12月21日,工業(yè)和信息化部部長李毅中在全國工業(yè)和信息化工作會議上表示,工信部將盡快制定推進企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見,出臺鋼鐵、有色、建材、汽車、船舶等行業(yè)兼并重組的實施意見。
　　國泰君安認為,上述表態(tài)反映出電解鋁產(chǎn)能過剩、地方盲目投建新項目和集中度不高的行業(yè)特點。
　　自2008年底國家收儲、全球經(jīng)濟復(fù)蘇以來,電解鋁行業(yè)呈現(xiàn)了逐季緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢。截至今年四季度,電解鋁已經(jīng)實現(xiàn)全行業(yè)盈利,國內(nèi)的開工率已經(jīng)穩(wěn)定在85%～90%的區(qū)間（考慮到部分產(chǎn)能不允許重啟,這一開工率接近行業(yè)上限）;國外電解鋁行業(yè)產(chǎn)能利用率也接近80%。從我們對電解鋁行業(yè)上市公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）統(tǒng)計數(shù)據(jù)看,單季的行業(yè)ROE已從2008第四季度的-7%上升至今年第三季度的3%附近（行業(yè)最高點為10%）。
　　我們認為,此時工信部的指導(dǎo)意見,旨在防止行業(yè)出現(xiàn)新的一輪投資熱潮,防止行業(yè)產(chǎn)能過剩幅度進一步擴大。如果工信部和發(fā)改委在未來能夠嚴格控制新建產(chǎn)能的投放,中長期來看利好國內(nèi)的電解鋁行業(yè)公司。因為這一方面可以修復(fù)失衡的供需關(guān)系（中國產(chǎn)能約1800萬噸,實際需求約為1400萬噸）,另一方面也可以使行業(yè)的盈利波幅減小。
　　我們預(yù)期,在經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹預(yù)期的影響下,電解鋁行業(yè)的ROE有望提升至5%以上,優(yōu)勢公司甚至將達到10%～15%。未來半年,工業(yè)品出廠價格（PPI）上行趨勢已經(jīng)比較明顯,在供需關(guān)系適度修復(fù)的背景下,如果PPI持續(xù)上行,成本的上升將部分傳導(dǎo)至鋁價上來,具備自備電廠、氧化鋁長單的公司將在競爭中獲得明顯的成本優(yōu)勢。
　　我們維持關(guān)于2010年基本金屬價格繼續(xù)上行的判斷,近期子行業(yè)的推薦排序是鋁、鉛鋅、銅、黃金;短期認為銅、鉛鋅、錫、鎳、黃金等子行業(yè)公司的吸引力不明顯。
　　近期優(yōu)勢電解鋁行業(yè)公司的市盈率已經(jīng)降至15倍附近,我們認為,這一估值已經(jīng)具備良好的投資吸引力,繼續(xù)推薦焦作萬方、中孚實業(yè)、神火股份等公司。