一、西部礦業(yè)是我國(guó)西部最具競(jìng)爭(zhēng)力的資源開(kāi)發(fā)企業(yè)
1、公司擁有豐富的有色金屬資源
目前公司全資持有或控股并經(jīng)營(yíng)四座礦山：錫鐵山礦、獲各琦礦、賽什塘礦及呷村礦，此外公司還持有玉龍銅礦41%的股權(quán)。其中，錫鐵山礦是中國(guó)年采選礦量最大的鉛鋅礦，鋅儲(chǔ)量為138萬(wàn)噸，鉛為100萬(wàn)噸；獲各琦礦是中國(guó)儲(chǔ)量第六大的銅礦，儲(chǔ)量為50萬(wàn)噸；賽什塘礦是青海省采選能源最大的銅礦，儲(chǔ)量為58萬(wàn)噸；呷村礦是四川省儲(chǔ)量最大的銀多金屬礦；而玉龍銅礦有潛力成為中國(guó)儲(chǔ)量最大的銅礦，目前可采銅資源量達(dá)320萬(wàn)噸。
2、公司的基本金屬礦產(chǎn)量位居我國(guó)前列
2006年，公司的精礦產(chǎn)量(以精礦所含金屬量計(jì)算)分別為：鋅精礦76635噸、鉛精礦60397噸和銅精礦25967噸，分別占當(dāng)年全國(guó)鋅、鉛和銅精礦產(chǎn)量的3.6%、8.2%和3.4%。根據(jù)安泰科提供的行業(yè)統(tǒng)計(jì)資料，以精礦所含金屬量計(jì)算，2006年西部礦業(yè)為全國(guó)第二大鉛精礦生產(chǎn)商、第四大鋅精礦生產(chǎn)商及第七大銅精礦生產(chǎn)商。公司的業(yè)務(wù)還包括鋅、鉛和鋁的冶煉與精煉。2006年，公司冶煉板塊的產(chǎn)量為30782噸電解鋅、20890噸電解鉛和95960噸電解鉛。除核心開(kāi)采和冶煉業(yè)務(wù)外，公司還開(kāi)展基本金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)，主要貿(mào)易產(chǎn)品包括電解鋅、電解鋁、鋅精礦、金屬銅及鉛精礦等。毛利豐厚的礦山業(yè)務(wù)是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，但是公司的冶煉業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)收入迅速增長(zhǎng)，成為公司的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
目前，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)主要來(lái)自于礦山業(yè)務(wù)。2006年礦山業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占總收入的40.5%，比2005年增加了121.8%，主要是由于有色金屬平均銷售價(jià)格大幅上漲，另外，2006年公司獲各琦礦的銅精礦產(chǎn)量較2005年增長(zhǎng)了約50%。礦山業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到82.1%，是公司的主要盈利點(diǎn)。冶煉業(yè)務(wù)的收入占總收入的31.4%，隨著公司一系列冶煉項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司冶煉業(yè)務(wù)收入還將上升，盈利能力也在逐漸提高。
二、募集資金項(xiàng)目
公司擬將此次發(fā)行A股所募集資金主要用于收購(gòu)及增資礦山公司、礦山擴(kuò)建及冶煉項(xiàng)目以及再生資源項(xiàng)目。項(xiàng)目實(shí)施后，公司的采礦和冶煉能力都將增加，將明顯增強(qiáng)公司的后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/div>
錫鐵山鉛鋅礦深部過(guò)渡銜接工程：工程達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)精礦含鉛51448噸，鋅67429噸，精礦含金299.45千克，精礦含銀60.17噸。
內(nèi)蒙古獲各琦礦區(qū)一號(hào)礦床銅礦采礦技改擴(kuò)建工程：工程完成后，獲各琦銅礦年采銅礦石能力從150萬(wàn)噸增加到300萬(wàn)噸。
鑫源礦業(yè)股權(quán)收購(gòu)及增資項(xiàng)目：本次收購(gòu)公司擬受讓鑫源礦業(yè)25%的股份，收購(gòu)后將持由其76%的股份。鑫源礦業(yè)主要開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)呷村銀多金屬礦。公司預(yù)計(jì)鑫源礦業(yè)2007、2008年凈利潤(rùn)將分別達(dá)到12330萬(wàn)元、21986.7萬(wàn)元，按收購(gòu)后的比例，公司享有收益9370.8萬(wàn)元、16709.89萬(wàn)元。
10萬(wàn)噸/年電鋅氧壓浸出新技術(shù)工程：本項(xiàng)目投資實(shí)施完畢后，公司將形成16萬(wàn)噸/年電鋅生產(chǎn)能力，達(dá)到冶煉規(guī)模經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。
5.5萬(wàn)噸/年鉛冶煉工程：項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司電解鉛產(chǎn)能將達(dá)到10.5萬(wàn)噸/年。
玉龍銅業(yè)股權(quán)收購(gòu)及增資項(xiàng)目：公司擬受讓玉龍銅業(yè)17%的股份，收購(gòu)后將持有其58%的股份，成為其控股股東。玉龍銅礦一期3萬(wàn)噸/年電銅建設(shè)計(jì)劃于2009年底完成，二期建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)電銅5萬(wàn)噸，最終完成年產(chǎn)電銅10萬(wàn)噸的規(guī)模。
三、主要風(fēng)險(xiǎn)因素
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：目前，公司的礦山收入主要依賴錫鐵山礦，2006年錫鐵山礦的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占公司礦山業(yè)務(wù)收入的65.2%，若錫鐵山礦出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)造成重大不利影響。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：公司主要產(chǎn)品鋅、鉛、銅及鋁的價(jià)格近年來(lái)大幅上漲，目前處于歷史高位。如果未來(lái)有色金屬價(jià)格持續(xù)下跌，則公司需要相應(yīng)降低產(chǎn)品售價(jià)，這可能會(huì)使公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到不利影響。
四、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值
公司將發(fā)行不超過(guò)50000萬(wàn)股，按總股本24.23億股計(jì)算，公司2007年、2008年和2009年攤薄后每股收益分別為0.85、0.92和1.18元?？紤]到公司所擁有的資源優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為給予公司26-28倍市盈率水平是合理的，對(duì)應(yīng)公司股價(jià)區(qū)間為22.1-23.8元?？紤]到資金成本和公司的凈資產(chǎn)，我們建議對(duì)應(yīng)申購(gòu)區(qū)間為12.75—14.45元。
來(lái)源：國(guó)元證券
（僅供參考，中國(guó)有色網(wǎng)不負(fù)任何法律責(zé)任。）
責(zé)任編輯：LY
如需了解更多信息，請(qǐng)登錄中國(guó)有色網(wǎng)：www.fu-jin.com了解更多信息。
中國(guó)有色網(wǎng)聲明：本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁(yè)面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來(lái)源為“中國(guó)有色金屬報(bào)”或 “中國(guó)有色網(wǎng)”的文章，均為中國(guó)有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載方必須與中國(guó)有色網(wǎng)（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯(lián)系，簽署授權(quán)協(xié)議，取得轉(zhuǎn)載授權(quán)；
凡本網(wǎng)注明“來(lái)源：“XXX（非中國(guó)有色網(wǎng)或非中國(guó)有色金屬報(bào)）”的文章，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不構(gòu)成投資建議，僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作，所有后果讀者自負(fù)，中國(guó)有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。
