1．事件
　　近期，國(guó)際銅價(jià)一度突破7000美元/噸大關(guān)，江西銅業(yè)(600362,股吧)發(fā)布公告公司所屬銀山礦發(fā)生事故停產(chǎn)。
　　2．我們的分析與判斷
　?。ㄒ唬┿~價(jià)繼續(xù)上漲后將高位震蕩美元走弱完全主導(dǎo)了近期銅價(jià)的走勢(shì)。近期銅的基本面較平淡，甚至負(fù)面因素居多：1、10月份國(guó)內(nèi)的銅進(jìn)口量環(huán)比下降30%，絕對(duì)數(shù)量恢復(fù)到了一個(gè)正常水平，進(jìn)口量的重新增加需要等到新一輪投資需求的興起；2、國(guó)內(nèi)的銅下游加工企業(yè)由于進(jìn)入消費(fèi)淡季，開(kāi)工率環(huán)比有所下降，11月國(guó)內(nèi)的銅現(xiàn)貨貼水上升，由貼水200元/噸左右上升至500元/噸；3、近期全球銅交易所庫(kù)存連續(xù)快速增加，由10月底的52萬(wàn)噸增加到了目前的62萬(wàn)噸，其中LME增加最多。
　　銅價(jià)在基本面沒(méi)有刺激因素的前提下仍然有所上漲主要由于美元的持續(xù)走低，且創(chuàng)出了2009年的年內(nèi)新低，貨幣因素完全脫離基本面主導(dǎo)了近期銅價(jià)的走勢(shì)。我們認(rèn)為雖然短期受迪拜債務(wù)危機(jī)影響美元可能會(huì)階段性走強(qiáng)，但美國(guó)巨額的債務(wù)及美元作為基礎(chǔ)貨幣的地位受到威脅都會(huì)使得美元走弱成為趨勢(shì)。
　　基本面仍可推動(dòng)銅價(jià)上漲。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)以及目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)，我們預(yù)期2009年一季度信貸投放量和下游企業(yè)原料采購(gòu)都會(huì)有一個(gè)高峰，勢(shì)必都會(huì)造成短期供需失衡，屆時(shí)銅價(jià)有望重上8000美元/噸以上。
　　雖然銅的基本面最好，金融屬性最強(qiáng)，但我們認(rèn)為銅價(jià)如果達(dá)到8000美元/噸以上的歷史最高價(jià)區(qū)域后，市場(chǎng)資金可能會(huì)流入到一些其他滯漲的金屬中去，銅價(jià)屆時(shí)將會(huì)滯漲，在高位震蕩。
　　（二）公司的銀山礦事故影響極小
　　公司公告其銀山鉛鋅礦尾礦庫(kù)一老溢流槽出現(xiàn)尾砂泄漏，已實(shí)施停產(chǎn)。我們認(rèn)為此事故對(duì)公司影響較?。?、此事故可能是由部分斜槽蓋板斷裂引起，停產(chǎn)時(shí)間應(yīng)該不會(huì)太長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)可能恢復(fù)生產(chǎn)；2、此礦山較小，年礦產(chǎn)銅只有約3600噸，鉛鋅礦2000多噸，而公司一年的礦產(chǎn)銅量約17萬(wàn)噸，2007年銀山礦業(yè)的凈利潤(rùn)不過(guò)9000萬(wàn)，而同期公司的凈利潤(rùn)是42億，即使停產(chǎn)半年，對(duì)公司的利潤(rùn)影響程度也不過(guò)1%。
　?。ㄈ┕镜木C合價(jià)值較突出
　　我們認(rèn)為公司的成長(zhǎng)性、資源價(jià)值、業(yè)績(jī)彈性的綜合評(píng)估較高。成長(zhǎng)性主要來(lái)自自產(chǎn)銅精礦的增長(zhǎng)，3-5年銅精礦產(chǎn)量有望翻一翻；公司的市值儲(chǔ)量比在A股有色礦業(yè)股中處于最低端；公司的業(yè)績(jī)彈性只低于云銅，銅價(jià)每漲5000元/噸，2010年EPS增加0.17元。