來源： 第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 

　　中鋁公司在春節(jié)前突襲收購力拓股份，不僅成為中國公司金額最大的一宗海外收購，也令全世界震驚：中國企業(yè)為海外并購和掌握資源，走出了與以往有所不同的一步棋。這也表明，因2005年中海油收購優(yōu)尼科未果而在國際收購中深受政治壓力的中國企業(yè)，開始在國際并購戰(zhàn)中吸取經(jīng)驗(yàn)，重新出發(fā)。

　　不得不承認(rèn)，中鋁公司此次收購力拓股份的背景是，必和必拓即將在2月6日提出合并力拓的正式方案，如果雙方合并成功，對礦石和大宗商品資源需求最大的中國，顯然要受到上游資源集中度越來越大的威脅。為了維護(hù)世界頭號鐵礦石和其他原材料消費(fèi)國的利益，中國企業(yè)的確應(yīng)該對必和必拓收購競爭對手力拓公司的行動發(fā)出自己的聲音。

　　而此次中鋁公司的“火速”出手，則試圖淡化其購入股份與必和必拓收購力拓計(jì)劃的關(guān)系。該公司不斷強(qiáng)調(diào)，公司的這筆投資是為了實(shí)現(xiàn)自身國際化和多元化拓展的戰(zhàn)略，以及看好力拓的價值。當(dāng)然，即便如此，恐怕也不能改變一些海外人士對中國國有企業(yè)大手筆海外投資戰(zhàn)略性資源的偏見，但中鋁公司顯然吸取了中海油上次失敗的教訓(xùn)。

　　首先，中鋁公司是通過一家在新加坡注冊的子公司來收購力拓股份的。這家公司的性質(zhì)是海外特殊目的地公司，只要申請即可注冊，不需要任何審批程序。成立的迅速和背景的不為人知，使中鋁公司既避免了其在中外三地的上市公司可能面臨的監(jiān)管和財(cái)務(wù)風(fēng)險，也使并購資金的積累變得更加方便。

　　其次，中鋁公司此次購買的是力拓在英國的上市公司的股票,而不是在澳大利亞上市的力拓公司股票，相比于澳大利亞，英國政府更加崇尚自由貿(mào)易和自由競爭，而擁有大量戰(zhàn)略性大宗商品資源的澳大利亞，顯然會對大手筆收購更為敏感。

　　再次，中鋁這次聯(lián)合了其他企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)一起發(fā)起并購。于是，具有國際資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的雷曼兄弟和具有雄厚資金基礎(chǔ)的國家開發(fā)銀行，同中鋁公司一起走上了前臺。

　　更重要的是，中鋁公司找到了美鋁。中美兩國作為全球最大的兩個能源和原材料消耗國，在防止全球礦產(chǎn)業(yè)整合過度方面有著共同的目標(biāo)；而且，美鋁此前就持有中鋁公司上市公司的股份，雙方在技術(shù)和信息方面一直有著共享與合作。

　　此次雙方在財(cái)務(wù)方面的進(jìn)一步合作，顯然各得其所。一方面，美鋁的介入將有助于減少中國國有企業(yè)在海外進(jìn)行收購時遇到的政治阻力；另一方面，美鋁剛剛在競購加鋁的戰(zhàn)役中敗于力拓，坐擁充足的現(xiàn)金流，再與有雄厚資金支持的中鋁公司聯(lián)手，很可能就可以成功地從力拓甚至力拓剛剛收購的加拿大鋁業(yè)的資產(chǎn)中分一杯羹。

　　值得注意的是，此次中鋁公司和美鋁并沒有提出全面收購力拓，但也保留了收購力拓的權(quán)利，前提是必和必拓或者其他第三方對力拓展開收購。只要中鋁公司有意，其有能力購買更多力拓的股票，甚至可充當(dāng)“白衣騎士”收購力拓。但需要指出的是，此時提出并購，風(fēng)險也不小。

　　顯然，力拓這類成熟的海外上市公司，追求的是股東利益最大化，因此，如果誰出價高，誰就有可能在并購中勝出。據(jù)悉，必和必拓早就做好了提高收購報(bào)價的準(zhǔn)備，這也意味著，在這一時機(jī)成功收購力拓的一方，將需要通過提高收購成本勝出。

　　幾年前，就已有不少國際資金在關(guān)注中國的收購，并且利用中國企業(yè)收購的機(jī)會來賺錢。其基本做法是，一旦它們窺探到中國企業(yè)準(zhǔn)備收購海外資產(chǎn)，便會提前進(jìn)行布局，搶先投資或收購。等到中國企業(yè)加入之后，再提高價格賣給中國企業(yè)。中國企業(yè)也許能“買得到”，但很可能“買貴了”。

　　而此次入股力拓倫敦上市公司12%的股份，中鋁公司支付的價格已經(jīng)相當(dāng)慷慨。中鋁公司和美鋁從眾多基金公司收購力拓股份的出價為每股60英鎊（折合119.32美元），較力拓上周四在倫敦市場的收盤價49.56英鎊高出21%，并略高于該股去年12月創(chuàng)下的近期收盤高點(diǎn)57.84英鎊。力拓股票上周五在倫敦市場上漲13%，收盤報(bào)56英鎊，依然低于中鋁公司每股60英鎊的收購價格。

　　因此，中鋁下一步應(yīng)該事先做好合理評估，做足相關(guān)功課，以確定自己的收購價格的底線。畢竟必和必拓為了收購力拓，已進(jìn)行了兩年的研究和準(zhǔn)備。即使最后收購不成，中鋁公司也可以從已完成過數(shù)次國際大型并購的必和必拓身上學(xué)到更多海外并購的經(jīng)驗(yàn)。中國的企業(yè)也可以考慮持續(xù)參股力拓或必和必拓，甚至是兩者合并的公司，從資金的安全性上來說，這比拿出巨額美元競購力拓的潛在風(fēng)險要小些，但也同樣可能會獲得一定的海外資源，或者在資源的價格攀升中分享長期的收益。