受到國家發(fā)改委《鋁行業(yè)準入條件》公布的影響，鋁業(yè)板塊近期表現(xiàn)出了強于大勢的跡象。我們認為，受到連續(xù)的調(diào)整以及受惠行業(yè)政策的影響下，優(yōu)勢企業(yè)后續(xù)必然會逐步體現(xiàn)他們內(nèi)在的投資價值，而中小型企業(yè)則會逐步退出歷史舞臺。這將有利于整個行業(yè)的良性發(fā)展以及國家嚴控資源性資產(chǎn)，充分保證行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展打下堅實的基礎。

　　準入新規(guī)推動行業(yè)整合洗牌

　　資料顯示，此次公布的《鋁行業(yè)準入條件》明確了準入企業(yè)的最低規(guī)模。（1）新建鋁土礦開發(fā)項目：總生產(chǎn)建設規(guī)模不得低于30萬噸/年。（2）新建氧化鋁項目：利用國內(nèi)鋁土礦資源的氧化鋁項目起步規(guī)模必須是年生產(chǎn)能力在80萬噸及以上；利用進口鋁土礦的氧化鋁項目起步規(guī)模必須是年生產(chǎn)能力在60萬噸及以上，通過合資合作方式取得5年以上鋁土礦長期合同的原料達到總需求的60%以上。（3）新建電解鋁項目：近期只核準環(huán)保改造項目及國家規(guī)劃的淘汰落后生產(chǎn)能力置換項目。（4）新建再生鋁項目：規(guī)模必須在5萬噸/年以上；現(xiàn)有再生鋁企業(yè)的生產(chǎn)準入規(guī)模為大于2萬噸/年；改造、擴建再生鋁項目，規(guī)模必須在3萬噸/年以上。（5）新建鋁加工項目：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必須以板、帶、箔或者擠壓管、工業(yè)型材為主。多品種綜合鋁加工項目生產(chǎn)能力必須達到10萬噸/年以上。

　　抑制鋁行業(yè)的產(chǎn)能擴張，促進行業(yè)健康發(fā)展。近年來在基本金屬牛市中，原鋁、氧化鋁價格持續(xù)在高位運行，這引發(fā)了行業(yè)的盲目投資擴張，電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)嚴重的過剩?！朵X行業(yè)準入條件》中對新建鋁行業(yè)（鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工、再生鋁）項目的規(guī)模、裝備、能耗等條件制定了嚴格的準入條件，這將抑制小規(guī)模、高能耗的落后產(chǎn)能項目建設，限制鋁業(yè)項目的盲目擴張。據(jù)安泰科預計，新增的電解鋁產(chǎn)能預計在2007年四季度投產(chǎn)，2008年以后電解鋁產(chǎn)能擴張的速度將有所放緩。顯然，準入條件的出臺，將有效地促進我國鋁行業(yè)的健康發(fā)展。

　　近期國家連續(xù)出臺政策對高耗能的電解鋁行業(yè)進行調(diào)控：取消差別電價政策、電解鋁項目的準入條件，這些調(diào)控政策的連續(xù)出臺說明國家對于電解鋁的調(diào)控措施正在進一步收緊；電解鋁行業(yè)將面臨進一步的行業(yè)洗牌，這對于行業(yè)整合將會起到一定的促進作用。

　　優(yōu)勢企業(yè)更具投資價值

　　從新政策的情況來看，無疑給大型的企業(yè)更好的發(fā)展空間。以前由于中小企業(yè)的無序競爭，使得大型企業(yè)受到了牽連。而新政明確規(guī)定了準入制度，基本實現(xiàn)了較大的資金壁壘。而最重要的是，鋁業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的最重要一環(huán)——電解鋁項目基本后續(xù)新建需要更大的投資，在保證環(huán)保的情況下，或者舊項目置換的條件外，基本沒有新項目可以投資。也就是說后續(xù)鋁錠的生產(chǎn)基本只能靠目前所具備的項目進行生產(chǎn)，或者相關(guān)公司要投入大量的資金進行技術(shù)改造來實現(xiàn)鋁錠的增產(chǎn)，這恰恰抑制了電解鋁產(chǎn)業(yè)近幾年來的無序發(fā)展源頭。

　　所以可以預見的是后續(xù)大型企業(yè)必將充分受惠于行業(yè)的整體發(fā)展。而新項目的具體規(guī)定使得現(xiàn)有電解鋁行業(yè)上市公司具有先入優(yōu)勢，可以減少市場上的競爭者。例如國內(nèi)最大的鋁業(yè)企業(yè)中國鋁業(yè)（601600），該公司是世界第二大氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)、第四大原鋁生產(chǎn)企業(yè)，在行業(yè)進入良性發(fā)展的前提下，光原鋁生產(chǎn)這一產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)使得該公司具備了更強的競爭力，由于手握國內(nèi)氧化鋁的主要生產(chǎn)能力，那么原鋁的競爭力本身就比一般企業(yè)要大，而行業(yè)規(guī)范發(fā)展之后，后續(xù)的行業(yè)環(huán)境則更有力公司發(fā)揮這一優(yōu)勢。

　　同時，對于一體化企業(yè)也值得高度關(guān)注，最典型的莫過于南山鋁業(yè)（600219）和新疆眾和（600888）。南山鋁業(yè)是國內(nèi)具備鋁完整產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司，即從熱電、到電解鋁、到鋁加工，以及鋁深加工的一體化生產(chǎn)能力。而后續(xù)公司的重點精力會放在鋁及鋁型材產(chǎn)品上，熱扎冷扎產(chǎn)品將使得公司在鋁加工行業(yè)中位居龍頭地位。而一體化的產(chǎn)業(yè)規(guī)模將提升公司的抗周期能力，成為一個具備穩(wěn)定收益能力的優(yōu)勢企業(yè)。新疆眾和主營化成箔、腐蝕箔、電子鋁箔、高純鋁錠、普鋁錠、鋁桿等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，擁有煤電-電解鋁-高純鋁-電子鋁箔-電極箔的完整產(chǎn)業(yè)鏈。高純鋁產(chǎn)品已占到國內(nèi)市場份額的80%以上，國際市場的20%，電子鋁箔占國內(nèi)市場的70%以上。我們認為，如今的新疆眾和已脫離了有色金屬行業(yè)的強周期性特點，成為穩(wěn)定增長的電子原材料生產(chǎn)企業(yè)。另外，鋁電一體化的中孚實業(yè)（600595）和關(guān)鋁股份（000831）也值得關(guān)注。

　　因此，我們認為，在新規(guī)施行以后，國內(nèi)的鋁產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力的提高將取決于后續(xù)的技術(shù)能力提高，而小型企業(yè)很明顯不具備這樣的能力，行業(yè)的進一步集中態(tài)勢十分明顯。具備技術(shù)上和產(chǎn)業(yè)鏈完整程度上的優(yōu)勢將是體現(xiàn)實際競爭力的重要籌碼。而行業(yè)的集中發(fā)展無疑讓大型企業(yè)和上下游一體化企業(yè)分享更多的行業(yè)利潤，優(yōu)勢企業(yè)的投資價值更值得我們?nèi)リP(guān)注。