上周受美聯(lián)儲(chǔ)降息朦朧利多消息的刺激，加上上周四美國公布三季度GDP修正值達(dá)到4.9%，創(chuàng)近四年來最高利好消息的配合，在LME銅帶領(lǐng)下，滬銅走出了觸底反彈行情。滬銅主力合約802周一以55850開盤后，稍有回落，就遇到場外資金的大力追捧，其后幾個(gè)交易日連創(chuàng)近期新高，周五盤中一度創(chuàng)高59200的高點(diǎn)，但多頭尾市平倉心切，大盤一度減倉下行，終盤以58140收盤。上周拉出一根實(shí)體達(dá)2300點(diǎn)的陽線。

　　本人認(rèn)為，盡管上周走出了大幅反彈行情，但中期角度看，大盤上部的壓力依然較大，短期內(nèi)銅期貨價(jià)格不具備大幅上漲的條件。主要基于以下幾個(gè)方面的原因：

　　1、盡管上周公布的美國第三季度GDP成長數(shù)據(jù)為四年來最高，美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前降息，這些因素有助于推動(dòng)銅價(jià)上漲，但反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的數(shù)據(jù)則繼續(xù)不利，美國房屋開工率9月份同比下滑30.8%，相當(dāng)于2006年1月近期峰值50%的水平，10月耐用品訂單增幅下降，11月消費(fèi)者信心下降、10月成屋銷售、成屋價(jià)格等房屋數(shù)據(jù)出現(xiàn)加速下降勢頭。這預(yù)示今后幾個(gè)月美國房地產(chǎn)仍將表現(xiàn)低迷，進(jìn)而嚴(yán)重拖累了美國經(jīng)濟(jì)。11月20日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告，將2008年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從原來的2.5%至2.75%下調(diào)到1.8%至2.5%。

　　瑞銀(UBS)的最新研究報(bào)告也表明，由于美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)都將受到較大影響，直接導(dǎo)致金屬消費(fèi)增速下降約2.4%，表觀需求預(yù)計(jì)將下降約6.8%。

　　雪上加霜的是，美國疲弱的經(jīng)濟(jì)還波及其他國家，日本9月份的新屋開工甚至同比下降44%，至40多年來最低的水平，這使得日本向下修正今年的GDP增長速度從2.1%至1.8%。此外，歐洲的房屋和制造業(yè)數(shù)據(jù)也開始下滑。

　　2、盡管中國經(jīng)濟(jì)勢頭和銅需求仍然良好，并成為國際市場上支撐銅價(jià)的一個(gè)重要因素，但最近召開的中央政治局會(huì)議明確提出2008年應(yīng)采取措施，防止宏觀經(jīng)濟(jì)由過快轉(zhuǎn)為過熱、防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴耐ㄘ浥蛎?，可以認(rèn)為，2008年宏觀緊縮格局基本確定，在這樣的大環(huán)境下，僅靠中國一個(gè)國家很難支撐國際銅價(jià)創(chuàng)造新高。

　　3、全球銅庫存總量持續(xù)增加。盡管上周滬銅庫存降低至34438張，較前一周大幅減少10417張，其中期貨庫存為12731張，但LME庫存持續(xù)上漲，截止上周為止，LME庫存總量達(dá)到188600噸，且不排除繼續(xù)增加的可能，由此推斷，滬銅大幅減少主要系銅轉(zhuǎn)出口所致，國際上銅消費(fèi)并未明顯啟動(dòng)。

　　4、從盤面上看，滬銅上周大幅上漲主要由于超跌反彈所致，短期的反彈不能改變中長期走勢。盤面上看，滬銅自11月20日以來，就大幅增倉，至11月29日，增倉幅度近6萬3千張，顯然有場外資金入市抄底，但周五盤面突變，多頭在控制盤面情況下并沒有繼續(xù)推高大盤，而是在高位有步驟平倉，和盤中最高持倉量相比，一個(gè)交易日內(nèi)減倉幅度近1萬張，尤其在尾市，多頭平倉節(jié)奏加快，主力合約802減倉下行，多頭短線心態(tài)，賺一把就走的短線心理暴露無遺。

　　由此可見，從基本面角度看，銅價(jià)上漲仍缺乏宏觀面、現(xiàn)貨面的配合，上周的上漲只能看作是一次幅度較大的反彈。

　　同時(shí)，從技術(shù)面角度看，頭期貨市場頭部形態(tài)依然比較明顯，對上述分析提供進(jìn)一步驗(yàn)證。以滬銅主力合約802為例，從5月10日至11月16日，滬銅一直在61000-70000的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，但國慶節(jié)過后，在LME的推動(dòng)下，滬銅一路走低，11月12日輕松跌破60000重要心理支撐位，并于11月22日創(chuàng)造了51710的近幾個(gè)月最低點(diǎn)，至此為止，5月中旬至10月上旬的三重頂形態(tài)初現(xiàn)。從技術(shù)角度講，近幾個(gè)交易日的盤滿表現(xiàn)尤為關(guān)鍵，如果802不能有效突破60000-61000阻力區(qū)域，則滬銅有可能重返熊途，甚至不排除跌破50000重要心理價(jià)位，創(chuàng)造新低點(diǎn)的可能；如果能夠站穩(wěn)在60000關(guān)鍵價(jià)位以上，則有望繼續(xù)維持6000-65000的區(qū)間震蕩行情，為今后的上漲積蓄能量。

　　但相對而言，在當(dāng)前的基本面壓力下，筆者比較傾向第一種可能。

　　LME的K線走勢對上述預(yù)測給予了進(jìn)一步佐證。從LME周K線圖上看，5月4日、7月27日、10月5日三次沖頂失敗，并從10月5日開始走出了大幅下跌行情，11月23日跌破7000-7100重要支撐區(qū)域，盡管上周大幅反彈，但截至目前為止尚不能證明倫銅已經(jīng)有效突破7000-7100阻力區(qū)域，只要倫銅被壓制在上述阻力區(qū)域之下，倫銅就存在再次探底的可能。

　　同時(shí)，在看淡銅期貨后市的同時(shí)，還應(yīng)該注意到其他兩個(gè)方面的因素：1、盡管我國經(jīng)濟(jì)將適度從緊，但2008年的經(jīng)濟(jì)增長速度仍將穩(wěn)定在10%以上，固定資產(chǎn)投資仍將會(huì)保持較高的增長速度，我國經(jīng)濟(jì)快速增長將構(gòu)成國際市場的一個(gè)亮點(diǎn)；2、國內(nèi)銅現(xiàn)貨商在當(dāng)前價(jià)位交易活躍，現(xiàn)貨較期貨升水達(dá)到800-1000元/噸，現(xiàn)貨市場堅(jiān)挺反過來對銅期貨價(jià)格構(gòu)成支撐。

　　綜合上述基本面和技術(shù)面兩個(gè)方面，筆者認(rèn)為，滬銅短期內(nèi)上漲還有較大難度，但在滬銅持倉量明顯減少之前，多頭將對大盤進(jìn)行支撐，導(dǎo)致本周創(chuàng)造新低的可能性不大。綜上，本人認(rèn)為，本周內(nèi)滬銅有望在沖擊60000-61000重要阻力位后繼續(xù)震蕩走低的行情。