司机靠b影院| 麻豆成人av在线观看| 一区二区三区激情视频| 757午夜福利合集在线观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 青草久久国产| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 在线av久久热| 777米奇影视久久| 久久久国产一区二区| 欧美精品av麻豆av| 老鸭窝网址在线观看| 日本a在线网址| 天天添夜夜摸| 成人免费观看视频高清| 一进一出好大好爽视频| av在线播放免费不卡| 成年动漫av网址| tube8黄色片| 亚洲av美国av| 国产男女超爽视频在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 国产一卡二卡三卡精品| 亚洲国产看品久久| 欧美在线黄色| 精品亚洲成国产av| 99国产极品粉嫩在线观看| 日本黄色视频三级网站网址 | 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲色图综合在线观看| 热re99久久国产66热| 欧美国产精品va在线观看不卡| 大片免费播放器 马上看| 女性被躁到高潮视频| 中文字幕精品免费在线观看视频| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 美国免费a级毛片| 欧美性长视频在线观看| 国产精品一区二区精品视频观看| 在线观看www视频免费| 日本黄色视频三级网站网址 | 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲欧美一区二区三区久久| 飞空精品影院首页| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲成人国产一区在线观看| 俄罗斯特黄特色一大片| bbb黄色大片| 美女扒开内裤让男人捅视频| 91精品国产国语对白视频| 久久久精品区二区三区| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产成人精品在线电影| 亚洲av欧美aⅴ国产| 精品国产一区二区久久| 亚洲精品久久午夜乱码| 美女国产高潮福利片在线看| 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲中文字幕日韩| 一级a爱视频在线免费观看| 色婷婷久久久亚洲欧美| 精品国内亚洲2022精品成人 | 国产男靠女视频免费网站| 色尼玛亚洲综合影院| 国产男女内射视频| 国产精品一区二区在线不卡| www.熟女人妻精品国产| 中文字幕高清在线视频| 我要看黄色一级片免费的| 99久久精品国产亚洲精品| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 免费看十八禁软件| 99久久国产精品久久久| 欧美黄色淫秽网站| 女人精品久久久久毛片| 一级毛片女人18水好多| 无限看片的www在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 嫩草影视91久久| av欧美777| 久久天堂一区二区三区四区| 一二三四社区在线视频社区8| 黄色视频,在线免费观看| 极品教师在线免费播放| 午夜福利,免费看| 十八禁网站免费在线| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 午夜福利在线免费观看网站| 香蕉丝袜av| 久久中文字幕一级| 亚洲性夜色夜夜综合| 久久亚洲精品不卡| 国产在线视频一区二区| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 午夜福利在线观看吧| 女警被强在线播放| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 国产男靠女视频免费网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 精品人妻1区二区| 无遮挡黄片免费观看| 久热这里只有精品99| 男女免费视频国产| 国产成人精品久久二区二区91| 男女下面插进去视频免费观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 久久久国产成人免费| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 美女主播在线视频| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 日韩中文字幕视频在线看片| 一级毛片电影观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 一区二区三区乱码不卡18| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 在线观看www视频免费| 乱人伦中国视频| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产一卡二卡三卡精品| 五月开心婷婷网| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产精品 国内视频| 电影成人av| 精品国产乱码久久久久久小说| 99热网站在线观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久ye,这里只有精品| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 日本五十路高清| 国产91精品成人一区二区三区 | 日韩中文字幕视频在线看片| 日日夜夜操网爽| 一二三四在线观看免费中文在| 国产高清激情床上av| 露出奶头的视频| 男女免费视频国产| 午夜老司机福利片| 美女扒开内裤让男人捅视频| 青青草视频在线视频观看| 午夜福利影视在线免费观看| 一级a爱视频在线免费观看| 飞空精品影院首页| 涩涩av久久男人的天堂| 久久久水蜜桃国产精品网| av网站免费在线观看视频| 日韩大片免费观看网站| 窝窝影院91人妻| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 丝瓜视频免费看黄片| 午夜福利欧美成人| 国产av精品麻豆| 欧美乱妇无乱码| 久久久国产一区二区| 天堂8中文在线网| 精品少妇久久久久久888优播| 丰满少妇做爰视频| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| avwww免费| 