【中國有色金屬報第2756期一、三版】
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張榮輝：高級國際商務師。中國五礦集團首席分析師。從事有色金屬現(xiàn)貨、期貨以及分析工作二十多年，上海期貨交易所十大優(yōu)秀分析師之一。

全球宏觀經(jīng)濟將大幅下滑

　　2008年是全球有色金屬行業(yè)大喜大悲大漲大落的一年，是全球有色金屬價格從巔峰走向谷底的一年，是西方經(jīng)濟全面陷入衰退的一年，是全球商品市場泡沫破滅的一年，各種投機基金從2002年以來一直精心培育和維持的商品市場盛宴終于曲終人散，戛然而止。
　　表面上看，美國的次貸危機引發(fā)了一場全球金融危機，而金融危機又導致了一場空前的全球經(jīng)濟危機，從而導致了商品市場的泡沫破裂，價格暴跌。
　　展望2009年的有色金屬市場，筆者認為，以下五大因素仍將成為主導價格走勢的主要力量。
　　2009年全球宏觀經(jīng)濟大幅下滑？
　　目前西方經(jīng)濟早已全面陷入衰退，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率已然降至0%～0.25%的歷史最低水平，英國利率降至有史以來的最低水平，利率的作用至今尚未顯現(xiàn)。美國此前的7000億美元以及奧巴馬總統(tǒng)上任后可能的后續(xù)措施是否能把美國經(jīng)濟推入上升通道目前尚無從知曉。包括IMF、世行以及各大投行均預測2009年歐洲和美國等西方經(jīng)濟將出現(xiàn)負增長，全球經(jīng)濟增長在1%～2%之間。
　　全球金屬需求的主要引擎——中國經(jīng)濟雖然明顯好于西方經(jīng)濟，但其經(jīng)濟下滑速度顯然讓人擔憂。雖然政府出臺了諸多刺激經(jīng)濟的措施（降息以及積極的財政措施等），但市場人士對2009年能否保住8%的增長率仍心存疑慮。
　　從宏觀經(jīng)濟基本面看，顯然難以支持有色金屬價格大幅上揚。
　　2009年美元升值抑或貶值？
　　美元兌全球主要貨幣的漲跌無疑是影響2008年有色金屬價格的主要因素之一，2009年仍將是影響有色金屬價格走勢的重要因素。2008年美元兌西方主要貨幣大幅升值，市場人士歸咎于歐洲經(jīng)濟陷入衰退，比美國經(jīng)濟更加糟糕。其實，筆者以為，另外一個重要原因是投機者獲利的需要。眾所周知，美元貶值時間長達5年左右，正好與有色金屬價格暴漲的周期吻合。大量投機客拋空美元，賬面利潤頗豐，只有買回美元才能實現(xiàn)獲利。此次投機者決定回買美元，導致美元大幅升值。
　　2009年美元是否會進一步升值？目前業(yè)界仍然并不看好美元，認為美元仍然將大幅貶值，但筆者以為，美元將繼續(xù)升值。因為從技術性周期看，美元目前仍然處于強勢周期。筆者認為，2009年的美元因素也難以支持有色金屬價格大幅反彈上揚。
　　2009年基金以做空為主？
　　從2008年下半年來看，基金從有色金屬市場（其他商品市場也如此）大肆出逃。6月底美國投行Bearstearn的倒閉引發(fā)了一輪又一輪的基金的清倉拋售。在銅鋁等有色金屬市場中，空頭持倉量明顯多于多頭持倉量。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2008年年底，對沖基金在商品市場包括有色金屬市場中已經(jīng)基本撤出，并大肆做空。近年來一直持有多頭的指數(shù)基金也把多頭持倉量削減了約50%左右。
　　筆者以為，根據(jù)2009年全球的經(jīng)濟走勢和供求關系，基金很可能以做空為主，高位拋出，低位買入，進行區(qū)間操作。因為基本面并不支持基金長期做多。
　　技術周期：熊市剛剛開始？
　　正是由于前幾年技術指標以及技術圖形長期居高不下（嚴重超買）得不到調(diào)整才導致2008年下半年的暴跌。如此急跌和暴跌，技術圖形已然完全被破壞。我們很難想象，2009年技術圖形會大幅反轉(zhuǎn)上揚。從2003~2008年，強勢周期整整5年，從最近30多年的歷史看，有色金屬價格低位周期一般會持續(xù)1~3年。
　　因此筆者認為，2009年技術圖形等因素難以支持價格大幅反彈上揚。
　　供需因素：有色金屬供應大幅過剩？
　　上述美元、基金、技術等顯然并非影響有色金屬價格走勢的最重要因素，供需因素無疑仍將占據(jù)主導地位。以下我們將對2009年銅鋁等主要有色金屬供需基本面逐一分析：
　　目前各投行與分析機構普遍預測2009年全球精煉銅的過剩為15~35萬噸，產(chǎn)量為1840萬噸，消費為1810萬噸。全球原鋁產(chǎn)量為4100萬噸，同比增長2.4%，表觀消費3950萬噸，過剩35~160萬噸之間。全球精煉鎳過剩11萬噸，產(chǎn)量為155萬噸，消費為144萬噸。全球精煉鋅產(chǎn)量為1205.5萬噸左右，同比增長7.3%，消費為1165萬噸，同比增長6.4%，過剩40萬噸左右。全球精煉鉛產(chǎn)量為877.5萬噸左右，同比增長2%，消費為853萬噸，同比增長0.6%，過剩25萬噸左右。全球精煉錫產(chǎn)量為33.9萬噸左右，消費為34萬噸，供需基本持平。
　　綜合以上宏觀經(jīng)濟走勢、美元、基金、技術性周期以及供需等因素，筆者以為，2009年LME銅三月期貨價將在2000~4500美元/噸大幅拉鋸，大部分時間波幅為2500~3500美元/噸左右。 LME鋁三月期貨價將在1300~2500美元/噸大幅拉鋸，大部分時間波幅為1400~2200美元/噸左右。LME鎳三月期貨價波幅為7000~15000美元/噸大幅拉鋸，大部分時間在8500~12000美元/噸之間拉鋸。LME鋅三月期貨價波幅為800~1600美元/噸大幅拉鋸，大部分時間在1000~1400美元/噸之間拉鋸。LME鉛三月期貨價波幅為700~1600美元/噸大幅拉鋸，大部分時間在800~1200美元/噸之間拉鋸。LME三月期錫價格波幅為7000~14000美元/噸之間拉鋸，大部分時間波幅為8000~12500美元/噸。

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