據(jù)中國證券報消息   2008年有色金屬行業(yè)遭遇“戴維斯雙殺”（盈利下滑、PE下降），位列A 股各板塊跌幅排名首位。而供需面的轉(zhuǎn)變和市場流動性缺失，決定了2009年有色金屬價格仍將保持低迷。但多數(shù)研究機構(gòu)認為，經(jīng)過負面因素的集中釋放以后，有色行業(yè)周期底部漸行漸近，金屬價格和有色礦業(yè)股中期向下的空間已經(jīng)小于向上的空間，而部分優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)初步具備中長期投資價值。分析師建議，在關(guān)注貨幣供應(yīng)、美元指數(shù)等可能帶來商品市場重新走牛的關(guān)鍵信號之外，2009年重點把握基于政策、行業(yè)的整合帶來的短線交易性機會。
 

　　產(chǎn)能過剩包袱仍重
　　由于產(chǎn)能的擴張，2008年以來多數(shù)金屬供需緊張的狀況已經(jīng)緩解，部分金屬還出現(xiàn)了顯著過剩的態(tài)勢。據(jù)世界金屬經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2008年全球有色金屬礦業(yè)勘探投資將達到126億美元，連續(xù)6年保持增長。而2005年以來，中國銅冶煉、氧化鋁、鉛鋅冶煉的產(chǎn)能投放也持續(xù)處于高位。
　　雖然3季度以來由于金屬價格大幅下跌，導(dǎo)致全球金屬供給出現(xiàn)了部分停減產(chǎn)和新項目的停緩建的現(xiàn)象（中國主要金屬的產(chǎn)能減停產(chǎn)約20%-30%），但同期經(jīng)濟的剎車對需求則更為劇烈。下半年以來，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢急轉(zhuǎn)直下，建筑、汽車、家電等主要金屬消費領(lǐng)域受到明顯沖擊，引發(fā)金屬需求出現(xiàn)突然的“休克”。而目前實體經(jīng)濟的衰退才進入初始階段，西方發(fā)達國家的制造業(yè)剛剛步入負增長狀況，且領(lǐng)先指標還沒有見底的跡象，意味著西方國家有色金屬需求仍將低迷。
　　而作為金屬消費最主要引擎的“中國需求”2009年也不容樂觀。中信證券認為，在地產(chǎn)、汽車、家電市場趨于低迷的格局下，加上電力行業(yè)需求的放緩，金屬消費勢必受到很大抑制，甚至可能出現(xiàn)需求下滑。同時，西方經(jīng)濟的低迷使得中國的出口受到影響，間接制約了中國的有色金屬需求。盡管近期出臺的經(jīng)濟刺激政策對銅、鋁等相關(guān)行業(yè)需求有所拉動，但考慮到2009年家電和汽車銷售下滑以及新增產(chǎn)能的投放，預(yù)計電解銅、鋁供應(yīng)過剩的局面仍難改變。而其他有色金屬子行業(yè)受此次經(jīng)濟刺激的關(guān)系較小，因此對基本面影響甚微。銀河證券預(yù)測，2009年中國對銅、鋁的需求增速將下滑至0.5%、1.2%，而發(fā)達國家?guī)缀跏橇阍鲩L甚至負增長。
　　由于商品需求與全球經(jīng)濟景氣呈現(xiàn)很強的正相關(guān)性。而IMF認為“全球經(jīng)濟直至2009年晚些時候才會出現(xiàn)適度復(fù)蘇”，因而，2009年基本金屬的需求可能呈現(xiàn)先抑后揚的趨勢變化，但主要基本金屬市場都將面臨過剩局面。西南證券預(yù)計2009年全球鋁、銅、鋅、鉛過剩量將分別達到63萬噸、33萬噸、28萬噸和29萬噸，分別約占當年全球消費總量的1.5%、1.6%、2%和3%。
 

　　漸近底部但反轉(zhuǎn)尚需時日
　　2008年的各基本金屬價格先后出現(xiàn)回落，尤其是10月份以后由于全球金融危機的集中爆發(fā)，商品市場出現(xiàn)雪崩式下跌，集中反映了全球經(jīng)濟增長放緩、下游需求萎縮以及去杠桿化管制對有色金屬價格的沖擊。
　　目前一些金屬價格已經(jīng)跌至2001年的水平，自歷史高點，鎳、鋅跌幅超過70%，跌幅最小的黃金下跌也超過了30%。其中，鋁、鉛、鋅、鎳價格均已跌破企業(yè)邊際成本線。中信證券對此表示，價格跌破成本線甚至觸及具有低成本生產(chǎn)商的成本線、幾乎全行業(yè)出現(xiàn)虧損的格局，說明價格已經(jīng)基本上反映了消費前景惡化的預(yù)期，行業(yè)景氣正接近底部，預(yù)計2008年4季度至2009年1季度將是行業(yè)盈利最“黑暗”的階段。國泰君安通過對有色金屬上市公司歷史ROE、PB和PE指標進行對比，發(fā)現(xiàn)有色金屬多數(shù)子行業(yè)公司股價已經(jīng)達到歷史的平均位置下方。
　　價格跌破成本線，企業(yè)盈利急劇惡化，導(dǎo)致行業(yè)開始出現(xiàn)大規(guī)模的減產(chǎn)。目前，中國電解鋁減產(chǎn)的規(guī)模已達到180萬噸左右，而中國鋁業(yè)公告氧化鋁閑置產(chǎn)能也已達到410萬噸。銀河證券預(yù)計，2009年將會有更多的廠商由于虧損的原因而減、停產(chǎn)，預(yù)計鋅礦國外減產(chǎn)產(chǎn)能達45萬噸，國內(nèi)停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能20%左右。金屬廠商的停產(chǎn)、減產(chǎn)將有助于加快改善供需關(guān)系，但不足以改變趨勢，金屬價格反轉(zhuǎn)仍取決于金屬需求的回暖。而前面已經(jīng)提及， 2009年全球?qū)嶓w經(jīng)濟難以出現(xiàn)像樣的轉(zhuǎn)變，金屬需求難以回暖，有色金屬價格難以出現(xiàn)趨勢性上漲而更可能是在快速下跌后維持底部震蕩。
 