免费高清在线观看日韩| 男女边摸边吃奶| 91麻豆av在线| 国产单亲对白刺激| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 中文字幕高清在线视频| 国产色视频综合| 99热国产这里只有精品6| 午夜久久久在线观看| 一级毛片女人18水好多| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲美女黄片视频| 亚洲第一av免费看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久久久久免费高清国产稀缺| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 性色av乱码一区二区三区2| 麻豆国产av国片精品| 伦理电影免费视频| 国产精品熟女久久久久浪| 18禁观看日本| 国产精品二区激情视频| av网站免费在线观看视频| 国产精品久久电影中文字幕 | 免费观看人在逋| 国产熟女午夜一区二区三区| av天堂久久9| 丰满饥渴人妻一区二区三| 91成人精品电影| 亚洲中文av在线| 成人手机av| 一级毛片电影观看| 99九九在线精品视频| 午夜两性在线视频| 免费看a级黄色片| 久久久水蜜桃国产精品网| 大香蕉久久成人网| 国产精品久久电影中文字幕 | 久久这里只有精品19| 久久热在线av| 欧美 日韩 精品 国产| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲色图综合在线观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 老司机在亚洲福利影院| 午夜福利欧美成人| 国产在线视频一区二区| 一区二区三区精品91| 伦理电影免费视频| 757午夜福利合集在线观看| 日本欧美视频一区| 免费观看人在逋| 亚洲avbb在线观看| 亚洲欧美一区二区三区久久| 韩国精品一区二区三区| 久久久水蜜桃国产精品网| 久久性视频一级片| 在线播放国产精品三级| 老熟妇乱子伦视频在线观看| av欧美777| av网站免费在线观看视频| 777米奇影视久久| 中文字幕精品免费在线观看视频| 免费看a级黄色片| 日韩欧美免费精品| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 蜜桃国产av成人99| 久久亚洲精品不卡| 电影成人av| 一本色道久久久久久精品综合| 一级毛片精品| 午夜福利视频在线观看免费| 天天影视国产精品| 1024香蕉在线观看| 又大又爽又粗| 中文字幕最新亚洲高清| 一级黄色大片毛片| 国产不卡av网站在线观看| 老鸭窝网址在线观看| 久久久精品94久久精品| 老司机亚洲免费影院| 国产不卡一卡二| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 色尼玛亚洲综合影院| 妹子高潮喷水视频| 亚洲中文av在线| 婷婷丁香在线五月| 欧美成人午夜精品| 大陆偷拍与自拍| 成人三级做爰电影| 黄色 视频免费看| 国产男女超爽视频在线观看| 国产精品免费大片| 亚洲一区中文字幕在线| 久久国产精品男人的天堂亚洲| av网站免费在线观看视频| 久久久精品94久久精品| 亚洲一区中文字幕在线| 97在线人人人人妻| 亚洲九九香蕉| 婷婷丁香在线五月| 又紧又爽又黄一区二区| 国产精品国产av在线观看| 交换朋友夫妻互换小说| 两个人看的免费小视频| 久久婷婷成人综合色麻豆| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 亚洲伊人色综图| 性色av乱码一区二区三区2| 黄色怎么调成土黄色| av欧美777| 中文欧美无线码| 亚洲成人手机| 国产又色又爽无遮挡免费看| 青草久久国产| 中文字幕av电影在线播放| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产色视频综合| 欧美激情极品国产一区二区三区| 日本wwww免费看| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 午夜福利一区二区在线看| 久久香蕉激情| www日本在线高清视频| 久久av网站| 午夜老司机福利片| av不卡在线播放| 亚洲第一青青草原| 国产一区二区在线观看av| 女同久久另类99精品国产91| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲精品国产色婷婷电影| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 日韩人妻精品一区2区三区| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲欧美色中文字幕在线| 69精品国产乱码久久久| 一本大道久久a久久精品| 高清视频免费观看一区二区| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲专区字幕在线| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 老熟妇乱子伦视频在线观看| 黄片小视频在线播放| 少妇的丰满在线观看| 999精品在线视频| 久久久久久久精品吃奶| 真人做人爱边吃奶动态| 欧美变态另类bdsm刘玥| 日本一区二区免费在线视频| 高清欧美精品videossex| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 亚洲精品国产区一区二| 在线看a的网站| 久久99热这里只频精品6学生| 两个人免费观看高清视频| aaaaa片日本免费| 亚洲中文字幕日韩| 精品免费久久久久久久清纯 | 夜夜夜夜夜久久久久| 黄色成人免费大全| 大香蕉久久网| 国产男女内射视频| 欧美 日韩 精品 国产| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲精品av麻豆狂野| 精品一区二区三卡| 亚洲精华国产精华精| 国产1区2区3区精品| av在线播放免费不卡| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| www.999成人在线观看| 国产亚洲欧美精品永久| 另类精品久久| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产激情久久老熟女| 美女视频免费永久观看网站| 精品免费久久久久久久清纯 | 