2006年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3250萬(wàn)元，每股收益0.38元，同比增長(zhǎng)632%，這主要源于在注入元江鎳業(yè)資產(chǎn)后公司基本面的根本改變，鎳產(chǎn)品已經(jīng)成為公利潤(rùn)的主要來(lái)源。

    分季度看，4季度貴研實(shí)現(xiàn)每股收益0.072元，環(huán)比3季度下降43%，如果剔除短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收支等非經(jīng)常性收益因素，貴研鉑業(yè)(25.1,-0.80,-3.09%)公司4季度的實(shí)際盈利為0.091元，環(huán)比3季度下降28%。

    貴研鉑業(yè)2006年和4季度的業(yè)績(jī)低于我們前期預(yù)期，分析主要原因在于：元江鎳業(yè)資產(chǎn)盈利增長(zhǎng)低于預(yù)期；除鎳礦外其他資產(chǎn)盈利在4季度出現(xiàn)下降；4季度公司期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。

    4季度元江鎳業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)742萬(wàn)元，折合每股收益0.086元，比3季度環(huán)比增加14%，但基于4季度國(guó)內(nèi)外鎳價(jià)環(huán)比大幅上漲，公司鎳礦實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于我們前期預(yù)期。

    公司鎳精礦產(chǎn)量數(shù)據(jù)是決定未來(lái)其盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2007年鎳精礦產(chǎn)量在2000噸以上，但具體產(chǎn)量增長(zhǎng)取決于其鎳精礦生產(chǎn)工藝技術(shù)的改進(jìn)，具有很大不確定性。

    由于供應(yīng)緊張和需求旺盛以及鎳庫(kù)存的歷史低位，預(yù)計(jì)2008年前國(guó)際鎳價(jià)將維持在高位運(yùn)行，我們將2007-2008年LME鎳價(jià)預(yù)測(cè)分別上調(diào)至30000美元/噸和28000美元/噸，以反映近期鎳金屬供需基本面的變化。

    在上述假設(shè)條件下，預(yù)計(jì)貴研鉑業(yè)2007和2008年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.37元和1.71元，依據(jù)12倍2008年P(guān)/E，貴研鉑業(yè)對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為21元，目前股價(jià)下，我們將公司投資評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“中性”，公司產(chǎn)量增長(zhǎng)的不確定性和鎳價(jià)大幅波動(dòng)是公司的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

    四季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降

    4季度貴研實(shí)現(xiàn)每股收益0.072元，環(huán)比3季度下降43%，如果剔除短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收支等非經(jīng)常性收益因素，貴研鉑業(yè)公司4季度的實(shí)際盈利為0.091元，環(huán)比3季度下降28%。

    貴研鉑業(yè)4季度的業(yè)績(jī)低于我們前期預(yù)期，分析主要原因在于：

    鎳礦產(chǎn)品盈利增長(zhǎng)低于預(yù)期，4季度元江鎳業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)742萬(wàn)元，折合每股收益0.086元，比3季度環(huán)比增加14%，但由于4季度國(guó)際鎳價(jià)均值較3季度上漲環(huán)比大幅上漲4300美元/噸，公司鎳礦實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于我們前期預(yù)期。

    除鎳礦外其他資產(chǎn)盈利在4季度出現(xiàn)下降，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)貴研鉑業(yè)的傳統(tǒng)資產(chǎn)4季度表現(xiàn)也低于預(yù)期，這意味著公司原有業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年難以構(gòu)成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。

    4季度公司期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。

    元江鎳業(yè)：產(chǎn)量增長(zhǎng)是實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵

    在注入元江鎳業(yè)后，鎳礦資產(chǎn)成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵。公司正在計(jì)劃將鎳精礦產(chǎn)能擴(kuò)大到5000噸并新建1000萬(wàn)噸電鎳產(chǎn)能，但具體產(chǎn)量的釋放取決于其鎳精礦生產(chǎn)工藝技術(shù)的改進(jìn)，具有很大不確定性，根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2007年和2008年公司鎳精礦產(chǎn)量將分別實(shí)現(xiàn)2000噸和3000噸。

    由于供應(yīng)緊張和需求旺盛以及鎳庫(kù)存的歷史低位，預(yù)計(jì)2008年前國(guó)際鎳價(jià)將維持在高位運(yùn)行，我們將2007-2008年LME鎳價(jià)預(yù)測(cè)分別上調(diào)至30000美元/噸和28000美元/噸，以反映近期鎳金屬供需基本面的變化，鎳價(jià)高位運(yùn)行是支撐元江鎳業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一重要因素。