央企控股，礦山注入，整合預(yù)期，云南銅業(yè)(000878.SZ)看起來(lái)很美。
　　因?yàn)槿魏我稽c(diǎn)都能令投資者眼前一亮，都是市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)，都可能引爆公司的股價(jià)。
　　中鋁公司作為實(shí)際控制人，公司年內(nèi)可能二次增發(fā)收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，是市場(chǎng)公認(rèn)的中鋁公司未來(lái)進(jìn)行電解銅產(chǎn)業(yè)整合的平臺(tái)，但是，云南銅業(yè)股價(jià)8個(gè)月下跌83%，從一路向下的K線圖上，絲毫看不出一絲美感。
　　“云銅的底在哪里？”有投資者不禁發(fā)出感嘆。

機(jī)構(gòu)炒作導(dǎo)致暴跌
　　從去年10月8日最高點(diǎn)的98.02元/股，到今年6月19日的16.65元/股，169個(gè)交易日內(nèi)，云南銅業(yè)的股價(jià)如同斷線風(fēng)箏，跌向冰點(diǎn)，跌幅達(dá)83.01%。
　　“股市跌得這么厲害，我們公司也沒(méi)有什么辦法。”云南銅業(yè)證券事務(wù)代表李正松接受記者采訪時(shí)一籌莫展。
　　“云南銅業(yè)之前98元/股的價(jià)格本來(lái)就不合理，完全是機(jī)構(gòu)炒上去的。”華泰證券分析師劉敏達(dá)認(rèn)為，云南銅業(yè)下跌這么多實(shí)屬必然，現(xiàn)在的股價(jià)才算是回歸合理區(qū)間。
　　作為曾經(jīng)的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，云南銅業(yè)崩潰過(guò)程中，機(jī)構(gòu)撤退的跡象十分明顯。
　　去年10月開(kāi)始，機(jī)構(gòu)就在減持云南銅業(yè)。
　　今年1月23日、24日，云南銅業(yè)連續(xù)兩日交易額放大。1月23日成交額達(dá)220469萬(wàn)元，深交所公開(kāi)信息顯示，當(dāng)日賣出前5名的席位全是機(jī)構(gòu)專用，5家機(jī)構(gòu)總賣出金額達(dá)91454萬(wàn)元；1月24日云南銅業(yè)成交額再次達(dá)100809萬(wàn)元，賣出前5名的席位再次被5家機(jī)構(gòu)囊括，賣出總額27695萬(wàn)元，其中列第一位的機(jī)構(gòu)就賣出11243萬(wàn)元的云南銅業(yè)。
　　當(dāng)時(shí)，云南銅業(yè)已從最高時(shí)的98.02元/股，跌到51元/股，近乎腰斬。
　　但此后，機(jī)構(gòu)繼續(xù)出貨。深交所3月20日及4月16日的公開(kāi)信息顯示，這兩天的賣出前5名的席位均為機(jī)構(gòu)專用席位。
　　截至3月31日，云南銅業(yè)中的機(jī)構(gòu)比去年底減少63家，減持1.43億股，占流通股比例的25%。

業(yè)績(jī)不佳雪上加霜
　　中信證券有色金屬行業(yè)首席分析師李追陽(yáng)表示，云南銅業(yè)股價(jià)跌得如此厲害主要是受兩方面影響。首先，這段時(shí)間整個(gè)有色金屬板塊的跌幅都很大，一些股票跌幅達(dá)60%以上。
　　“有色金屬板塊容易過(guò)度悲觀，市場(chǎng)價(jià)格的一點(diǎn)波動(dòng)往往會(huì)引起股價(jià)大幅波動(dòng)。全球經(jīng)濟(jì)前景看淡導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)有色金屬的消費(fèi)表示悲觀，擔(dān)心銷量大幅降低，因此導(dǎo)致有色金屬股大幅下跌。”
　　銅價(jià)不斷走低，也帶動(dòng)股價(jià)不斷下調(diào)。資料顯示，長(zhǎng)江一號(hào)銅的現(xiàn)貨價(jià)格一路下滑，從年初最高的68900元/噸，6月17日已跌到61950元/噸。
　　其次，云南銅業(yè)的業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　去年年報(bào)顯示，云南銅業(yè)銷售收入達(dá)344.56億元，同比增加9.73％，凈利潤(rùn)9.22億元，同比下降45.99%，每股收益0.73元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.33億元，同比下降45.74%，凈利潤(rùn)2.02億元，同比下降22.6%。
　　西南證券分析師蘭可表示，去年云南銅業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)際發(fā)生額8.2億元，同比大幅增加82.9%，超過(guò)預(yù)測(cè)，這是其年度業(yè)績(jī)不盡如人意的主因。此外，銅精礦供應(yīng)緊張，銅加工費(fèi)下降，導(dǎo)致其實(shí)際毛利率僅2.6%，遠(yuǎn)低于2006年的7.2%。