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 好男人电影高清在线观看| 欧美精品一区二区大全| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国产在线视频一区二区| 正在播放国产对白刺激| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 免费看十八禁软件| 咕卡用的链子| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲成国产人片在线观看| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 国产精品一区二区免费欧美| 一区福利在线观看| 视频区图区小说| 一二三四在线观看免费中文在| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产精品 欧美亚洲| 美女视频免费永久观看网站| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 最新美女视频免费是黄的| 老熟女久久久| 人成视频在线观看免费观看| 脱女人内裤的视频| 欧美在线黄色| 麻豆国产av国片精品| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产在线免费精品| 精品第一国产精品| 欧美黑人精品巨大| 桃花免费在线播放| 亚洲欧美激情在线| 亚洲七黄色美女视频| 99精品在免费线老司机午夜| 精品人妻在线不人妻| 免费不卡黄色视频| 超碰97精品在线观看| 免费观看av网站的网址| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 日韩欧美一区视频在线观看| av片东京热男人的天堂| 国产日韩欧美视频二区| 性色av乱码一区二区三区2| 久久热在线av| 日韩视频在线欧美| 国产精品 国内视频| 国产在视频线精品| 成年人免费黄色播放视频| 黄色丝袜av网址大全| 美女午夜性视频免费| 高清毛片免费观看视频网站 | 日韩制服丝袜自拍偷拍| 天天操日日干夜夜撸| 丁香六月欧美| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 亚洲人成伊人成综合网2020| 一边摸一边做爽爽视频免费| 91av网站免费观看| 啦啦啦在线免费观看视频4| 99精品欧美一区二区三区四区| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 少妇的丰满在线观看| 自线自在国产av| 欧美日韩av久久| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 丁香六月欧美| 亚洲精品一二三| 国产男女内射视频| 无遮挡黄片免费观看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 99国产精品一区二区蜜桃av | 淫妇啪啪啪对白视频| 两个人免费观看高清视频| 成人18禁在线播放| 精品一品国产午夜福利视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 97在线人人人人妻| 麻豆国产av国片精品| 亚洲欧美激情在线| 视频在线观看一区二区三区| 欧美精品啪啪一区二区三区| 丝袜美腿诱惑在线| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 高清视频免费观看一区二区| 国产人伦9x9x在线观看| h视频一区二区三区| 婷婷丁香在线五月| 精品亚洲成a人片在线观看| 精品国产乱码久久久久久小说| 丝袜在线中文字幕| 在线观看免费日韩欧美大片| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 精品福利永久在线观看| 不卡av一区二区三区| 日本黄色日本黄色录像| 久久久久久久久免费视频了| 国产伦理片在线播放av一区| 欧美国产精品一级二级三级| 日本欧美视频一区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 午夜免费成人在线视频| 性少妇av在线| av线在线观看网站| 无人区码免费观看不卡 | 男女下面插进去视频免费观看| 国产精品久久久久成人av| 91av网站免费观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 大码成人一级视频| 精品国产一区二区三区四区第35| 大码成人一级视频| 午夜福利视频在线观看免费| 日本vs欧美在线观看视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 午夜老司机福利片| 成人国产一区最新在线观看| 日本一区二区免费在线视频| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产熟女午夜一区二区三区| 在线观看www视频免费| 十八禁人妻一区二区| 亚洲五月色婷婷综合| 最近最新免费中文字幕在线| 激情在线观看视频在线高清 | 亚洲国产精品一区二区三区在线| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 免费日韩欧美在线观看| 久久精品国产亚洲av高清一级| 老司机在亚洲福利影院| 黄片大片在线免费观看| 一区二区三区激情视频| 日本av免费视频播放| 欧美日韩黄片免| 美女主播在线视频| 大型黄色视频在线免费观看| 一进一出抽搐动态| 久久人人97超碰香蕉20202| 三级毛片av免费| 极品少妇高潮喷水抽搐| 99久久精品国产亚洲精品| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产高清videossex| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 免费av中文字幕在线| 99国产精品免费福利视频| 大片免费播放器 马上看| 国产男女超爽视频在线观看| 香蕉久久夜色| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 国产精品.久久久| 色视频在线一区二区三区| 在线天堂中文资源库| 亚洲av片天天在线观看| 91av网站免费观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲五月婷婷丁香| 免费在线观看影片大全网站| 欧美日韩福利视频一区二区|