油價(jià)高企一定程度上等同于嚴(yán)重通脹，而黃金是對(duì)抗高通脹最好的避險(xiǎn)工具

　　通脹、高油價(jià)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的諸多不確定的因素，直接或者間接地影響著金屬的價(jià)格走勢(shì)。近期國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)分化：一方面不斷演化的通貨膨脹使黃金、銅等貴金屬和短缺金屬處于價(jià)格高位，其資源的稀缺性和保值功能得到發(fā)揮；另一方面，鉛、鋅、鋁等金屬因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格一直在低位徘徊。
　　貴金屬的主要代表黃金素有“貨幣之王”的美譽(yù)，高通脹、高油價(jià)以及弱勢(shì)美元是推動(dòng)其走高的強(qiáng)大力量。7月3日，紐約商品期貨交易所COMEX黃金8月合約收盤價(jià)已經(jīng)達(dá)到了946.5美元/盎司。在價(jià)格持續(xù)上漲后，中國(guó)黃金產(chǎn)量1-4月份同比增長(zhǎng)高達(dá)36.2%，黃金企業(yè)的盈利增長(zhǎng)板上釘釘。
　　而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和美元匯率高度敏感的有色金屬行業(yè)，在2008年下半年的前景不容樂(lè)觀。一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、固定資產(chǎn)投資下滑的趨勢(shì)形成，對(duì)于有色金屬需求量也隨著下降。德邦證券的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致有色金屬的生產(chǎn)與需求增長(zhǎng)速度只有上一年度的一半。

黃金行情看美元原油臉色
　　從一季度報(bào)和半年報(bào)預(yù)告來(lái)看，黃金概念上市公司的業(yè)績(jī)頗為不俗。山東黃金(600547)(600547.SH)的一季度凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)了386%，達(dá)到了2.1億元。中金黃金(600489)(600489.SH)的凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)187%，一季度就達(dá)到了1.58億元。
　　黃金公司的業(yè)績(jī)與黃金的價(jià)格息息相關(guān)。2007年年報(bào)顯示，山東黃金的黃金營(yíng)業(yè)收入984537.8萬(wàn)元，占到主營(yíng)業(yè)務(wù)的99.15%。中金黃金黃金營(yíng)業(yè)收入1026486.7萬(wàn)元，占到主營(yíng)業(yè)務(wù)的91.58%。
　　國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格自今年1月份以來(lái)一直處于高位。在1月份就達(dá)到了858.5美元/盎司，此后雖然經(jīng)過(guò)3個(gè)月的回調(diào)，但目前仍然盤桓在930美元/盎司上方區(qū)域。分析師楊曉雷認(rèn)為，高企的油價(jià)和反彈乏力的美元，令黃金價(jià)格重返上升通道。
　　作為對(duì)抗通脹的有力工具，黃金在高通脹時(shí)期也受到了投資者的熱烈追捧。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，今年第一季度中國(guó)用于投資目的的實(shí)物黃金購(gòu)買量上升至15.1噸，去年全年這一數(shù)字也有25.6噸。
　　天相投資研究員楊曉雷認(rèn)為，未來(lái)黃金的走勢(shì)仍可繼續(xù)看好。市場(chǎng)上黃金和美元走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)，全球經(jīng)濟(jì)放緩，美元持續(xù)疲軟。
　　另外，石油價(jià)格高企在一定程度上等同于嚴(yán)重的通貨膨脹，而黃金是對(duì)抗高通脹最好的避險(xiǎn)工具。黃金首飾、小金條等投資需求的拉動(dòng)也是黃金看好的一個(gè)原因。
　　不過(guò)，目前來(lái)看黃金的走勢(shì)明顯要弱于原油，美元貶值和油價(jià)上升對(duì)于黃金的刺激并不如去年下半年時(shí)那么明顯。一旦美元和原油價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那么黃金的價(jià)格也會(huì)走弱。此外，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，如果宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈惡化，對(duì)黃金的價(jià)格并不是利多因素。

