銅礦產(chǎn)量緩慢增長
　　2007年全球銅礦產(chǎn)量1552.2萬噸，同比僅增長2.72%。2003年以來的銅期貨大牛市并沒有帶來銅開采量的大幅增長。這說明銅礦產(chǎn)能提升難度較大。主要制約因素有：礦山投資周期延長，銅礦品位下降，以及罷工時(shí)有發(fā)生等等。
盡管2007年增長比較緩慢，相對于2006年的增速還是有所回升的。
　　精銅產(chǎn)量穩(wěn)定增長
　　2007年全球精銅產(chǎn)量1816.5萬噸，同比增長4.34%。近四年增長率一直維持在4%以上，比較穩(wěn)定。
　　銅消費(fèi)增速回落
　　2007年全球精銅消費(fèi)量1786.8萬噸，同比增長1.7%。增速相對于上年4.75%明顯回落。美國、日本、以及歐盟部分發(fā)達(dá)國家的銅消費(fèi)都有所下降。推動(dòng)世界銅消費(fèi)增長的國家主要是中國、印度和俄羅斯等。印度和俄羅斯盡管銅消費(fèi)基數(shù)比較低，但增長前景令人矚目。
　　我國銅的主要消費(fèi)領(lǐng)域是電力、空調(diào)制冷、交通運(yùn)輸、建筑等行業(yè)。未來三年，我國電網(wǎng)建設(shè)投資額將繼續(xù)保持較高增速，預(yù)計(jì)年平均增長率16%左右。這將帶來銅消費(fèi)的旺盛增長。我國銅消費(fèi)在建筑行業(yè)的比例不到8%，盡管近年來建筑用銅量有所增加，但與發(fā)達(dá)國家相比，建筑行業(yè)用銅比例依然偏低，還有較大提升空間。
　　2007年空調(diào)用銅增長較快。但我們預(yù)計(jì)2008年空調(diào)的出口增速將放緩，這將直接影響到空調(diào)的生產(chǎn)以及對銅的消費(fèi)。
　　銅價(jià)高位振蕩，加工費(fèi)下降，維持中性評級
　　目前對銅行業(yè)最為不利的因素是銅加工費(fèi)的下降。2007年銅加工費(fèi)60美元/6美分，比上年下降36.84%；2008年下降到47.2美元/4.72美分，同比下降21.3%。這個(gè)加工費(fèi)水平使得冶煉廠基本處于微利狀態(tài)。我們判斷今年銅價(jià)將繼續(xù)維持在高位振蕩，銅礦企業(yè)只能通過降低成本和提高產(chǎn)量來獲得增長，而成本的壓縮空間和產(chǎn)能的提升空間相對都比較有限。因此我們對銅行業(yè)維持中性評級。
　　供給受制于銅礦產(chǎn)能的提升
　　銅礦產(chǎn)量緩慢增加
　　2007年全球銅礦產(chǎn)量1552.2萬噸，同比僅增長2.72%。2003年以來的銅期貨大牛市并沒有帶來銅開采量的大幅增長。這說明銅礦產(chǎn)能提升難度較大。主要制約因素有：礦山投資周期延長，銅礦品位下降，以及罷工時(shí)有發(fā)生等等。盡管2007年增長比較緩慢，但相對于2006年的增速還是有所回升的。
　　未來五年銅礦產(chǎn)量增長有望提速
　　2007年智利銅出口創(chuàng)歷史新高，全年出口額382億美元，同比增長18.1%。2008年智利將面臨電力供應(yīng)短缺。2008年原計(jì)劃銅產(chǎn)量570萬噸，同比增長2.7%。但由于電力短缺，有可能比計(jì)劃減產(chǎn)6.8萬噸，同比增速降為1.48%。
　　未來五年，智利礦業(yè)將吸引220億美元投資，主要用于大型銅礦的開采。預(yù)計(jì)未來5到10年，智利銅礦產(chǎn)量平均每年增加12-15萬噸左右。
　　據(jù)智利國有銅業(yè)委員會預(yù)測，2008年全球銅礦產(chǎn)量1630萬噸左右，同比增長近5%，增速有所加快。增長主要來自智利、秘魯和澳大利亞。預(yù)計(jì)2009年全球銅礦產(chǎn)量達(dá)到1740萬噸，同比增長6.75%。可見未來兩年銅礦產(chǎn)量增長將提速。
　　精銅產(chǎn)量穩(wěn)定增長
　　2007年全球精銅產(chǎn)量1816.5萬噸，同比增長4.34%。近四年增長率一直維持在4%以上，比較穩(wěn)定。
