我們在前期報告中反復強調我國收緊流動性預期對于有色金屬行業(yè)的重大影響得到了市場的印證。金屬期貨市場和股票市場都出現(xiàn)了深幅回調。1 月LME 指數(shù)下跌了10%,相對于有色金屬價格,有色金屬板塊的波動更為劇烈,自1 月7 日的高點最大跌幅接近20%。
　　但是我們同時認為,政府收緊流動性目的是為了控制通脹,12 月份CPI 達到1.9%,上升過快。因此在這種情況下,貨幣政策的調整就會有所提前。當然,貨幣政策調整是在確保經濟增長的前提下進行的。當通脹水平回落,市場對政策進一步收緊的擔憂也會隨之減退。
　　在繼續(xù)實行適度寬松貨幣政策的背景下,有色金屬需求依然會保持強勁。流動性收緊的預期不會改變有色金屬行業(yè)中長期基本面。
　　目前有色金屬市場需要信心的支撐,好于預期的經濟數(shù)據,美元階段性見頂是我們可預見的積極因素。另外一方面,當金屬價格走穩(wěn),對業(yè)績增長的進一步確認也會引領有色板塊上行。有色板塊的暴跌更多原因是來自于對金屬價格趨勢性變化的擔憂。
　　我們統(tǒng)計了2003-2009 年12 月至下一年1-3 月的A 股有色板塊的漲幅,12 月、1 月、2 月和3 月下跌的頻率分別是3 次、2 次、1次和3 次。也就是說在2 月出現(xiàn)下跌的概率最小。只有03 年2月有色板塊在1 月大幅上漲之后出現(xiàn)僅0.74%的降幅。我們認為歷史不會簡單重復,但是2 月的市場表現(xiàn)較好也是有規(guī)律可循。
　　原因是通常情況下,由于受春節(jié)長假的影響,每年2 月我國有色金屬產量都處于年內較低點,供應會出現(xiàn)階段性趨緊。
　　經過連續(xù)下挫之后,市場對有色金屬超跌反彈也有了更多的期待。在可預見的因素中,積極因素正在逐步累積。首先是美元,過去一段時間美元在快速上升,短期內美元漲幅趨緩甚至回落的可能性明顯增加。另外一個積極因素是中國春節(jié)將至,我們統(tǒng)計的2003-2009 年中國春節(jié)長期期間LME 金屬價格表現(xiàn),春節(jié)前兩周金屬價格多為上漲。尤其是在2008 年初市場牛熊轉化之際,春節(jié)前后金屬價格的強勁表現(xiàn)更加說明這一短期因素對于市場強有力的推動作用。