資產(chǎn)整合不確定
　　“以云南銅業(yè)目前的資源、礦產(chǎn)，市場(chǎng)表現(xiàn)不該這么差。”劉敏達(dá)表示。
　　去年中期，云南銅業(yè)通過(guò)定向增發(fā)，收購(gòu)云銅集團(tuán)擁有的玉溪礦業(yè)、楚雄礦冶、金沙礦業(yè)、迪慶礦業(yè)、楚雄滇中等“四礦一廠”。公司當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)“四礦一廠”將生產(chǎn)銅精礦8萬(wàn)噸，建設(shè)完畢后達(dá)12.5萬(wàn)噸，將形成利潤(rùn)總額20億元/年。
　　去年10月，入股云銅集團(tuán)的中鋁公司成為云南銅業(yè)實(shí)際控制人。市場(chǎng)認(rèn)為，中鋁將以云南銅業(yè)為平臺(tái)進(jìn)行電解銅的資產(chǎn)整合。
　　然而現(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)預(yù)期太過(guò)樂(lè)觀。
　　去年，“四礦一廠”實(shí)際自產(chǎn)銅精礦為4.6萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的8萬(wàn)噸，而今年公司自產(chǎn)權(quán)益內(nèi)銅精礦也將只有6.4萬(wàn)噸左右。
　　李正松表示，并不太清楚其中的原因，但公司會(huì)加強(qiáng)對(duì)這塊資產(chǎn)的管理。
　　東方證券分析師施衛(wèi)平認(rèn)為，這表明云南銅業(yè)對(duì)“四礦一廠”未能有效整合，導(dǎo)致原料采購(gòu)方面依然面臨巨大資金壓力。此外，受制地域因素、運(yùn)輸能力、原料配置的不匹配及融資成本提高，其財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力劇增。
　　“中鋁整合云南銅業(yè)的進(jìn)展慢于市場(chǎng)預(yù)期。”一位不愿意透露姓名的分析師告訴記者，中鋁公司首要任務(wù)是調(diào)整云南銅業(yè)管理層，加強(qiáng)控制力。之前公司治理結(jié)構(gòu)存在一些問(wèn)題，致使成本居高不下。
　　“現(xiàn)在云南銅業(yè)管理層基本都是中鋁的人，但更深層次的整合還需要時(shí)間，具體整合措施現(xiàn)在也不明確。”上述分析師說(shuō)。
　　近期，云南銅業(yè)公告稱，董事會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)置進(jìn)行了系統(tǒng)調(diào)整，董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理等高管人員都進(jìn)行了更替。
　　業(yè)內(nèi)人士曾預(yù)計(jì)今年內(nèi)拉拉銅礦、太平掌、民樂(lè)銅礦等也將通過(guò)二次增發(fā)注入云南銅業(yè)，并將其視為利好消息。
　　“現(xiàn)在公司還沒(méi)有再次資產(chǎn)注入的計(jì)劃，因條件還不太成熟，各個(gè)礦山的手續(xù)也還沒(méi)有完全辦好。”李正松稱，公司管理層還在調(diào)整，調(diào)整完畢前，不會(huì)有大的資本運(yùn)作。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）