解秘銅融資操作路徑
2008年02月27日 0:0
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來源：
中國有色網(wǎng)
分類： 銅資訊
圖表提供:黃嶸 制圖:張大偉
?。ㄉ虾ＷC券報記者 黃嶸）一參與進口銅融資的進出口企業(yè)人士，向記者具體解析了融資過程。
首先，當倫敦以及上海兩地銅比價合適時，先在倫敦金屬市場上做一個買入交易，業(yè)內(nèi)人通常將其稱為“點價”。所謂兩地比價合適，對于不同的企業(yè)尺度不同。通常情況下，上海銅價格與倫敦銅價格的比值在8.3以上，就是合理比價，有利于進口。不過由于存在無風險套匯和套利，一些企業(yè)融資后去投資的項目收益率很高，這一比價可以向下調(diào)整，進口的比價可以根據(jù)企業(yè)的目標收益做出一定的調(diào)整。
在倫敦點價的同時，企業(yè)需要在滬期銅市場上做一個相應的空頭頭寸，也可以稱做“保值頭寸”。這樣就可以鎖定進口、賣貨整個融資過程中的價格波動風險和收益。比如，一批在去年12月點價買入的1000噸貨，運輸需要1個多月，在今年1月底被賣出。整個過程中，國內(nèi)期銅價格從12月的54000元/噸漲至1月時的60000元/噸附近，在期貨市場的空頭頭寸大約虧了600萬；不過在現(xiàn)貨市場上，進口銅的成本大約為54000元/噸，1個多月后在現(xiàn)貨市場上約以61500元/噸的價格拋出，在這當中，企業(yè)賺了約750萬元，風險和收益基本都被兩地的期貨市場鎖定。
其次，企業(yè)在同外方簽訂了進口合同之后，就可以向銀行開立信用證。所謂信用證，企業(yè)可以先不交付給外方貨款，由銀行先墊付，直到信用證承兌日到期后，企業(yè)才將貨款支付給銀行。根據(jù)不同企業(yè)的要求，信用證承兌日可以分兩種：90天和180天。銀行根據(jù)企業(yè)不同的信用，會在開立信用證時，讓企業(yè)繳納一定比例的信用證保證金。一般信譽好的企業(yè)，保證金比例大約在15％至30％之間。
再次，企業(yè)將這些進口銅在國內(nèi)市場上按照市場價拋出，將資金套現(xiàn)。這部分資金由于可以在90天或者180天后才償還，在此期間，企業(yè)的這部分貨款就相當于一個短期的貸款。如果企業(yè)投資的項目收益很高的話，可以將以上的流程在接近90天或180天時，再操作一次，這樣新獲得信用證的資金可以償還之前的信用證資金，前后銜接，就相當于一個更長時間的融資貸款。
需要指出的是，目前除了進口融資以外，由于人民幣升值和內(nèi)外貨幣利差的存在，有不少企業(yè)還可以從中進行套利交易。開立進口信用證后，銀行是以外幣（大部分情況都為美元）交付給國外賣方，而買方可以在承兌期后以外幣支付給銀行，同樣也可以通過購匯以人民幣支付。在人民幣升值的預期之下，90天后或者180天后的匯率肯定是有利于購匯方的，因此企業(yè)都選擇后者，即以購匯方式還款。過去一年中，人民幣兌美元已經(jīng)升值7％，按照這樣預期，90天后，這些融資者從匯率兌換套利中也能獲得1.75%的收益，180天這種收益則為3.5%。
信用證承兌日之前買方需承擔的利息為：Libor＋100點，1月份美元的Libor利率大約在4％左右，那么這筆資金半年使用的成本大約在年利率5％左右，而我國目前人民幣貸款年利率在6.57%，這之間又存在著1.57%的利差收益。隨著美元的繼續(xù)降息，這一利差套利空間將會更大。
責任編輯：LY
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