基礎(chǔ)金屬供給過(guò)剩
　　與黃金的狀況相反，歷時(shí)六年的基本金屬大牛市基本告一段落。全球金屬統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，四大基本金屬1月-5月在全球均出現(xiàn)了供應(yīng)過(guò)剩，鋁過(guò)剩458000噸、鉛過(guò)剩13000噸、鋅過(guò)剩64000噸。這與2006年和2007年許多金屬曾出現(xiàn)過(guò)的短缺形成強(qiáng)烈的反差。
　　基本金屬的供給過(guò)剩并不是由于供給的增多，今年前5個(gè)月中國(guó)有色金屬產(chǎn)量同比去年同期下降了一半。基本金屬中只有鋁的產(chǎn)量同比增加7.4%，但是，從去年年初至6月26日鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)顯示比同期跌了12.35%。
　　天相投資分析師楊曉雷認(rèn)為，“因全球需求量的減少，鋁、鉛、鋅產(chǎn)能大量過(guò)剩，今年有色金屬將面臨價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。”根據(jù)有色金屬SMM價(jià)格指數(shù)，從去年年初到6月26日，銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳六個(gè)品種的總體價(jià)格跌了12.79%。
　　德邦證券分析師李曉紅認(rèn)為，基本金屬價(jià)格由于有期貨交易因而與宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性的關(guān)系更為密切，因此本金屬受全球宏觀經(jīng)濟(jì)的變化面臨的不確定性更大，而稀有金屬由于主要是反映行業(yè)的供需關(guān)系，因此要相對(duì)好于基本金屬，如鈦、鎂、鎢、鉬行業(yè)。
　　而天相投資分析師楊曉雷認(rèn)為，鉛、鋁、鋅等金屬除了面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的局面外，尤其是鋁業(yè)，因?yàn)殡妰r(jià)上漲，成本上升，電解鋁等業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損。目前稀有金屬的上市公司主要有寶鈦股份(600456)（600456.SH）、金鉬股份(601958)（601958.SH）等。
　　值得注意的是，有色金屬公司的副產(chǎn)品——硫酸價(jià)格最近半年多以來(lái)持續(xù)上漲，從去年的300多元/噸上漲至今年的1800多元/噸，一度使得部分有色金屬股的盈利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，原先的副產(chǎn)品所帶來(lái)的凈利潤(rùn)超過(guò)了原先的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品，恒邦股份(002237,股吧)（002237）就較為典型。副產(chǎn)品的利潤(rùn)增長(zhǎng)在一定程度上可以彌補(bǔ)主業(yè)收入的下滑。

銅期價(jià)較為堅(jiān)挺
　　因?yàn)橥赓?gòu)銅原料價(jià)格上漲、自產(chǎn)銅精礦成本上升、冶煉加工費(fèi)下降及資源稅增加等各種因素影響，導(dǎo)致以云南銅業(yè)(000878)（000878.SZ）、江西銅業(yè)(600362)（600362.SH）為代表的銅業(yè)公司2007年業(yè)績(jī)大幅下滑。云南銅業(yè)凈利潤(rùn)同比下降45.99%，江西銅業(yè)毛利率由上年的28.52％下降至14.37％。
　　不過(guò)今年國(guó)際商品期貨市場(chǎng)銅期貨價(jià)格比較堅(jiān)挺。7月2日，LME銅大漲280美元，盤中創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到8940美元。銅現(xiàn)貨價(jià)格從去年年初至6月26日還上漲了6.42%。
　　渤海投資的秦洪認(rèn)為，銅價(jià)上升會(huì)促使銅業(yè)公司盈利能力出現(xiàn)一定提升，會(huì)改變投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)下滑的悲觀局面。云南銅業(yè)、江西銅業(yè)自6月20日起成交量明顯放大，股價(jià)從最低點(diǎn)開(kāi)始回升。截至7月7日，云南銅業(yè)上漲了31.78%；江西銅業(yè)上漲了39.3%。
　　“我們看好銅未來(lái)的價(jià)格前景。”東方證券研究有色金屬行業(yè)高級(jí)分析師施衛(wèi)平表示，近期銅價(jià)大幅上漲，一方面因?yàn)槊佤數(shù)膭谫Y糾紛，使得銅供需關(guān)系短期受到了一定影響。更重要的是銅需求總體高于供應(yīng)增速，而供應(yīng)問(wèn)題受資源瓶頸壓力，難以擴(kuò)大。從商品市場(chǎng)交易看，今年以來(lái)LME3月期貨銅升水維持在120美元以上，最近一周更是上漲到170美元，供應(yīng)瓶頸的問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。
　　廣發(fā)證券也認(rèn)為，由于目前全球銅礦在建工程進(jìn)程低于預(yù)期，未來(lái)幾年內(nèi)銅精礦供應(yīng)缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在2012年之前銅精礦供應(yīng)緊張的局面不會(huì)得到緩解。而美元的小幅反彈對(duì)銅價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)無(wú)太大影響。預(yù)計(jì)2008年銅均價(jià)將在66000元/噸以上，2009年將達(dá)68000元/噸。
　?。ɡ碡?cái)周報(bào)）