哥本哈根會議倡導(dǎo)的低碳經(jīng)濟(jì)成為推動近期鋁價走強(qiáng)的重要因素，由于電力成本占電解鋁冶煉成本的1/3左右，限制二氧化碳排放量或征收碳稅將直接導(dǎo)致發(fā)電成本上升，從而推高電解鋁的冶煉成本，受此影響，歐洲電解鋁冶煉商紛紛選擇停產(chǎn)、限產(chǎn)以應(yīng)對即將上漲的電力成本。據(jù)歐洲鋁業(yè)協(xié)會消息，由于新簽訂的供電價格已開始計入二氧化碳成本，歐洲超過2/3的原鋁冶煉商或迫于電力成本上升于近期內(nèi)關(guān)閉。另據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2008年歐洲原鋁產(chǎn)量接近930萬噸，2009年將下滑至780萬噸，預(yù)計2010年產(chǎn)量進(jìn)一步下滑至400萬噸，而08年全世界除中國外電解鋁產(chǎn)量為2565萬噸，歐洲電解鋁冶煉商的大規(guī)模停產(chǎn)將對世界鋁供給將造成不小的沖擊。另外，澳大利亞、美國等主要電解鋁生產(chǎn)地區(qū)也將對二氧化碳排放征稅。從國內(nèi)來看，目前電解鋁產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近極限，新開工產(chǎn)能短期內(nèi)難以投產(chǎn)，下游汽車和房地產(chǎn)行業(yè)鋁需求旺盛，鋁供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。因此我們認(rèn)為在供應(yīng)受限和成本上升預(yù)期的共同推動下，電解鋁價格仍然具有上升的動力。
　　碳減排也勢必造成各主要石油消費(fèi)國減少對石油的依賴，石油消費(fèi)會相應(yīng)減少，這也是近期油價下跌的原因之一，我們認(rèn)為短期內(nèi)油價的走低對國內(nèi)煤價的影響有限。目前，國內(nèi)煤價上漲的主要驅(qū)動力來源于基本面因素，在煤炭需求依然旺盛而供給沒有明顯改善的背景下，煤炭價格依然易漲難跌，行業(yè)基本面向好趨勢未變。
　　在電解鋁價格上漲的預(yù)期下，我們重點推薦煤電鋁一體化的公司神火股份，公司擁有43萬噸的電解鋁產(chǎn)能(權(quán)益產(chǎn)能30萬噸)，隨著鋁價上漲，預(yù)計10年公司電解鋁業(yè)務(wù)將取得較好的業(yè)績，同時公司的煤電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，既可以避免成本上漲帶來的不利影響又能享受被成本推高的高鋁價利潤。此外，未來兩年公司的煤炭產(chǎn)量將爆發(fā)式增長，09-11年的產(chǎn)量將分別達(dá)到600萬噸、850萬噸和970萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)30%，成長性和業(yè)績彈性共存，繼續(xù)維持推薦評級。