　　精銅產(chǎn)量的增長主要來自中國、智利、印度、日本等國家。中國占新增產(chǎn)量的65.43%，智利占新增產(chǎn)量18.41%，印度占到16.95%。我國是最大的精銅生產(chǎn)國，占世界總產(chǎn)量近20%。2007年精銅產(chǎn)量增幅最大的是印度和中國，增長率分別是20.41%和16.43%。
　　銅消費(fèi)增速回落
　　2007年全球精銅消費(fèi)量1786.8萬噸，同比增長1.7%。增速相對于上年4.75%明顯回落。我國是最大銅消費(fèi)國，2007年銅消費(fèi)量是位居第二位的美國的兩倍多。近年來我國銅消費(fèi)的快速增長抵消了發(fā)達(dá)國家銅消費(fèi)的減少。
　　中國、印度、俄羅斯等國家銅消費(fèi)增長潛力巨大。印度和俄羅斯盡管銅消費(fèi)基數(shù)比較低，但增長前景令人矚目。預(yù)計(jì)印度未來兩至三年精銅消費(fèi)增長率保持在10%-15%之間，主要原因是國內(nèi)生活耐用品冰箱、空調(diào)等需求強(qiáng)勁，同時(shí)房地產(chǎn)市場也在快速發(fā)展中。
　　2007年我國銅消費(fèi)旺盛，表現(xiàn)在精銅進(jìn)口上也出現(xiàn)了高速增長。2006年由于銅價(jià)的大漲，使銅進(jìn)口受到抑制，因而2006年我國精銅進(jìn)口大幅回落。2007年我國精銅凈進(jìn)口量達(dá)到134萬噸，同比上漲133%。
　　我國銅的主要消費(fèi)領(lǐng)域是電力、空調(diào)制冷、交通運(yùn)輸、建筑等行業(yè)。下圖是我國銅消費(fèi)在各個(gè)行業(yè)的比例，內(nèi)環(huán)是2006年，外環(huán)是2007年數(shù)據(jù)。電力行業(yè)銅消費(fèi)量占總量40%以上，空調(diào)制冷行業(yè)占19%，其次是交通運(yùn)輸和建筑行業(yè)。
　　國家電網(wǎng)公司制定的"十一五"電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃是，電網(wǎng)建設(shè)的總投資將達(dá)到8500億元左右，全國的總投資將超過1萬億元。大電網(wǎng)和大城網(wǎng)建設(shè)與改造，將帶來銅消費(fèi)的旺盛增長。未來三年，我國電網(wǎng)建設(shè)投資額將繼續(xù)保持較高增速，預(yù)計(jì)年平均增長率16%左右。
　　2002年以來，我國房地產(chǎn)需求旺盛，房價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上漲，導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)投資不斷上升。我國銅消費(fèi)在建筑行業(yè)的比例不到8%，盡管近年來建筑用銅量有所增加，但與發(fā)達(dá)國家相比，建筑行業(yè)用銅比例依然偏低，還有較大提升空間。
　　銅價(jià)高位振蕩，加工費(fèi)下降，維持中性評級
　　2007年1-5月銅價(jià)走出一波上漲行情，在5月最高價(jià)達(dá)到8300美元/噸。之后，二、三季度基本維持高位振蕩走勢。10月銅價(jià)由于受到美國次級貸危機(jī)的影響，從高點(diǎn)開始快速下跌。從銅價(jià)走勢來看，2006年和2007年銅價(jià)的運(yùn)行態(tài)勢有一定相似之處。
　　目前對銅行業(yè)最為不利的因素是銅加工費(fèi)的下降。2007年銅加工費(fèi)60美元/6美分，比上年下降36.84%；2008年下降到47.2美元/4.72美分，同比下降21.3%。這個(gè)加工費(fèi)水平使得冶煉廠基本處于微利狀態(tài)。我們判斷今年銅價(jià)將繼續(xù)維持在高位振蕩，銅礦企業(yè)只能通過降低成本和提高產(chǎn)量來獲得增長，而成本的壓縮空間和產(chǎn)能的提升空間相對都比較有限。因此我們對銅行業(yè)維持中性評級。