7月14日，*ST中鎢（000657.SZ）再次停牌，這是該公司近9個(gè)月以來(lái)第三次因?yàn)橘Y產(chǎn)重組事宜而停牌。由大股東湖南有色金屬股份有限公司（下稱“湖南有色”）提出的前兩次重組方案未能成行，其原因均為“方案未獲*ST中鎢股東大會(huì)通過(guò)”。
　　“此次停牌意味著湖南有色可能要采取換股注資的形式拯救*ST中鎢”，安信證券有色金屬行業(yè)分析師衡昆認(rèn)為，*ST中鎢的實(shí)際控制人為我國(guó)有色金屬行業(yè)的龍頭之一——湖南有色金屬控股集團(tuán)有限公司，湖南有色如在注資重組*ST中鎢的形式上取得突破，“第三套方案有望獲股東認(rèn)可”。
　　湖南有色證券部徐彬（音）對(duì)上述推測(cè)未予正面回應(yīng)。他稱，湖南有色的第三套重組方案尚未最后確定。唯一能肯定的是，公司將于30個(gè)交易日內(nèi)披露重組預(yù)案并復(fù)牌。

注入資產(chǎn)博弈
　　對(duì)*ST中鎢注入資產(chǎn)原本為湖南有色兌現(xiàn)承諾之舉。早在2006年下半年，湖南有色金屬股份有限公司（下稱“湖南有色”）在入主*ST中鎢時(shí)就承諾，公司將于2007年底以前將硬質(zhì)合金等資產(chǎn)注入中鎢高新。
　　只是現(xiàn)在有了更為現(xiàn)實(shí)的意義。湖南有色及其附屬公司是我國(guó)以產(chǎn)量計(jì)最大有色金屬綜合生產(chǎn)商（不包括鋁），其控股股東為湖南有色金屬控股集團(tuán)有限公司。更難得的是，湖南有色擁有從上游勘探、采礦、選礦及中游冶煉至下游精煉及深加工的縱向整合及一體化產(chǎn)業(yè)鏈，且作為一家在港上市的H股公司，湖南有色2007年起就有回歸A股的打算。由于湖南有色集團(tuán)旗下的A股上市公司除*ST中鎢之外還有株冶集團(tuán)（600961.SH），其在回歸之前需整合兩家A股公司資產(chǎn)、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
　　與株冶集團(tuán)相比，*ST中鎢是公認(rèn)的“好殼”。公司是國(guó)內(nèi)目前最大的硬質(zhì)合金生產(chǎn)企業(yè)，主要從事硬質(zhì)合金和鎢、鉬、鉭、鈮等稀有金屬及其深加工產(chǎn)品的研制、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以鎢為主要原料的硬質(zhì)合金產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為50％左右。
　　而對(duì)*ST中鎢而言，*ST中鎢2006年和2007年已連續(xù)兩年虧損，如果大股東沒(méi)有新的資產(chǎn)注入，*ST中鎢今年繼續(xù)虧損，就將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
　　當(dāng)記者以投資者身份問(wèn)詢時(shí)，徐彬稱，湖南有色對(duì)*ST中鎢前兩次重組方案未能成行更深層的原因則在于，中小股東有自己的意愿，而控股股東湖南有色有自己的考慮。此外，前兩次恰逢“二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境不成熟”。
　　一個(gè)不容回避的問(wèn)題是，作為大股東，截至去年底，湖南有色僅持有*ＳＴ中鎢23.77％的股權(quán)。
　　“這令它在注入資產(chǎn)時(shí)不得不仔細(xì)掂量。”一業(yè)內(nèi)人士告訴記者。市場(chǎng)熱望其將柿竹園和瑤崗仙等礦山資產(chǎn)注入，柿竹園的鎢儲(chǔ)量高達(dá)74.7萬(wàn)噸，占世界已探明儲(chǔ)量的20％左右，湖南有色持有該公司90％以上的股權(quán)，但如果將柿竹園注入中鎢，而不采取換股形式，將有可能削弱湖南有色對(duì)柿竹園的控制權(quán)，湖南有色對(duì)其H股股東不好交待。這也是其前兩次注子資方案均未提要將上述礦山注入*ST中鎢的原因。
　　而事實(shí)已證明，如果注入資產(chǎn)過(guò)于敷衍，A股股東會(huì)用腳投票。在*ST中鎢去年11月召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)上，湖南有色曾提出定向增發(fā)和資產(chǎn)注入湖南有色持有的株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)有限公司99.28％的股權(quán)和自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司80％股權(quán)的方案。“但以廣發(fā)策略優(yōu)選為首的前10大流通股股東認(rèn)為，這一資產(chǎn)注入方案與預(yù)期相去太遠(yuǎn)，方案最終遭到否決。”湖南有色相關(guān)人士稱。第二套方案命運(yùn)與之大同小異。
　　“但如果采取換股形式，注入資產(chǎn)后湖南有色還能繼續(xù)擁有其對(duì)上述礦山資產(chǎn)的控制權(quán)”。安信證券有色金屬行業(yè)分析師衡昆稱，“湖南有色很可能這么干。”
　　“現(xiàn)在湖南有色還不能說(shuō)注入柿竹園和瑤崗仙等礦山資產(chǎn)，公司正要和國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)溝通此事。”徐彬稱。

兩步走
　　然而，受制于“退市”壓力，*ST中鎢也不能僅僅坐等大股東回心轉(zhuǎn)意。
　　2007年，*ST中鎢實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15.2億元，但凈利潤(rùn)總額卻為－1.81億元。*ST中鎢董事長(zhǎng)楊伯華表示，2007年公司經(jīng)營(yíng)虧損，一方面是因?yàn)槿ツ陣?guó)家兩次調(diào)整鎢產(chǎn)品出口退稅政策，導(dǎo)致自貢分公司未能延續(xù)多年來(lái)的盈利態(tài)勢(shì)，更主要的是控股子公司南寧德瑞科實(shí)業(yè)發(fā)展公司的虧額虧空。
　　今年5月*ST中鎢以12050.54萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓公司主要虧損源———控股子公司南寧德瑞科實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司75％的股權(quán)，而接盤(pán)者正是實(shí)際控制人湖南有色金屬控股集團(tuán)旗下的湖南有色置業(yè)發(fā)展公司。
　　湖南有色置業(yè)發(fā)展公司負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)就表示，“有色集團(tuán)愿意拿1億多元承接虧損包袱，已經(jīng)體現(xiàn)了有色集團(tuán)支持中鎢高新的決心。”
　　于是，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，*ST中鎢已開(kāi)始嘗試“先扭虧，后重組”的兩步走之路。
　　楊伯華也稱，有色集團(tuán)對(duì)中鎢高新的支持仍將繼續(xù)，未來(lái)仍不排除注入硬質(zhì)合金或礦山行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或進(jìn)行資產(chǎn)置換，但這些要考慮中鎢高新在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格高低水平。
　　可見(jiàn)，*ST中鎢控股股東的承諾仍然有效，但更牽掛人心的是重組何時(shí)才會(huì)有時(shí)間表。