　　子行業(yè)冷暖不一
　　在經(jīng)過持續(xù)的牛市后，有色金屬行業(yè)的盈利能力迅速提升，也激發(fā)了企業(yè)擴張產(chǎn)能的意愿。因而，未來富余產(chǎn)能的多寡成為決定各金屬強弱的關(guān)鍵。研究機構(gòu)普遍認為，短期銅價仍有下行風險，但全球的金屬銅的供需關(guān)系是相對緊張的，未來經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)對于銅價的反彈刺激力度較大；2009年全球電解鋁將出現(xiàn)小幅過剩，但受益于成本支撐，鋁價繼續(xù)下行空間有限；鋅價目前已經(jīng)處于底部區(qū)域，減產(chǎn)促使行業(yè)過剩量減少，另一方面需求在2009年也有望逐步恢復(fù)；對于鉛來說，在目前需求低迷、新增產(chǎn)能仍在增加的背景下，短期內(nèi)消化過剩的產(chǎn)能可能性不大。
　　但是對于黃金價格在2009年的走勢，研究機構(gòu)卻出現(xiàn)了明顯的分歧。申銀萬國認為，受益于“避險功能”，繼續(xù)看好黃金未來走勢；長城證券則從產(chǎn)量和成本角度出發(fā)，得出2009年金價仍將保持高位的結(jié)論；銀河證券則表示，美元匯率已經(jīng)步入升值周期，將驅(qū)動金價重回下行周期，同時通脹預(yù)期的減弱也難以支持金價走強；國泰君安也認為，金融風暴的繼續(xù)擴散仍可能拉動投資需求的增加，因而在高位維穩(wěn)金價，但從危機的底部至經(jīng)濟復(fù)蘇的階段，黃金的投資回報恐低于其他資產(chǎn)的表現(xiàn)，因而，黃金走勢更可能是短多長空。
 

　　中長期可望再現(xiàn)牛氣
　　雖然受制于基本面的影響，2009年基本金屬的價格難以出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，但是中長期大宗有色金屬再度走牛仍然值得期待。
　　經(jīng)濟復(fù)蘇和流動性將是構(gòu)筑下一輪金屬商品牛市的根基。根據(jù)目前市場的一致預(yù)期，經(jīng)濟有望在2009年下半年出現(xiàn)復(fù)蘇，中信證券認為，在全球經(jīng)濟恢復(fù)信心后，資金重新配置的需求也可能導(dǎo)致商品價格出現(xiàn)上漲。而中國、印度等“金磚四國”未來的人口紅利將推動經(jīng)濟持續(xù)增長，從而為金屬消費需求注入持久活力。
　　同樣，流動性擴張的可能性也不容忽視。國泰君安指出，長期來看美國的赤字問題仍需要弱勢美元的救助，各國出臺的拯救經(jīng)濟方案也會創(chuàng)造貨幣供給，而利率下降也將導(dǎo)致流動性的問題重新出現(xiàn)，因此未來金屬價格仍有機會重回上升通道。分析師建議關(guān)注貨幣供應(yīng)量、美元指數(shù)等關(guān)鍵指標。
 

　　把握短線反彈機會
　　中信證券認為，盡管未來幾個月金屬消費還可能繼續(xù)惡化，存貨跌價、應(yīng)收賬款違約風險上升將沖擊企業(yè)盈利能力，但這些預(yù)期在金屬價格以及金屬礦業(yè)股前期的“暴跌”中已經(jīng)基本上得到反映，未來繼續(xù)下滑的空間已經(jīng)不大。分析師甚至認為，若2009年全球經(jīng)濟見底回暖，金屬市場不確定預(yù)期減弱，可能帶來金屬價格及礦業(yè)股的強勁反彈。因而，有色板塊已經(jīng)進入了需要密切關(guān)注的階段，趨勢性上升時機雖不成熟，但反彈帶來的交易性機會值得期待。
　　申銀萬國表示，盡管經(jīng)濟調(diào)整的大周期趨勢明顯，但有色行業(yè)卻不乏“小周期”修復(fù)的投資機會。礦山惜售、冶煉減產(chǎn)以及政府投資消化庫存將成為推動板塊反彈的催化劑，建議關(guān)注近期“超跌”品種，以及受益于小周期修復(fù)而最早反彈的金屬品種，推薦紫金礦業(yè)、宏達股份和中金嶺南。
　　國泰君安指出，有色行業(yè)目前已經(jīng)漸入周期底部，中期向下的空間已經(jīng)小于向上的空間，而部分優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)初步具備中長期投資價值。短線反彈性機會將來自于消費轉(zhuǎn)暖、政府（央行）增儲、供給中斷、進出口稅率的調(diào)整、行業(yè)的整合等。