鋁土礦及電價上漲抬高鋁生產成本 徽商期貨 賀贊暉
　　在今年的牛市行情中，金屬成為各品種的領頭羊。其中，滬銅自從年初拉開本輪牛市序幕之后，目前期價已經超越了金融危機以前的水平，滬鋅則更是超出金融危機前的水平30％以上。滬鋁最近也終于回到金融危機前的價位。在過去半年的金屬牛市中，銅鋅各領風騷，但從現階段來看，兩品種都有回調意向，鋁則有接替金屬牛市領頭羊的氣勢。我們認為，其中主要有三方面的因素。一是金融市場目前整體仍處在牛市周期之中；二是鋁本身的成本上升，電價和鋁土礦價格上漲給鋁價帶來了支撐和炒作主題，三是鋁內外盤價格形態(tài)處在中期上漲趨勢中，價格向上突破往往受到多頭的更多關注。
　　首先我們分析一下大環(huán)境。剛剛結束的中央經濟工作會議確定了繼續(xù)維持貨幣政策和財政政策的“雙寬松”，這將對整體市場產生支撐。另外從周邊環(huán)境來看，美聯儲和歐洲央行雖然對寬松貨幣政策已經有回收的意向，但是并沒有付諸行動。日本則在12月1日宣布再提供10萬億日元短期量化資金，財政刺激政策的數額也再次從2.7萬億日元增加到7萬億日元。由于今年以來各國政府的相關政策是本輪上漲行情的主要推動力，所以只要政策不變，資產市場預計很難出現大規(guī)模的下跌。從各大市場來看，美股牢牢挺立在10000點上方；黃金的牛市雖有破壞但仍很具有號召力；原油則繼續(xù)維持在70—80美元/桶之間，符合經濟發(fā)展需求；波羅的海散貨指數也保持在年內高點附近。金融市場的各項指標都在印證牛市的論斷，無疑也為鋁的上漲提供了堅實的后盾。在大環(huán)境向好的情況下，只要來一點利好刺激因素就會使價格出現上漲，歷史曾經無數次述說過這種故事。在這種背景下，今年國內資本市場多頭氣氛濃厚，房地產市場火爆異常，股市又將挑戰(zhàn)前期高點，國內商品市場文華商品指數不斷創(chuàng)出新高，國債市場在股市上漲的情況下也一直不跌。
　　其次我們分析滬鋁本身的基本面形勢。近期LME市場鋁價一改前期的頹勢，開始出現拉高行情，從升貼水結構來看，目前雖然庫存高企，但是依舊表現為升水結構。從交易員的觀點來看，這是因為鋁的庫存大多被金融協議鎖定，而現貨商手中的鋁庫存并不充足。另外則是近期我國上調了電價，而在電解鋁生產中，電力成本占到總成本的三分之一強，這自然給市場帶來了利多題材。從盤面上來看，這一事件有被炒作的跡象，上周三PVC期價被多頭拉高，成為市場的亮點，同時鋁價格也出現領漲跡象。
　　但是最應該值得注意的還是鋁土礦方面。我國鋁土礦的對外依存度達到35％甚至更多，而目前中國的鋁土礦僅占全球儲量的不到2％，而開采量卻占到全球的10％。按照這個速度發(fā)展下去，國內的鋁土礦只夠開采10年。而自從2001年以來，國內的鋁產量年增速為28％，高于全球同行業(yè)10個百分點，并且在未來2至3年中，我國還將新增約250萬噸的鋁加工產能。鋁土礦價格正逐步成為鋁價格的重要影響因子，而近來鋁土礦價格持續(xù)上漲將支撐鋁價。今年以來，鋁月度產量開始穩(wěn)步增長，從1月份最低時期的88.7萬噸迅速攀升至10月份的126萬噸，創(chuàng)下國內月度產量歷史最高紀錄。生產商能夠如此大規(guī)模地生產，其后也有利益的推動。
　　最后我們分析鋁的價格趨勢。LME市場的鋁和上期所的螺紋鋼一樣活躍和具有影響力，而且是真正意義上的全球定價中心，有時甚至比基本面更能影響人們對價格的認知。從目前來看，LME鋁的MACD指標一直處在0軸以上，上漲趨勢比較明顯，價格也不斷創(chuàng)出新高，充滿著多頭氣息。在資金充斥市場的今天，價格自身的反應和所傳遞的信息理應受到更多關注，但是要記得，瘋狂的時刻就是反轉即將來臨的時刻，不過滬鋁的瘋狂還沒有開始。

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